瑞银下调联邦制药目标价至17.6港元 维持买入看法

瑞银在最新研报中表示，因联邦制药(9.79, -0.48, -4.67%)（03933）UBT251早期里程碑付款预期略有下修，因此将联邦制药2026年至2028年每股盈利预测调整为0.66元、0.82元及1.05元，目标价也由18.9港元下调至17.6港元，同时继续给予“买入”评级。

联邦制药2025年全年营收同比减少4%至132亿元人民币（下同），整体与该行及市场预估基本一致；净利润同比下降21.6%至21亿元，较初步业绩略好。单看下半年，收入同比下滑13.5%至57亿元，净利润同比大跌84%至1.92亿元。下半年毛利率及经营利润率分别同比下降13.7个及14.3个百分点，至27.9%及3.4%。

瑞银指出，公司核心候选药物UBT251（三靶点激动剂）在全球研发方面推进顺利，针对肥胖症适应症的全球1b/2a期临床试验已于今年首季展开，而2型糖尿病适应症的全球二期临床试验预计将在下半年启动。合作方诺和诺德还将评估UBT251在肥胖症治疗中更高剂量方案，面向西方国家高体重指数人群。在中国市场，公司预计今年第三季开展超重/肥胖及2型糖尿病适应症的三期临床试验。管理层预计今年研发投入将超过10亿元，资本开支为18亿元。

责任编辑：史丽君

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