花旗上调北控水务目标价至3.05港元 重申“买入”评级

花旗发布研究报告指出，鉴于建设及技术服务收入有所下降，该行将北控水务集团(2.75, -0.05, -1.79%)（00371）2026至2027年的净利润预测下调了9%至11%。不过，基于公司自由现金流的改善以及对未来业绩的滚动预测，决定将其目标价从2.85港元提升至3.05港元。新的目标价对应2026年预测市盈率约为17.9倍，市账率为1倍，股息率达5.6%，因此维持“买入”评级。该行还提到，公司2025年每股派息预计同比增长3.1%至0.166港元，派息比率高达98%，而2026年的预测股息率6.1%依然具备吸引力。

报告称，北控水务2025年净利润同比下滑6.9%，至15.62亿元人民币，主要原因在于非现金建设收入减少以及部分资产处置相关的减值影响。然而，得益于处置非核心项目带来的资金回笼以及资本开支的削减，公司自由现金流同比大幅增长2.5倍，达到52亿元。公司管理层计划继续退出更多亏损项目，并预期2026年自由现金流将达到30亿元，同时资本开支预算控制在不超过40亿元。

该行进一步表示，北控水务2025年总收入同比下降9.1%，至220.62亿元。其中，非现金建设收入在总收入中的占比从14.2%下降至7.4%。

由于处置了部分咨询业务，公司营运收入同比小幅下降1.9%。受益于污水处理业务收入占比的提升，公司整体毛利率同比扩大了1.4个百分点，达到38.5%。管理层预计，2026年公司总收入将同比下滑7%，其中建设服务和技术服务收入预计分别下降38%和35%，城市资源服务收入预计保持平稳，而污水处理及供水收入则预计下降3%。

责任编辑：史丽君

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