节前缩量回落，A股假期后如何演绎

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来源：国际金融报

4月3日，A股在缩量状态下走弱，成交额降至1.7万亿元以下，共有4746只个股下跌。从板块表现看，仅通信、电子实现上涨，其余板块全部收绿，其中电力设备跌幅居前。

受访业内人士表示，资金主要担心清明假期期间海外地缘局势升级，以及国际油价上涨可能抬升全球通胀水平，市场避险情绪明显升温。因此，无论盲目抄底还是直接清仓都不合适，建议等节后成交量与外部环境进一步清晰后再作判断。节后应重点留意成交量等信号，若出现地量企稳，市场或迎来弱修复；若关键支撑被跌破，则不排除继续下行。

量能降至1.67万亿元

清明节前最后两个交易日，A股连续回落。今日在假期避险情绪影响下，市场缩量下跌，全天走势偏弱。指数方面，沪指下跌1%报3880.1点，创业板指下跌0.73%报3149.6点，深证成指下跌0.99%。沪深300、上证50跌幅均未超过1%，科创50小幅收跌，北证50跌超2%。

避险情绪升温，市场交投热度显著下降。全天成交额较前一日减少1889亿元，回落至1.67万亿元，创2026年以来新低。上一次成交额低于1.7万亿元，还要追溯到去年10月和12月。

市场赚钱效应较弱，全天共有4746只个股下跌，41只跌停；上涨个股仅716只，38只涨停。今日CPO概念龙头“易中天”（中际旭创(606.520, 24.52, 4.21%)、新易盛(455.300, 7.81, 1.75%)、天孚通信(333.860, 11.06, 3.43%)）三只个股单日成交额均突破100亿元，且全部收涨。电源设备方向中，宁德时代(386.460, -14.71, -3.67%)、阳光电源(123.320, -3.93, -3.09%)跌幅都超过3%。

盘面上，光通信模块、光电子器件表现活跃，电子设备制造、电子元件小幅上涨，而电源设备、麒麟电池、燃气、微盘股则明显走弱。

在31个申万一级行业中，通信板块高开后继续走强，德科立(247.210, 41.20, 20.00%)“20cm”涨停，汇源通信(18.870, 1.72, 10.03%)、世嘉科技(50.590, 4.60, 10.00%)、中瓷电子(88.570, 8.05, 10.00%)、通宇通讯(45.340, 4.12, 10.00%)集体涨停。电子板块同样微涨，中船特气(51.220, 8.54, 20.01%)、易天股份(40.500, 6.75, 20.00%)“20cm”涨停，腾景科技(338.930, 54.65, 19.22%)、美迪凯(13.690, 1.41, 11.48%)、光莆股份(16.610, 1.68, 11.25%)、江丰电子(149.140, 13.64, 10.07%)涨幅均在10%以上，亚世光电(25.180, 2.29, 10.00%)、福晶科技(75.460, 6.86, 10.00%)涨停。

跌幅超过2%的板块共有13个，其中农林牧渔、电力设备跌幅居前，近期表现较好的医药生物板块也出现回调。

“今日板块出现分化，背后体现的是资金的结构性调仓。”格上基金研究员毕梦姌在接受《国际金融报》采访时表示，这说明市场对高估值成长股的分歧正在增加。从板块表现看，部分资金仍在积极挖掘高景气、高确定性赛道，科技成长方向情绪相对较强；而电力设备、农林牧渔、煤炭等板块走弱，则说明传统行业和高估值成长赛道都面临压力。整体而言，资金正从高位题材和周期板块，转向低估值、高确定性的硬科技领域。其他多数板块普遍下跌，本质上更多是避险情绪驱动下的防御性撤出，而非行业基本面发生明显恶化。

节前避险情绪明显升温

“今日A股缩量普跌，核心原因在于节前避险情绪主导。”龙赢富泽资产董事长童第轶在接受《国际金融报》记者采访时分析称，市场呈现量价齐跌，情绪明显偏谨慎低迷，成交额缩减至1.7万亿元以下，说明资金在主动降仓，不愿重仓持股过节。具体来看，下跌主要有三方面原因：一是港股休市导致北向资金缺席；二是小长假前部分资金兑现离场；三是投资者担忧假期期间中东等地缘局势生变，因此选择观望。板块上则表现出极端分化，“防御相对抗跌、成长周期承压下行”的特征较为明显。

壁虎资本基金经理张小东也表示，清明假期休市3天，资金担心节日期间海外地缘冲突加剧，叠加国际油价上涨带动全球通胀预期升温，避险情绪占据上风；同时，市场对部分上市公司业绩低于预期也存在顾虑，导致指数全天在缩量中走低。当前市场风险偏好有所下降，投资风格偏向谨慎，交易情绪仍处于修复过程中。

尚艺基金总经理王峥认为，今日A股释放出较为复杂的信号：一方面，成交量持续萎缩且节前抛压集中释放，符合“地量见地价”以及节后放量修复的历史规律，短期恐慌已有一定程度释放；但另一方面，超4700只个股普跌同时伴随缩量，也表明场外资金接盘意愿不足，市场暂时缺乏清晰主线，再叠加假期地缘政治不确定性，当前很难判断调整已经见底。

青岛安值投资高级研究员程天燚也向记者表示，节前A股呈现避险叠加缩量调整格局，主要受到海外地缘政治波动加大、市场风险偏好回落的影响，同时前期反弹后缺乏新的利好催化，短期内也没有明确的领涨主线，资金观望情绪浓厚，成交额回落到1.7万亿元下方，存量博弈特征进一步凸显。

毕梦姌表示，节前资金持币过节需求占据主导，市场流动性暂时收缩。清明小长假期间，市场面临外围波动、政策面变化等多重不确定性，投资者普遍采取更谨慎的策略，主动减少大额交易以规避假期风险。当前市场交易情绪已降至阶段性低位，整体呈现低迷与结构分化并存的状态。投资者心态也由前期的积极乐观转向谨慎观望，但市场尚未出现极端非理性抛售，指数跌幅整体仍在可控范围内。

节后或先下探再震荡

市场关注的焦点在于，节后A股将如何运行？又有哪些因素值得重点留意？

童第轶预计，节后A股大概率先探底后震荡。节后首个交易日（4月7日）重点需观察两点：一是3870点附近支撑是否有效；二是成交量能否回升，以及北向资金是否重新流入。若地量后企稳，市场或迎来弱修复；若支撑失守，则可能继续向下寻找空间。此外，还需关注三方面因素：其一，外部局势变化，中东局势进展（4月7日是关键时间点）将影响全球风险偏好；其二，内部流动性情况，央行公开市场操作及季末资金面变化值得关注；其三，基本面验证，4月是一季报密集披露期，业绩表现可能成为新的市场主线。

程天燚预计，节后A股大概率仍将维持震荡整理，待外部不确定性有所缓解、假期后资金回流后，市场有望重新回到震荡上行轨道；国内基本面和政策支撑力度仍较强，地缘事件更多体现为短期情绪扰动。投资者可重点关注海外局势、国内经济与政策信号，在配置上以稳健为主，可留意能源、通胀相关方向，同时继续跟踪通信、电子等强势板块，以及电力设备等成长方向的超跌反弹机会。

“节前最后一个交易日的缩量下跌，既包含避险噪音，也有真实抛压，盲目抄底或直接清仓都不建议。”王峥直言，对于节后A股走势而言，若成交量温和放大、指数逐步企稳，那么当前位置有望构成阶段性底部；若量能继续收缩，或者假期出现黑天鹅事件，则市场调整时间可能被进一步拉长。

结合节前市场表现、宏观环境及核心影响因素，毕梦姌判断，短期市场或以震荡修复为主，中期行情仍将回归基本面，结构性机会会成为主流，因此不必过度悲观，但也要警惕潜在风险。节后影响市场走势的关键变量，主要集中在宏观经济、政策变化、业绩披露、外部环境以及资金流向五大方面。

融智投资基金经理夏风光表示，清明小长假前，避险情绪占据主导，离场观望成为不少投资者的选择。随着伊朗局势持续演进，战争全面失控的概率已明显降低，但深层矛盾难以在短期化解，长期对峙仍是市场普遍预期。在缺乏明确信号之前，主动做多意愿并不强，谨慎仍是市场主旋律。按当前预估，以沪深300指数(4440.7889, -38.13, -0.85%)为代表的蓝筹股ROE有望实现双位数增长，当前市场调整，反而为耐心资本提供了逢低布局的时机，即便在外部因素冲击下出现短期急跌，也可能形成一个“黄金坑”。

如何进行持仓布局

节后市场仍将受到不确定因素扰动，同时又处于业绩披露期，投资者在仓位管理上应防范哪些风险，又该如何选择板块方向？

“当前更适合控制仓位，以防御为主。”童第轶建议采取轻仓策略，尽量回避高位题材股。结构配置方面，可关注油气、能源（受益于地缘溢价）、医药（具备防御属性）、高股息银行等避险方向。至于布局时点，建议节后等待市场放量企稳的右侧信号，再逐步关注一季报预增、估值合理的优质成长股。

“当前投资者需要重视前期涨幅过大、估值偏高以及一季报预期分化等风险，警惕部分标的因业绩不及预期而引发资金流出。”张小东提醒，投资者可适当减持高位题材股，增加低估值顺周期与高股息板块配置，以降低组合波动；也可采用哑铃策略，以科技（AI、半导体）作为进攻主线（仓位可适度降低），新能源、有色、能源作为防御搭配，同时关注高股息资产（电力、保险等）来对冲波动。

在持仓方面，毕梦姌建议，投资者在做好风险控制的同时把握结构性机会，避免追涨杀跌。板块布局应围绕主线展开，规避高风险领域：一是硬科技主线，具备较强业绩确定性；二是红利防御主线，可对冲市场波动并提供相对稳定收益；三是困境反转主线，把握估值修复带来的机会。