甲醇：警惕价格回落压力
大地期货研究院
核心观点：中性偏空当前甲醇(2529, -33.00, -1.29%)行情仍主要受伊朗地缘局势影响。上周，伊朗最大气田南帕尔斯气田遭遇美国和以色列袭击，部分原本计划恢复运行的伊朗装置再次停摆，并带动中东其他国家部分装置停车，预计4月进口量仍将继续下降。近期受美国正式提出停战条件等表态影响，价格存在一定回调风险，后续需重点关注伊朗地缘局势演变及MTO开工情况。
新增产能：中性暂无新增产能投放计划。
国内开工：中性偏多当前3月检修计划申报数量不多，预计3月开工率将小幅回落。受利润修复带动，预计今年春检力度整体偏弱，需关注后续春检实际落地情况。
进口方面：偏多预计3月进口量维持低位，4月进口规模还将进一步减少。
港口库存：偏多尽管兴兴、盛虹仍处停车状态，但3、4月进口量大概率依旧处于低位（3.20-4.5进口量仅16-17万吨），且盛虹近期存在重启预期，预计整体仍将延续去库节奏。
MTO需求：中性偏多近期MTO利润亏损进一步扩大，兴兴仍未恢复，斯尔邦近期有重启安排。据了解，南京诚志等装置在原料消耗完后或有停车计划，需关注MTO装置停车是否兑现。
传统下游：偏多节后传统下游将逐步步入需求旺季，开工水平有望提升。
成本方面：中性预计煤价将维持震荡格局。
供应端来看，停产煤矿正陆续恢复，但当前进口煤利润倒挂明显，减量较多，部分进口煤采购商已转向内贸煤。需求端则因3月后北方供暖季结束，进入季节性淡季。综合判断，近期煤价预计仍以震荡运行为主。
26年根据能源“十五五”规划，在缺乏明显驱动因素的情况下，预计整体仍将在700-850区间内波动。
受甲醇价格显著上行带动，近期西北煤制甲醇利润以及气头装置利润均明显改善。
目前3月检修计划申报较少，且近期利润修复明显，预计3月开工会有一定程度回落。考虑到利润改善，预计今年春检强度偏小，需持续关注春检实际执行情况。
26年计划新增产能为545万吨，其中大部分属于绿色甲醇产能。由于成本较高，目前主要只能用于出口或作为甲醇船用燃料，对实际供需面的影响相对有限。此外，中煤榆林二期属于一体化装置（220万吨甲醇、100万吨烯烃），但是否会外采仍需视聚烯烃装置开车情况而定。当前聚烯烃行业内卷严重，据了解该项目已推迟至27年投产，元锂能源则计划于明年年底投产，因此26年实际供应增量整体较为有限。
上周伊朗南帕尔斯气田相关设施遭到美国和以色列袭击并引发火灾（南帕尔斯天然气田位于波斯湾海域，由伊朗与卡塔尔共同拥有，是全球最大的天然气田），其中南帕尔斯3-6期设施受损，影响约12%的天然气供应，核心设备修复预计需数月时间，阿萨鲁耶和布什尔港附近部分甲醇企业或面临3-4个月的停产影响。伊朗原计划近期重启的装置再次停车（当前伊朗装置已全部停车），同时其他中东国家部分甲醇装置也出现停车。截至目前，中东共计2056.6万吨甲醇装置处于停车检修状态，占当地整体装置产能的71.79%，其余装置运行负荷也不高，后续需关注伊朗天然气管道供应恢复情况。3月截至目前伊朗装港量仅14-18万吨，且当前运输周期持续拉长，预计4月进口量大概率将进一步降至极低水平。近期战事持续升级，在局势看不到缓和前，预计进口量将长期维持低位。当前港口高库存、MTO自身库存以及转向内地采购在一定程度上可以弥补进口缺口，但若进口持续中断，鉴于中国价格处于洼地，非伊朗货源将优先流向价格更高的东南亚市场，同时国内开工已处于历史高位（可开装置基本均已运行，且3-5月进入春检期），因此若进口长期中断，这部分缺口将较难完全补足。
海外甲醇价格维持高位，带动货源转口，预计国内港口可流通货源将进一步收紧。
26年伊朗dena、sabalan两套合计330万吨装置有投产预期，其中dena计划一季度试车，sabalan计划四季度投产。受美伊冲突扰动，预计dena装置投产时间大概率延后。
近期MTO利润亏损再度扩大，兴兴仍在停车，斯尔邦近期重启预期较强。据了解南京诚志等装置在原料消耗结束后可能安排停车，需关注MTO停车是否真正落地。
烯烃上半年投产节奏阶段性放缓，新增投产主要集中在下半年，预计下半年MTO利润承压偏弱，负反馈出现的可能性将进一步提升。
广西华谊已推迟至2026年二季度投产，该装置目前已完成中交，进入生产准备阶段，若顺利投产，预计每月将新增约25万吨需求。
甲醛开工：本周：33.76%；上周：30.57%
预计节后甲醛开工将逐步恢复上行。当前来看，26年甲醛新增产能不多，且多数配有下游配套，同时终端下游景气度偏弱，预计26年甲醛新增产能整体有限。
3月计划内检修装置数量较少，预计整体仍将维持高位运行。展望26年，供应端方面，今年新增产能因装置及工艺问题尚未完全释放，同时明年仍有新增产能投放计划；而需求增长相对有限，供需矛盾可能进一步加剧，产业利润继续恶化，并可能导致部分局部竞争优势较弱的老旧装置阶段性被迫停车，从而使甲醇需求增量低于预期。
MTBE开工：本周：72.08%；上周：72.51%
MTBE开工近期持续处于高位，2026年约有220万吨新增产能计划投放，且多数集中在下半年。不过由于下游需求表现较弱，预计即使新增产能落地，整体开工率也可能下滑，从而使实际新增产量不及预期。
库存方面，受伊朗进口量明显下滑影响，截至3.24日甲醇港口库存降至115.55万吨，已连续四周去库。虽然兴兴、盛虹仍在停车，但3、4月进口量大概率依旧偏低（3.20-4.5日计划到港量仅16-17万吨），且盛虹近期存在重启预期，预计港口将继续大幅去库，需关注伊朗地缘冲突对装置开工及运输环节的影响。
近期港口与内地套利窗口打开，内地货源将流向港口。
26年海外新增产能预计将逐步投放，而国内供应增量相对有限，且需求增量主要集中在内地，因此预计26年内地市场表现将强于港口市场。
近期基差走强，尽管港口MTO装置出现停车和降负，但预计3、4月计划到港量仍然偏低，同时国内甲醇货源存在转口现象，预计近期港口库存仍以去化为主，基差大概率维持偏强震荡，需密切跟踪伊朗地缘冲突后续发展。
2026年一季度港口库存存在去库预期，美伊冲突结束后港口库存预计将逐步转向累库，基差或呈现先强后弱走势。
月间价差：考虑到美国近期向伊朗提出停战方案，建议5-1正套暂时止盈离场并观望。
由于26年PP仍处于产能投放周期，尤其下半年投产更为集中，预计PP-3*MA价差难以长期维持高位，可关注逢高做缩PP与MA价差的机会。
