巨亏237亿！建发入主首年，美凯龙业绩大幅下滑

美凯龙日前披露了2025年年报，财报显示全年营收为65.82亿元，同比下滑15.85%；归母净利润录得237.22亿元的巨额亏损，亏损幅度较2024年大幅攀升，跌幅高达695.12%。

造成公司巨额亏损的核心原因是对投资性房地产进行了大幅公允价值重估。受房地产行业下行影响，美凯龙遵循审慎原则，依据会计准则对旗下资产进行重新估值，导致账面产生约234.42亿元的公允价值变动损失。管理层解释称，此次调整主要基于对未来租金预期的修正，这并不代表主营业务恶化，也不涉及实际资金流出。

值得注意的是，剔除上述非经营性因素后，主业展现出较强韧性。2025年，公司经营性现金流净额增至8.16亿元，同比激增277.34%；核心家居商业服务板块毛利率提升2个百分点至61.9%。截至年底，74家自营及218家委管商场的平均出租率均有改善，自营商场平均出租率达85.0%，较上年提升2个百分点。

随着厦门建发股份成为第一大股东及实际控制人变更为厦门市国资委，建发集团的国资优势与管理经验开始显现。2025年，公司营业成本、销售费用及管理费用分别下降18.95%、18.59%和24.22%，降幅均高于营收降幅，运营效率获得实质性改善。

融资端方面，建发背景带来的融资红利逐步释放。美凯龙综合融资成本率从2024年的5.1%优化至4.4%，利息支出由25.31亿元降至21.60亿元。至2025年底，应付票据和应付账款总额较上一年末减少43.79%，历史债务包袱正稳步化解。

业务协同方面，美凯龙与建发轻工、建发汽车深化协作，推动“3+星生态”“人车家”战略落地。2025年，电器馆面积达140.5万平米，占比升至10.1%；汽车业务面积从16万平米翻倍至32万平米，覆盖全国46城。同时，借助建发地产生态，公司营销触角延伸至20城76个楼盘，拓展客户超1.4万组，直接促成转化约1.5亿元。

截至2025年末，公司运营74家自营商场、218家委管商场，通过战略合作经营7家，授权特许经营19家，总门店数达345家家居建材店/产业街。

报告期内，公司主动优化商场网络：关闭4家自营商场，另有3家由委管转为自营；委管商场新开1家，关闭38家。期末，公司有16家筹备中的自营商场，以及246个已拿地签约的委管项目。

2025年9月，美凯龙推出“新五年业务发展战略”，确立“坚守家居主赛道”为基石，通过重构布局确保家居核心品类经营面积占比不低于70%，推动向卓越家居商业运营商转型。新任经营团队亮相，平均年龄约40岁，推动组织年轻化。

在业态创新上，公司突破传统家居边界，拓展“人车家”无界消费场景，并试水康养家居赛道，打造上海“山丘-美凯龙银发生活美学馆”。2025年，全国商场累计获取国补订单102.9万单，销售金额99.1亿元。智能化方面，公司于2026年3月与追觅科技达成合作，探索AI家居场景体验。

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编辑：杨红卜

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