广发证券看好达势股份，目标价71.92港元维持买入建议

广发证券(15.7, 0.24, 1.55%)在最新研究报告中指出，预测达势股份（01405）26至28年调整后净利润分别为2.0亿、2.8亿及4.3亿元。鉴于公司品牌影响力持续提升，扩张步伐稳健，且盈利能力进入释放周期，仍处于高速发展阶段，故采用PEG估值模型。对比同业水平，给予其26年1.3倍PEG估值，目标价定为71.92港元，评级维持"买入"。

该机构核心观点包括：

达势股份公布25年度财报，整体表现符合市场预期（除特别说明外，货币单位均为人民币）

（1）25年下半年：营收28.1亿元，同比增长23%，调整后净利0.96亿元，同比增长20%。（2）25全年：营收53.8亿元，同比增长25%，调整后净利1.88亿元，同比增长43%。

25年净新增门店307家（原定目标300家），其中上半年净增190家，下半年净增117家，年底总门店数达1315家。26年计划新开350家，截至3月20日已净增140家，另有14家正在装修，65家完成签约。

在规模效应影响下，25年门店经营利润率小幅下滑，总部费用占比持续改善

25年原料成本占营收比重27.3%，同比升0.2个百分点；人力成本占比34.0%，同比降1.0个百分点，其中门店端占28.0%，同比升0.6个百分点，主要因新市场门店人员配置增加及骑手费用上涨，总部端占5.1%，同比降0.6个百分点，股份支付费用占0.9%，同比降0.9个百分点。门店经营利润率13.7%，同比降0.8个百分点，调整后净利率3.5%，同比升0.5个百分点。

潜在风险：宏观经济环境变化，门店扩张与管理提升进度未达预期，行业竞争日趋激烈。

责任编辑：史丽君

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