中金维持越秀地产行业领先评级

中金公司发布研究报告，维持越秀地产（股票代码：00123）跑赢行业的投资评级，并设定目标股价为5.9港元/股。该机构认为，公司销售基本面表现出较强的韧性，对应2026年和2027年的市净率分别为0.39倍和0.38倍，较当前股价有59%的上涨潜力。

报告中的主要观点包括：

2025年业绩符合市场预期

公司公布了2025年的财务表现：营业收入与去年同期持平，达到864.6亿元；毛利率为7.8%，销售及管理费用率保持稳定在4.5%；核心净利润为2.6亿元，整体业绩符合市场预期。

地方国资房企融资优势显著

截至年末，公司的有息负债总额基本稳定在1048亿元，其中短期借款和境内借款占比分别为26%和71%。报告期内，综合融资成本下降了44个基点至3.05%。公司新发行了三笔境内债券，总金额为29亿元（票面利率介于1.95%-2.5%之间），以及一笔境外点心债，金额为28.5亿元（票面利率为3.3%）。

投资聚焦核心城市，年初与集团共同获取广州大型地块

2025年，公司共获取了25宗住宅用地项目，总面积约278万平方米，权益投资额为244亿元，拿地力度隐含在38%左右。公司加强了与成熟土地开发商和资源型企业的合作，在北京、上海、广州、深圳、杭州和福州等核心城市的总投资占比高达96.3%。截至2025年底，公司存量土地储备总计1855万平方米，未售货值达3328亿元，其中核心城市的货值占比为75%。此外，今年2月，公司与集团联合以236亿元的价格获取了广州珠江新城马场项目（由集团并表），该项目是一个涵盖顶级商业、办公、高端住宅及酒店公寓的综合性开发项目。

关注后续主力项目的推盘及去化节奏

2025年，公司实现销售额1062亿元，其中大湾区和华东地区的销售额分别占31%和26%；成交均价同比上涨23%至每平方米3.6万元。上海翡雲悦府和北京和樾望云两个项目分别贡献了159亿元和95亿元的销售额，获得了市场的广泛认可。预计公司在手可售资源货量超过2000亿元，若新房市场平稳且推盘节奏加快，全年销售额有望保持在千亿元规模。

风险提示：新房市场销售表现可能低于预期，拿地利润兑现情况可能不及预期。

责任编辑：史丽君

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