中金维持招商局港口增持评级 目标价16.5港元

中金公司发布研究报告指出，对招商局港口(14.81, 0.32, 2.21%)（00144）2026年盈利预测保持稳定，首次给出2027年净利润预测为78亿港元，目前股价对应2026年和2027年市盈率均为7.8倍。继续给予优于行业评级，目标价格维持在16.5港元/股，该目标价对应8.9倍2026年市盈率和8.8倍2027年市盈率。相较现价存在13.87%的上涨潜力，公司当前股价对应的2026/2027年度股息收益率分别为6.0%/6.0%，具备一定投资价值。

中金核心观点如下：

2025年经营成果未达预期

公司披露2025年财务数据：营业收入133.54亿港元，同比增长12.8%，归属母公司净利润64.57亿港元，同比下降18.5%，归属母公司经常性净利润65.11亿港元，同比下降13.8%。公司2025年实际表现弱于预期，主要原因包括信用减值损失同比增加6.05亿元，另外由于参股企业上港集团的联营企业邮储银行(4.93, 0.00, 0.00%)股份增发造成股权摊薄，导致公司从上港集团获得的投资收益下降，不过这些因素并未对公司现金流量产生影响。

2025年港口核心业务增长强劲，海外市场扩张更为突出

公司管理的码头集装箱处理量同比增长8.0%，参控股港口总集装箱吞吐量同比增长3.8%，按地区划分，2025年珠三角、长三角、环渤海及海外码头参控股集装箱货运量同比变动分别为+0.7%/+6.9%/+0.7%/+5.7%，特别是海外控股码头增长显著，吞吐量同比增幅达到14.8%。受益于码头处理能力快速提升，全年港口板块营业利润同比增长20.1%。

看好公司精细化管理推动盈利改善，海外市场具备持续发展潜力

公司通过改进港口操作流程、提高自动化水平及强化成本控制等措施不断压缩开支，2025年整体毛利率达到48.7%，同比上升2.3个百分点，研究团队认为未来公司盈利水平仍有上升余地。海外码头领域，2025年各码头实现快速发展，展望未来研究机构认为伴随海外港口经济腹地发展以及公司运营管理能力增强，海外港口货物吞吐量有望维持长期较快增长态势。

潜在风险：新兴市场发展速度放缓，地缘政治环境波动。

责任编辑：史丽君

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