里昂：国寿全年派息增32%胜预期 维持“跑赢大市”评级

里昂在研报中表示，鉴于近期A股市场出现波动，下调对中国人寿(24.92, -2.44, -8.92%)（02628）盈利与账面值的预测，不过维持其H股目标价33港元，以及中国人寿（601628.SH）A股目标价45元人民币不变。H股继续给予“跑赢大市”评级，A股评级则维持“持有”。

中国人寿2025年净利润表现大致符合市场预估，拟派末期股息每股0.618元人民币（下同），全年每股总派息达到0.856元，同比增长32%，高于此前给出的指引。尽管偿付能力有所回落，但管理层预计今年第一季末将恢复至161%。全年净利润同比上升44%至1，540.78亿元，意味着第四季录得约130亿元净亏损，里昂认为这属于预期范围，主要受高基数影响，以及第四季资本市场回调拖累。第四季净资产较上一季减少310亿元，可能反映部分按市值计价投资出现亏损。

该行还指出，股票类投资在总投资组合中的占比较上年提升3.67个百分点，是最明显的资产配置变化，主要因为债券投资占比下降1.68个百分点，以及非标股权投资占比下降1.33个百分点。新业务价值同比增长36%，主要由银保及其他渠道推动，其中该渠道新业务价值同比大增169%，代理人渠道新业务价值同比增长25%。里昂认为，在行业监管收紧银行佣金支付，以及定期存款资金转向保险产品的趋势下，中国人寿将成为主要受益者。

责任编辑：史丽君

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