2025年支付行业冰火两重天 跨境布局成破局关键

伴随2025年度财报披露进入尾声，各大支付机构经营业绩已悉数亮相。现阶段，国内支付领域告别粗放式增长，步入平稳发展轨道，整体交易体量增速趋缓，存量博弈特征显著。在监管体系日益健全与科技驱动持续强化的双重作用下，行业演进轨迹正经历深刻变革，驱动周期性调整由规模驱动转向价值驱动，各家机构的业绩表现差距也由此持续拉大。

在此形势下，本土市场内卷化程度加深，跨境业务成为支付机构破解增长困局的关键路径，众多企业纷纷将战略重心向海外迁移，挖掘增量市场潜能。博通咨询首席分析师王蓬博在接受21世纪经济报道采访时指出，已公布财报的上市支付企业展现出显著的结构差异，传统收单板块普遍面临挑战，而拥有跨境布局或增值服务赋能的机构则达成营收与盈利同步上扬。行业增长范式已由规模依赖转向结构优化与合规体系构建。

2025年，第三方支付产业迈入规范化与成熟化并行的深水区，交易规模增长持续减速，机构间业绩差距进一步拉大，盈利水平而非规模体量成为评判企业实力的核心标尺。移卡集团的经营成果颇具典型意义。该集团2025财年实现总收入33.11亿元，增幅7.25%；股东应占净利达9224.4万元，同比上涨11.88%，利润增速达到双位数。

然而，其本土支付业务总交易额（GPV）仅达2.34万亿元，同比增幅微乎其微，仅为0.1%。为破解规模停滞难题，移卡将国内业务费率由2024年的11.5个基点上调至2025年的12.3个基点，带动一站式支付服务收入提升8.0%至29.02亿元。

连连数字在此次行业洗牌中实现营收与净利双丰收。截至2025年12月31日，该企业全年总营收17.34亿元，同比劲增31.9%，刷新历史峰值；毛利润同比增长28%至8.73亿元；调整后经营利润达8226万元，同比飙升105.9%，实现翻倍。财报期内，公司集中资源发力中企出海高价值需求，夯实境内支付业务根基。2025年，其境内支付业务毛利率升至23%，同比提升3.3个百分点。

拉卡拉(27.100, -0.37, -1.35%)2025年呈现营收小幅下滑、利润大幅攀升的态势。财报数据显示，期内营收55.47亿元，同比下滑3.68%；归母净利润达11.71亿元，同比暴涨233.33%；扣非后归母净利润为3.01亿元，同比下降45.58%。值得注意的是，利润激增主要源于非经营性项目：其一，所持上市公司股票公允价值变动收益增加；其二，减持部分持股带来投资净收益显著增长。

合利宝母公司仁东控股(12.070, 0.53, 4.59%)完成重整后实现业绩翻身。2025年，仁东控股净资产由负转正，成功扭亏，录得归母净利润3.596亿元，同比增幅达143.17%；扣非后归母净利润4265.45万元，同比增长129.14%。支付业务是其逆袭的核心驱动力，子公司合利宝（HeliPay）作为主营支付业务的平台，为仁东控股贡献95.32%营收，约7.84亿元。

除前述龙头机构外，其余支付类企业业绩分化显著。高阳科技（旗下持牌支付品牌随行付）2025年综合营收21.185亿港元，同比减少9%；全年累计亏损1.46亿港元，转盈为亏主因在于支付及数字化服务板块收入萎缩。该板块作为高阳科技核心收入来源，全年实现营业额16.42亿港元，同比下降6%，经营亏损达1.875亿港元，随行付业绩低迷直接冲击集团整体表现。

翠微股份(11.900, -0.62, -4.95%)（海科融通母公司）2025年营收23.20亿元，同比增长4.08%，归母净利润亏损4.81亿元，同比减亏30.01%。海科融通作为翠微股份核心支付平台，2025年传统收单业务累计交易额9772亿元，同比增长13%；数字支付业务增速迅猛，交易额同比大增141%。

2025年，新国都(23.450, -0.46, -1.92%)旗下嘉联支付全年处理交易流水约1.47万亿元，与上年大致持平，月度流水走势渐趋稳定，但因新商户拓展策略调整及营销投入加大，其收单与增值服务收入约19.64亿元，同比减少7.03%。

"从监测数据可见，国内收单市场已步入存量博弈阶段，交易规模增长陷入停滞甚至下滑，主要受制于线下小微商户经营活跃度低迷、监管持续挤压套利空间以及头部平台对独立收单机构的虹吸效应加剧。"王蓬博分析，深层原因有三：其一，小微商户流水萎缩，直接拖累收单交易量；其二，监管对违规经营常态化整治，终结了过往依靠跳码、套现等价差套取超额利润的模式；其三，头部平台借助生态绑定深度渗透商户，如聚合支付、小程序等，独立收单机构因缺乏自有流量与用户粘性，在费率透明化趋势下市场份额承压。由此可见，收单业务已完成从增量扩张到效率至上的存量优化转型。

面对本土支付市场增速放缓、存量内卷加剧的局面，跨境支付依托政策东风与市场需求双轮驱动，成为支付机构破解增长困局的主攻方向。易宝支付智慧消费营销中心总经理蔡英男向21世纪经济报道记者表示，从全球视角看，中企出海正迈入品质升级新阶段，跨境支付正由单一通道服务向全球资金服务网络演进。

连连数字将2025年确立为全球化战略纵深推进的攻坚之年，加快向新型跨国企业转型。2025年，连连数字支付总额TPV达4524亿元，同比增幅60.7%；收入10.45亿元，同比增长29.3%，远超行业均值。截至2025年底，连连数字所持全球支付牌照及资质增至66项，服务网络覆盖超100个国家与地区，支持130余种货币结算。

拉卡拉跨境支付板块同样亮眼，2025年交易规模达889亿元，同比增长80.69%，服务客户数突破21万，同比增长73.99%。2026年一季度，该业务延续高速增长，交易额同比增长39%，商户数量同比增长62%。

凭借本土化运营打法，移卡海外支付业务实现爆发式增长。2025年，其海外支付GPV约50亿元，同比激增323.3%。从盈利角度看，移卡海外支付费率60个基点，毛利率约50%，显著高于国内水平，虽然海外GPV占整体支付业务比重仅0.2%，但利润贡献占比已达3%左右，成为集团盈利增长的关键动力。

合利宝近年来在跨境支付赛道持续加码，客户规模与交易体量均实现高速扩张。2025年跨境支付交易量约825亿元，同比增长约159%。新国都旗下嘉联支付在跨境领域快速突破，2025年跨境支付交易额超24亿元，季度环比平均增速逾100%。小商品城(12.350, -0.01, -0.08%)旗下义支付则依托义乌小商品贸易生态优势，截至2025年底，累计跨境收款规模达112亿美元，为2.5万余户商家开通跨境收款账户，业务遍及176个国家与地区，支持29种主流货币兑换。

"总体而言，跨境支付已成为支付机构突破国内增长天花板的核心路径，但竞争格局极不均衡，先行者在牌照布局、清算网络及本土合规能力上已建立护城河，后来者则面临准入门槛高、回报周期长的挑战。"王蓬博预判，从近年发展态势看，跨境支付将由粗放扩张转向精耕细作，核心竞争力将体现在外汇结算效能、反洗钱体系、数据本地化部署及本地商户服务水准上。

他指出，对多数企业而言，协调本土与海外业务的关键在于以境内业务的稳定现金流支撑跨境合规体系搭建，而非简单腾挪资源或炒作概念；同时应摒弃依靠资产处置、助贷等非主营业务美化财报的做法，切实强化基础能力建设。否则，所谓的"第二增长曲线"将难以兑现，行业资源将持续向具备全链路跨境服务实力的头部平台聚拢。