张忆东：港股与A股同具配置吸引力，恒科短期宜按消费品种看待

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3月25日，近期全球局势起伏加剧，境内外资本市场也随之震荡。新浪财经连线海通国际执行委员会委员、首席经济学家兼研究部负责人张忆东，围绕“国际秩序重塑中危机与机遇并存，中国核心资产长牛仍在延续”进行了深入解读。>>视频直播

张忆东表示，他对港股前景十分乐观，认为其与A股一样都具备配置价值。在美、以、伊这场冲突结束后，中国资产的吸引力有望进一步提升。从相关性角度看，近几年A股、港股与美股之间的联动性已明显呈趋势性下降。历史高点出现在2018年至2020年间，彼时随着MSCI将A股纳入全球指数体系，相关性一度升至80%左右。但最新数据显示，这一相关性已降至接近零，甚至恒生高股息指数与标普指数之间还出现了负相关。

“你走你的节奏，我有我的上涨逻辑，这就是内资定价——一种长期且以内资为主导的定价方式。”张忆东这样指出。

张忆东也坦言，港股仍有一处不足：恒生科技指数（恒科）中的互联网板块当前依旧主要由外资掌握定价权，背后是外资基金的主导力量。因此，恒科与纳斯达克、标普指数的相关性仍然偏高，这说明恒科目前的定价主导权尚未真正回到中资手中。2018年至2020年高点时，这一相关性大约在60%，目前仍大致处于这一水平。

近期虽有部分主动管理型外资重新回到中国市场，但整体规模仍较有限，距离大规模回流还有距离。张忆东判断，这轮战争过后，中国资产有望迎来一轮较为明显的外资配置浪潮。原因在于，中国市场与美国市场之间的相关性已经很低，而在充满不确定和分裂的全球环境中，低相关性本身就是资产保值的重要吸引点。与此同时，中国科技与美国日益脱钩，但自身科技实力却持续增强；再加上中国在内需和制造业上的优势，外资重新增配中国资产值得期待。

他还提到，近来有自媒体称中东资金正在香港大举洽谈投资，但从实际情况看并没有那么明显。因为在战争进行期间，资金更多偏向避险，真正的风险投资往往会在战后展开。不过，海通国际中东能源团队观察到，沙特、阿联酋等中东地区的上市公司都很愿意和中国投资者加强沟通，也愿意赴中国内地开展交流，这些都属于积极信号。

张忆东认为，今年以来A股与港股经历的震荡调整，更多是受到海外因素波及，并不会改变中国资本市场的长期运行方向。这一轮调整更像是在积蓄力量，蹲得越低，后续反弹的空间反而可能越大。无论A股还是港股，到下半年都有机会刷新年内高点。

谈及恒生科技指数，张忆东表示，其当前编制方式并未充分贴合中国经济转型与科技演进后的新格局。自去年以来，已有不少硬科技、高科技企业赴港上市，但它们在恒科或恒指中的权重仍然不高。如今的恒科更多代表的是2010年代的科技公司，而不是2020年代的新科技力量。他甚至将其调侃为“恒生传统互联网消费指数”，并建议投资者短期内更多把它当作消费板块，而非纯科技板块来看待。

即便如此，他依旧认为当前的恒科值得配置(47.810, 1.72, 3.73%)。随着中国经济逐步复苏，电商、游戏、广告等传统互联网业务的基本面正得到稳固并有所修复。前几年因激烈竞争和内部消耗带来的冲击，最困难的阶段已经过去。

他对恒科的长期走势依然持乐观态度，不过认为其中期动力暂时偏弱。就短期而言，在当前点位，更适合把恒科当作消费股来配置，甚至可以视作类似可转债的品种来布局，仍然具备参与价值。“带着几分怜惜去播种，含着眼泪去等待收获”，对它不必抱过高预期，但此刻也不宜轻易割肉离场。

在他看来，眼下选择割肉只有一种极端情形：如果这场战争持续到年底，并进一步演变为全球金融危机，那才会引发一种非理性的下跌。

责任编辑：石秀珍 SF183

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