黄金为何在美伊冲突中走弱？瑞银称避险功能只是晚到一步

来源：财联社

财联社3月25日讯（编辑 刘蕊）自去年以来，黄金(582, 8.80, 1.54%)始终维持强劲升势，并多次刷新历史高位。然而到了2月底美伊战争爆发后，黄金却突然失去了继续上攻的势头，价格持续震荡回落，如今较1月高点已回撤超过20%。

这也让不少黄金持有者感到疑惑：既然黄金一向被视作避险资产，为何这一次它的避险作用看起来没有发挥出来？

对此，瑞银全球财富管理团队给出的解释是：黄金的避险价值并没有消失，只是可能会在之后的阶段才逐步体现。

黄金的避险属性并未失灵

当地时间本周一，瑞银全球财富管理团队发布了一份报告，再次强化了其对黄金后市的乐观看法。瑞银分析师韦恩·戈登（Wayne Gordon）及其团队指出，虽然金价最近出现回调，但投资者依然应该配置黄金，把它作为防御型对冲资产。

这番观点乍听之下或许有些反常，因为在美伊战争持续期间，黄金价格的表现似乎始终与局势紧张程度背道而驰：每当冲突升级的信号增强，金价反而走低；而局势趋缓时，金价也并未明显走强。

这显然有悖于投资者对黄金“避险功能”的传统认知：通常而言，战争往往会推动资金流入黄金，以达到规避风险的目的。

不过，戈登所在团队对此并不忧虑。

“我们并不会把当前情况视作黄金的‘伯南克时刻’——也就是所谓的‘关键拐点’——因为我们观察到，目前环境与数十年前央行政策发生重大变化时存在显著不同，这说明黄金的基本面并未出现明显逆转，而且结合未来宏观走势来看，金价依旧具备较强支撑，”他说。

这位分析师还补充称，其团队对于黄金作为有效投资组合对冲工具的判断没有发生变化，并预计金价很快将重新回到上行轨道。

金价避险效果可能未来显现？

瑞银认为，黄金近期走弱主要受到几方面因素影响，例如市场对美联储降息预期的信心下降，以及投机交易热度有所降温等。

不过在戈登看来，如果以历史经验作为参照，现在就对黄金后续表现持悲观看法，可能还为时尚早。

他表示：“对很多投资者来说，黄金在面对地缘政治紧张升级以及市场波动加大的时候表现得相对平淡，这看上去确实不太符合直觉……但历史经验显示，特别是在冲突爆发的早期阶段，黄金并不一定都会马上上涨。”

这位分析师回顾称，在上世纪70年代石油危机期间（这一背景与当前伊朗战争推动油价走高的情形颇为相似），由于市场对通胀问题的担忧升温，黄金曾迎来一轮强势上涨。但到了两伊战争时期，由于宏观层面的多种因素彼此对冲，金价整体表现则较为平稳。

戈登认为，实际上，要将不同历史阶段地缘冲突中的黄金走势简单进行横向比较并不容易。不过有一点较为明确，那就是黄金价格的变化，往往并不是被冲突事件本身直接推动，而更多取决于当时的政策环境与经济背景。

他表示：“由于市场当前正在消化更高利率和美元维持强势的预期（这些都是短期压制金价上涨的因素），黄金在周期前段所体现的保值功能受到了影响。但这并不意味着黄金避险能力失效，而更像是作用出现了延后。”