华泰证券港股展望：聚焦景气周期驱动的投资机会

发布时间：2026-04-20 08:51来源：新浪新闻阅读：4

尽管中东局势仍有反复，但市场风险偏好已得到修复，对消息面的敏感度降低，建议弱化短期事件驱动的交易思路。本周市场可能出现波动，但再度跌至前期低点的可能性较小。同时，考虑到市场情绪在交易层面已有所改善，反弹空间正在收窄，博弈低位板块补涨的性价比也在下降。展望后市，市场驱动力或将从情绪面转向基本面，应更加关注产业趋势与景气度线索下的结构性机会。配置策略上，短期可沿着盈利预期改善的方向布局，关注盈利有望筑底的互联网板块（云计算/大模型龙头）及盈利上修动能强劲的周期性品种（锂、铜）；中期仍建议持有低波动、高红利资产（如香港本地股），并将半导体（存储等）与大模型、云计算服务龙头调升至超配级别。此外，沿着内外需再平衡的方向，可逐步布局经营周期临近拐点的部分必需消费品（如乳制品、调味品）。

核心观点

港股非金融板块的彭博未来12个月盈利预期（简称盈利预期）在近四周下调了0.4%，但在最近一周转为上调0.2%。热点板块中，恒生科技指数的盈利预期显现筑底迹象，近一周上调1%；而创新药板块则延续从高点回落的趋势，近一周下调2%。行业层面，有色金属板块盈利预期的上修趋势最为强劲，近四周/近一周分别上修9.7%/1.6%，且从覆盖广度看，上调具有普遍性。电力设备与新能源板块的上修幅度也较为可观，但主要由龙头公司业绩超预期驱动，上修的广度相对有限。从周度变化看，煤炭、半导体板块的盈利上修弹性领先，近一周均上修2.6%。上周表现强势的板块中，硬件设备的盈利预期仍在向下修正（-0.7%）。

外资流动方面，截至周三，EPFR数据显示外资净流入港股8.0亿美元（前一周为净流入6.4亿美元），其中主动型外资净流出0.1亿美元，被动型外资净流入8.1亿美元。沽空层面，最新一期港股沽空交易比例下降2.0个百分点至13.1%，沽空持仓比例在两周内累计下降0.05个百分点至2.38%，呈现空头平仓态势。南向资金方面，上周南向资金净流入港股258亿港元，较前一周净流出118亿港元转为大幅净流入，电子、银行、医药、石油石化、煤炭等板块流入规模居前。

从绝对点位看，美股和A股多数指数已修复失地，港股主要指数仍有回升空间（港股通指数、恒生科技指数及恒生指数仍低于美以伊冲突前水平2.8%/2.0%/1.9%）。冲突以来，汽车、电新、医药等板块涨幅较高。从情绪模型看，港股情绪指数最新读数44.0，已修复至中性区间。归因分析显示，由于南向资金转为净流入且美元不再走强，代表南向资金情绪的流入强度、净买入强度与AH溢价指数分别从前一周的22/16/54回升至25/26/65；交易及基本面视角下的RSI/隐含波动率/换手率/黄金隐含汇率等指标均有所回升。港股情绪指数择时策略自去年9月发布至今，纯多头/多空策略相对恒生指数的超额收益分别为9.5%/20.4%，年化超额收益为15.4%/34.0%。

市场情绪修复至中性水平，本周又处于地缘风险的重要观察窗口，基于整体市场（β）的超跌反弹空间有限。下一阶段，板块间大概率走向分化。因此，我们建议一方面沿着盈利线索做好结构配置，重点在盈利预期显现筑底迹象的互联网（云计算和大模型龙头）和盈利上修趋势强劲的有色金属（锂、铜）中寻找阿尔法机会。另一方面，红利策略继续持有，对于部分高性价比品种，如煤炭龙头等，可适度吸纳。中期视角下，第一，低波红利资产和香港本地股（受益于香港本地经济复苏）建议继续持有；第二，人工智能产业链景气能见度依然较高，半导体（存储等）、大模型和云服务领先的互联网龙头可上调至超配；第三，沿着内外需再平衡方向调整结构，逐步增配筹码出清、经营周期处于拐点附近的部分必需消费品，如乳制品、调味品等。

风险提示：地缘政治局势波动、政策力度不及预期。

图表

地缘局势波动风险：地缘冲突可能抑制风险偏好，导致外资流出与市场波动性急剧升高，使得行情走势与我们的观点有所差异。

政策力度不及预期风险：若后续市场过热使得相关支持政策力度减弱，可能逆转当前的估值向上趋势或压缩交易活跃度，使得市场的走势与我们的观点有所差异。