国泰君安国际维持中国宏桥“买入”评级 看好其高股息与盈利增长潜力

国泰君安国际于2026年3月24日发布对中国宏桥的研究报告，该机构重申了对中国宏桥的“买入”评级，目标价保持在43.20港元。其核心观点在于公司资产负债表持续优化，并且高股息分红政策具备长期可持续性。

该机构分析认为，支撑评级的主要因素有三：一是国际铝价前景依然强劲，预计2026年全年铝产品平均售价约为每吨人民币23，000元；二是公司在原材料成本控制方面表现良好；三是高分红政策有望延续。基于11.5倍的2026年预测市盈率，分析师给出了43.2港元的目标价。同时，国泰君安国际维持了2026年和2027年的盈利预测，并新增了2028年的预测与估值表格，对应2026/2027/2028年的每股收益分别为人民币3.443元、3.546元和3.617元。

在经营表现方面，该机构认为公司营收基本符合预期，但盈利略低于预期。中国宏桥2025年营收约为人民币1624亿元，同比增长4.0%，与市场预期大体一致；净利润约为人民币226亿元，同比增长1.2%，略低于预期。这主要受两个因素影响：一是利润率面临压力，二是可转债带来了约人民币38亿元的非现金公允价值亏损。若剔除此项损失，报告指出公司的基础净利润将超过人民币260亿元。董事会建议派发末期股息每股1.65港元，派息率约为65%，这也是报告中强调高股息逻辑的重要依据。

报告特别关注公司财务质量的改善。截至2025年末，中国宏桥现金余额为人民币512亿元，经营现金流入为人民币390亿元，同比增长14.8%；同时，资产负债率降至42.2%，较上年末下降了6.0个百分点。在资本开支下降、杠杆率改善的背景下，分析师判断公司不仅有能力维持高股息政策，还有空间继续进行股份回购。报告披露，公司在2025年累计回购金额达到55.8亿港元。这表明，这不仅仅是周期性盈利的改善，更是现金流、分红能力与资本结构的同步优化，因此报告将“高股息的可持续性”置于核心投资逻辑之中。

从中期增长动力来看，报告认为中国宏桥未来的盈利增长不仅依赖于铝价，还将受益于新增项目的逐步投产。重点项目包括：全球首条NEUI600+超级电解槽生产线、25万吨高精度铝合金板锭项目，以及已于2025年11月投产的西芒杜铁矿项目。这些项目将进一步提升公司在“绿色铝”领域的布局、资源属性及整体盈利能力。国泰君安国际的最新预测显示，中国宏桥2026/2027/2028年的营收将分别达到人民币1803.01亿元、1829.48亿元和1844.16亿元，净利润预计分别为人民币342.01亿元、352.16亿元和359.24亿元。

责任编辑：史丽君

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