摩根大通预警：伊朗冲突下的市场两大误区

来源：华尔街见闻

许多投资人误以为美国经济具备抵御战争能源冲击的能力，实际情况并非如此。

摩根大通资产与财富管理市场及投资策略主管Michael Cembalest于本周一发表报告指出，针对伊朗局势，市场普遍存在两个根本性认知偏差：

第一，美国凭借能源独立可免疫霍尔木兹海峡封锁影响；

第二，外部压力将迫使伊朗快速重启海峡通道。

Cembalest指出，上述两种观点都过分乐观。

该报告发布时，特朗普向伊朗发出的最后通牒即将于周二晚到期。同期美股在本轮危机中跌幅较小，被部分投资者视为市场具备抗冲击能力的迹象。

然而Cembalest分析表明，这种平稳表象可能源于对风险的系统性低估。

Cembalest在报告中明确驳斥这一市场共识：“所谓美国能免疫霍尔木兹海峡封锁影响的说法基本不成立，美国的化石燃料自主远非想象中的经济防护墙。”

这一判断并非基于理论推测，而是源自当前市场实际表现。虽然舆论焦点多在欧亚国家面临的威胁，但现实是多种成品油及原油在美国市场的涨价幅度反而更大。

这表明，即便美国对某些燃料净出口，全球能源价格飙升仍会通过市场传导机制冲击国内消费者与企业。

第二个认知偏差是，部分市场人士认为美国军事施压与经济成本将迫使伊朗尽早开放海峡，Cembalest对此存疑。

他援引彭博中东经济学家Dina Esfandiary观点称，伊朗已认识到挟持全球经济为筹码的成本低于预期且成效更佳，即该策略的实际效果超出预想。

Cembalest还列出多个阻碍局势快速缓解的结构性障碍：一是即便海峡立即重开，当地石油产能恢复至战前水平仍需时日；二是美以及海湾国家的拦截导弹储备或已吃紧；三是伊朗无人机技术取得长足进展，显著增强其不对称作战能力。

Cembalest在报告中写道：“无人机虽载弹量有限，但微小弹头即可对价值高昂的战机、舰艇和雷达造成重大毁伤，且其单位成本对应的载荷效率优于多数导弹系统。”

美国海军的排雷能力也堪忧——现役仅剩四艘老旧扫雷艇，且均计划退役。

尽管风险不断累积，美股在本轮冲突中仍表现坚挺，跌幅显著小于去年关税争端、2022年俄乌开战及疫情初期等历史事件。

Hightower Advisors首席投资策略师Stephanie Link向MarketWatch表示，美股韧性“令人瞩目”，主因是华尔街分析师上调盈利预测及美国就业市场稳定。

不过Link也警告了尾部风险：“若冲突持续数月以上，对市场和美国经济的影响势必更为严重。”

Cembalest在报告开头引用斯蒂芬·金小说《撒冷镇》作类比，暗示事态发展或偏离初衷——主角怀揣正义目标对抗邪恶，结局却是小镇毁灭、全员受难。这一比喻或许正是其对伊朗局势最凝练的预判。