创业板推出全新上市标准 赋能高成长创新企业腾飞

证券时报记者田鹏报道

4月10日，在获得国务院批准后，证监会正式印发《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的指导意见》（简称《创业板改革意见》）。当天，深交所也同步发布了4项配套业务规则的修订草案，向社会公开征集意见。

着眼于服务新质生产力的战略方向，《创业板改革意见》在发行准入环节实现关键突破，创设第四套上市标准。该标准创新性引入营收复合增速、研发强度等成长性及创新性参数，与市值、收入规模等财务指标有机融合，旨在精准扶持具有高成长潜能与显著创新特质的企业，为各类新兴产业及未来产业领域的优秀创新型企业打通上市通道。

受访专家向《证券日报》指出，新政将营收增长率和研发占比升格为核心准入指标，使那些站在技术突破临界点的高成长、创新型公司，获得了与其发展阶段高度匹配、与创新内在规律深度契合的上市路径。对优质创新主体来说，这不仅是"量身定做"的便捷，更意味着创新价值获得市场认可、成长动能得到资本助力的制度性跨越，将显著加速科技与产业创新的双向融合。

精准发力

契合创新发展脉搏

眼下，全球创新版图持续扩张，尖端技术更新提速，科技与产业创新呈现深度交织态势，新兴产业及未来产业方兴未艾、快速迭代。面对这一时代课题，资本市场亟需强化资源优化配置效能，供给更加精准高效、贴合创新规律的金融服务，以更优机制对接创新发展大势。

南开大学金融发展研究院院长田利辉在接受《证券日报》采访时表示，第四套上市标准所覆盖的企业类型与2026年《政府工作报告》中"培育壮大新兴产业和未来产业"的战略导向高度一致，其指标架构强化了"成长性"与"创新性"两大维度，更贴合新兴产业及未来产业的演进轨迹。

具体而言，为契合此类企业的成长特性，第四套上市标准精心构建了两项关键指标：其一侧重成长动能，规定"预估市值不少于30亿元，上年度营收不低于2亿元，近三年营收复合增速不低于30%"；其二强调创新属性，设定"预估市值不少于40亿元，上年度营收不低于2亿元，近三年累计研发投入不少于1亿元且占同期累计营收比重不低于15%"。

在中信证券(26.090, 0.19, 0.73%)经营管理委员会执委、全球投行管委会主任孙毅看来，现阶段众多新兴产业及未来产业领域的优质创新企业，特别是生物医药、新一代信息技术等赛道的企业，普遍呈现"高研发强度、高成长预期、尚未盈利"的特征，原有上市门槛难以完全适应其发展周期。新标准的出台，使这些领域的优秀企业得以更早对接资本市场，实现规范化运作并获取资金加持，从而助推两大产业加快集群化发展、实现规模扩张。

启明创投创始主管合伙人邝子平向《证券日报》表示，创业板新设第四套上市标准，将助力有潜力、有抱负的创新型企业更好地统筹短期回报与长远布局，更有信心加大长期投入，这对创投机构投向此类企业构成重大利好。特别是人工智能技术日趋成熟，预期未来基于AI的新消费模式、新业态将大量涌现，这些场景落地又将反推AI核心技术的迭代升级，新标准将极大激发创投行业投资此类应用型企业的积极性。

多管齐下

夯实市场稳健运行根基

证监会新闻发言人答记者问时强调，证监会将秉持稳步推进、质量至上的原则，协调深交所及行业机构进一步强化审核从严、风险警示和投资者教育工作。具体举措包括：严守发行上市准入关口，压实中介机构"守门人"职责，强化成长性、创新性审核导向，恪守财务数据真实性红线，杜绝"带病闯关""扎堆申报"，从源头提升上市公司质地；针对上市时未盈利企业，在盈利实现前于其股票简称后加注"U"标识，持续警示相关风险，并规定控股股东、实控人及董监高在上市后三个完整会计年度内不得减持首发前股份等。

北京大学光华管理学院院长田轩向《证券日报》表示，创业板增设第四套上市标准，标志着制度包容性适配性实现重要跨越，通过双指标体系设计，既拓宽了上市标准覆盖疆域，又强化了制度弹性与精准度，延展了资本市场服务实体经济的广度深度，同时配套明确了风险管控机制，从入口端夯实上市公司质量基础。

各界联动

推动政策高效落地

创业板第四套上市标准的有效实施，离不开作为资本市场核心中介的证券公司勇于担当、主动作为。证监会已明确要求压实中介机构"守门人"职责，严防"带病闯关""扎堆申报"现象。

开源证券副总裁兼研究所所长孙金钜向《证券日报》指出，中介机构运用新标准服务拟上市企业应把握四个要点。首要任务是履行"守门人"职能，坚守财务数据真实性红线，防止"带病闯关""集中申报"。其次要夯实估值基础，确保企业股权融资定价与可比上市公司、业务成长空间相匹配。再次需论证经营质量，说明高增长的可持续性及其对单一渠道或短期投入的依赖程度。最后要细化创新信息披露，清晰阐述技术、产品、场景落地与收入变现之间的逻辑链条，从而精准甄别出真正具有持续成长潜力的优质创新企业。

孙毅表示，依托中信证券投行实践经验，将从三个维度用好新标准：一是精准发掘适配标的，聚焦新兴产业及未来产业主赛道，重点覆盖生物医药、高端装备、新一代信息技术等细分领域，严格对标第四套上市标准的双指标要求，甄选研发强度高、核心技术硬、市场空间大的优质创新企业，构建专项项目储备库；二是提供全链条专业辅导，组建涵盖投行、研究、风控等专家的专项服务团队，结合新兴及未来产业企业特性，协助其优化商业模式、完善技术与研发信息披露、健全公司治理体系，确保符合第四套上市标准核心要义；三是构建"投资+投行+研究"协同服务体系，在企业申报前给予融资支持与技术评估，上市后提供再融资、产业并购等全周期服务，全程陪伴新兴及未来产业拟上市企业走向盈利、做大做强。

中金公司(33.410, 0.26, 0.78%)党委副书记、副董事长、总裁王曙光表示，作为保荐机构，将切实担当"筛选者"与"赋能者"双重角色：一方面，准确把握政策导向，强化前端引导，针对营收规模尚小但成长性与创新性显著的企业，主动开展政策宣导与解读，助力企业充分理解、灵活运用新上市标准；另一方面，严格执行辅导验收与规范督导，在板块定位契合度、财务数据真实性、未来增长前景等方面强化审核把关，加速推进符合第四套上市标准的优质企业启动IPO申报。