瑞银下调诺诚健华目标价至19.8港元 评级仍为买入

瑞银发表研究报告指出，依据去年下半年的业绩表现，下调诺诚健华(12.37, 0.02, 0.16%)（09969）2026年及2027年的销售预估，同时上调支出预测，令2026年及2027年每股盈利预测由原先的0.06元及0.22元，分别降至0.04元及0.20元。目标价也由21.1港元下调至19.8港元，但继续维持“买入”评级。

诺诚健华去年下半年收入及净利润分别为16亿元人民币（下同）及6.73亿元，整体与此前公布的初步业绩大致一致。2025年全年收入同比上升135.3%至23.7亿元，净利润录得6.43亿元，相比2024年的亏损4.41亿元明显改善。产品销售毛利率同比提高0.5个百分点至86.8%，叠加首付款影响，整体毛利率同比提升5.7个百分点至92%。研发开支同比增加16.9%至9.52亿元，占产品销售比例由81%降至66%。销售开支同比增长38.1%至5.8亿元，产品销售占比同比下降1.6个百分点至40.2%。截至去年底，公司持有现金78亿元，财务状况依然稳健。

该行表示，诺诚健华今年给出的指引略低于市场预期。管理层预计2026年奥布替尼销售额同比增幅不少于30%，主要受边缘区淋巴瘤渗透率提升，以及一线慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤纳入医保后的带动。此外，随着新上市的Zurletrectinib及tafasitamab贡献增长，预计2026年产品销售将同比增长超过35%，略低于此前提出的35%至40%目标。在研发开支方面，由于多项关键性临床试验正在推进，预计同比增幅约为20%。

责任编辑：史丽君

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