煤企龙头利润腰斩却豪掷百亿分红，现金流强劲显韧性

周期虽能压缩利润，却难撼动企业的基本盘。

4月25日，陕西煤业(26.300, 0.18, 0.69%)（601225.SH）发布2025年财报。数据显示，全年营收1581.79亿元，同比缩减14.10%；归母净利润167.65亿元，同比下滑25.02%。

谈及营收回落，陕西煤业归因于煤炭售价走低。与此同时，贸易煤销量缩减导致采购成本降低，电力业务成本也同步下降。

进入2026年一季度，公司实现营收389.53亿元，微降3.01%；归母净利润42.1亿元，降幅达12.38%。

在财务层面，营收与利润双双承压，煤业巨头似乎仍深陷行业景气度回落的阴霾。深究其因，核心痛点在于煤价中枢下移后，产量虽在支撑，但价格压力加大，利润弹性被严重压缩。

然而，即便利润有所下滑，陕西煤业2025年依然慷慨分红，提议每10股派发9.09元，现金分红总额高达91.89亿元，占当年可供分配利润的60%。

截至4月24日收盘，陕西煤业报26.3元，市值2550亿元，自上市至今涨幅已达1043.38%。

若用一句话概括陕西煤业此次业绩变动的核心逻辑，那就是“产销两端稳健，唯独价格端偏软，最终拖累了利润释放”。

审视2025年年报，公司全年煤炭产量17488.90万吨，微增2.58%；煤炭销量25188.39万吨，微降2.53%。

从实际产销量来看，陕西煤业在资源禀赋、产能调配及渠道消化方面的能力依旧维持在较高水准。

然而，正是在这一相对稳定的产销基础上，公司营收同比减少14.10%，扣非净利润同比下滑27.49%，利润跌幅明显超过收入跌幅，这恰恰反映出在煤价下行背景下，单位煤炭盈利能力的持续萎缩。

这一趋势在2026年一季报中尚未扭转。今年一季度，其扣非净利润同比减少7.47%。表面看营收降幅不大，说明销售规模依然稳固，但利润端下滑更快，表明盈利中枢仍在承受压力。

聚焦生产端，2026年一季度公司煤炭产量4534万吨，增长3.19%；自产煤销量4191.76万吨，增长6.00%。

这意味着，公司的销售端表现优于市场预期，真正的问题依然在于价格。

卓创资讯(61.720, -1.67, -2.63%)统计，2025年上半年煤价承压下行，截至6月13日，山东动力煤市场Q5000大卡动力煤较年初下跌172.5元/吨，累计跌幅达24.13%，创下近5年同期新低。

而到了同年12月，该煤种较年内高点下跌92.5元/吨，跌幅12.13%。

煤价中枢回落，致使以资源品为核心利润源的陕西煤业，即便保持较强的产销节奏，也难以完全抵消单位盈利的收缩。

更需关注的是，这种压力并非个案，而是煤炭行业供需格局再平衡的共性体现。包括大有能源(5.670, -0.19, -3.24%)、陕西黑猫(3.980, -0.09, -2.21%)、美锦能源(4.400, -0.11, -2.44%)等均已发布业绩预亏公告。

至于2026年的煤炭价格预期，中煤能源(17.370, -0.23, -1.31%)等多家上市公司则持乐观态度。

将视角拉长至现金流、资产质量及股东回报，陕西煤业的财报揭示了典型龙头企业在周期波动中的韧性。

2025年，公司经营活动现金流净额为352.69亿元，同比减少16.7%。虽然同比回落，但绝对规模依然庞大，现金创造能力依然强劲。

关键在于，2026年一季度，公司经营现金流净额达到96.77亿元，同比大增37.27%，呈现出显著改善态势。

经营现金流的回暖，证明了陕西煤业在应收账款、采购及营运资金管理上保持着极强的控制力。

在股东回报上，公司延续了高分红传统。2025年拟每10股派发9.09元，分红总额88.11亿元，合计现金分红91.89亿元，占利润的60%，分红率保持高位。

此外，煤电一体化的深化正赋予公司更强的抗风险能力。2025年，公司总发电量418.45亿千瓦时，增长11.25%；总售电量392.96亿千瓦时，增长11.87%。

尽管当前电力业务规模尚不足以完全对冲煤炭价格压力，但其增长势头已十分清晰。

随着煤电协同的深入，陕西煤业未来的利润结构有望从单一依赖煤价，转变为煤炭主业与电力业务双轮驱动，这将提升其在周期低谷阶段的业绩稳定性。换言之，陕西煤业当前最值得重估的，不仅是煤价回升时的利润弹性，更是其低位阶段的防守能力。