中金续予北京首都机场股份跑赢行业评级 目标价降至2.3港元

中金在最新研报中表示，下调北京首都机场(1.78, -0.02, -1.11%)股份（00694）2026年及2027年盈利预测至0.19亿元和3.21亿元（此前分别为1.22亿元、4.58亿元），主要原因在于下修了客流增长假设。按当前股价计算，公司对应2026年、2027年市净率分别为0.6倍和0.5倍。鉴于公司业绩仍面临持续压力，且被调出港股通或将对股票流动性形成影响，该行将目标价下调21%至2.3港元（基于2026年0.7倍市净率，原先为0.9倍），相较当前股价仍有28%的上涨空间，继续维持跑赢行业评级。

中金核心观点如下：

2025年业绩与市场预期基本一致

公司披露2025年业绩：收入为56.32亿元，同比增长3%；经营利润和归母净利润分别为-2.36亿元、-6.30亿元，而2024年对应数据分别为-3.47亿元、-13.90亿元；其中2H25实现收入28.77亿元，同比增长2%；经营利润及净利润分别为-1.61亿元、-4.66亿元，而2H24则分别为-0.89亿元、-10.13亿元。整体来看，公司业绩表现符合市场预期。

受起降架次及非航业务表现拖累，2H25收入增幅相对温和

航空性业务方面，2H25实现收入14.26亿元，同比增长3%；期内公司旅客吞吐量和起降架次分别同比增长6%和1%，起降架次增速偏慢，该行认为这或与公司时刻容量受限有关。非航空性业务方面，2H25收入为14.51亿元，同比增长2%；其中特许经营零售收入达2.80亿元，同比增长11%，或主要受免税业务销售改善带动。

2H25成本同比录得低个位数增长

2H25经营成本同比上升2%，若剔除特许经营管理费，经营成本同比基本持平。尽管员工成本等项目同比增长较快，该行认为公司整体仍展现出较强的成本控制能力。

新航季计划航班量同比有所提升

据《北京日报》报道，首都机场预计日均执行航班量将达到1305架次，同比增长4.6%，该行预计班次增加将对客流增速带来一定提振。

该行认为调出港股通或令公司股价面临阶段性回调压力

根据上交所和深交所公告，公司自2026年3月9日起被移出港股通标的名单。Wind数据显示，截至2026年3月9日及3月25日，公司港股通持股量分别占H股的25.1%和20.0%。

风险提示：免税销售表现低于预期；客流恢复不及预期；成本增长超出预期。

责任编辑：史丽君

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