国元证券业绩承压，投行业务规模四年锐减逾八成

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来源：证券之星

近期，国元证券(7.360, 0.06, 0.82%)（000728.SZ）公布了2025年年度报告。从整体业绩来看，公司去年营收和归母净利润虽有小幅提升，呈现出“表面平稳”的态势，但单季度业绩却出现了大幅下滑。具体而言，2025年第四季度营收同比骤降33.16%，归母净利润同比下跌39.01%，这直接拖累了全年的增长速度。

证券之星注意到，进入2026年一季度，国元证券的核心业绩指标延续了下滑趋势，表现疲软。与此同时，公司近年来投行业务的违规操作频发，监管问责接踵而至，核心管理团队和业务骨干人员变动频繁，内部控制体系的深层隐患也日益凸显。

01．增长动力减弱，核心业务板块面临持续压力

在资本市场波动加剧和证券行业分化加深的背景下，国元证券的业绩呈现出明显的“前稳后弱”特征，核心盈利板块的增长乏力问题逐渐显现。

从整体业绩来看，国元证券2025年年度报告显示，公司全年实现营业收入62.49亿元，同比增长6.81%；实现归母净利润24.26亿元，同比增长8.10%。尽管全年业绩看似保持稳定，但单季度数据已暴露出明显的下滑压力。

2025年第四季度，公司单季实现营业收入12.77亿元，同比大幅下滑33.16%；单季归母净利润4.11亿元，同比下降39.01%。单季度业绩的断崖式下跌，直接影响了全年的增速。

这种下滑趋势在2026年并未得到改善。公司同期发布的2026年一季报显示，一季度营业收入为13.27亿元，同比下降12.59%；归母净利润为5.42亿元，同比下降15.38%，连续两个季度出现核心业绩指标的同比下滑。

细分业务结构来看，自营投资业务的剧烈波动是拖累公司业绩的关键因素。作为券商行业盈利的“压舱石”，自营业务一直是国元证券最主要的收入来源，但近年来其表现持续低迷。

2025年全年，公司自营业务实现营业收入21.19亿元，同比下降8.33%，成为公司唯一出现收入同比下滑的核心业务板块。进入2026年一季度，自营业务的下滑趋势进一步加剧。财报数据显示，公司一季度投资收益同比大幅下降48.77%，主要原因是当期债券处置收益较上年同期显著减少。

在债券市场波动加大、权益市场结构性行情分化的市场环境下，公司自营投资的收益稳定性明显下降，曾经的盈利支柱反而成为了业绩大幅波动的主要原因。

更值得关注的是，国元证券曾经引以为傲的投资银行业务，正面临着收入断崖式下跌和市场竞争力持续下滑的双重困境。

数据显示，公司投行业务手续费净收入从2021年的9.44亿元，锐减至2025年的1.57亿元，四年内收入规模萎缩超过83%。在全面注册制的市场环境下，IPO业务规模和行业排名持续落后。

伴随收入规模的萎缩，是IPO保荐项目质量的持续下降和撤否率的居高不下。Wind数据显示，2023年至2024年，国元证券保荐的19个IPO项目中，有12个主动撤回发行上市申请，撤否率高达63.16%，远超同期行业平均水平。

02．执业质量屡现问题，监管问责密集出台

在全面注册制背景下，资本市场对券商作为“看门人”的履职要求持续提高。然而，国元证券近年来在投行业务全链条中出现的执业违规问题，不仅受到了监管部门的密集问责，也暴露了公司内部控制体系和合规管理的深层漏洞。

IPO保荐业务作为投行业务质量的核心环节，已成为国元证券合规风险的高发区。2025年2月，上海证券交易所发布《关于对国元证券股份有限公司及马志涛、徐明予以纪律处分的决定》，对公司在安徽安芯电子科技股份有限公司科创板IPO项目中的违规行为进行了正式问责。

上交所查明，国元证券作为该项目的保荐机构，在发行人研发人员认定、研发投入归集、营业收入确认等关键事项上，先后出具了多份核查报告，明确表示相关信息披露真实、准确、完整。然而，其核查工作存在重大缺陷，得出的核查结论与事实明显不符。

具体而言，公司未能发现发行人研发人员认定不符合规定、研发费用归集不准确、未发货即提前确认收入、实质放宽客户信用期等多项违规行为。甚至在交易所明确要求进行专项核查的情况下，公司仍未能审慎核查并纠正错误，持续出具与事实不符的核查意见，违规情节严重。

最终，上交所对国元证券予以通报批评，并对两位签字保荐代表人马志涛、徐明处以6个月内不接受其签字的发行上市申请文件的纪律处分，同时将其列入保荐代表人D类名单。这是注册制下交易所对保荐机构作出的最高级别纪律处分之一。

2025年3月，安徽证监局向国元证券出具了警示函，明确指出公司在开展投资银行业务过程中，存在部分内部制度执行不到位、部分项目尽职调查不充分的问题，并要求公司限期全面整改，对相关责任人员进行内部问责。

2025年11月，内蒙古证监局再次向国元证券出具警示函，直指公司在担任内蒙新华(10.710, 0.11, 1.04%)首发上市保荐机构期间，持续督导工作存在严重疏漏。

同月，安徽证监局再次下发监管措施决定书，对国元证券在富煌钢构(5.320, -0.02, -0.37%)（维权）发行股份购买资产暨关联交易项目中的违规行为进行了问责。经查，公司作为该项目的独立财务顾问，未对标的公司中科视界收入确认跨期问题保持足够的职业审慎，未充分核查标的公司与部分经销类客户的交易实质，导致其制作、出具的独立财务顾问报告存在不实记载，严重违反了并购重组财务顾问的执业准则。

无独有偶，2025年12月，安徽证监局再次就另一并购财务顾问项目的违规行为，对国元证券及两位项目主办人出具了警示函。2026年3月，青岛证监局发布行政监管措施决定书，对国元证券青岛四流中路证券营业部采取了出具警示函的监管措施，原因是该营业部未按规定及时报送有关内部惩戒信息，违反了《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》的相关规定。

03．核心团队动荡加剧，内控体系隐患深重

业务发展停滞、合规风险频发的背后，是国元证券核心管理团队与业务骨干的持续动荡，以及与之相伴的内控体系深层问题，这些已成为制约公司长期稳健发展的关键隐患。

近年来，国元证券投行条线的核心人员接连遭遇重大风险事件，团队稳定性受到严重影响。2024年8月，国元证券总裁助理、投资银行部总经理王晨因个人原因配合有关部门调查，这一事件在业内引起了广泛关注。

核心高管的风险事件并非孤例，公司骨干保荐代表人也接连卷入刑事诉讼案件，投行业务的廉洁风险与执业风险集中暴露。2025年10月，上市公司司尔特发布公告称，公司收到司法机关告知书，国元证券保荐代表人孙彬因涉嫌非国家工作人员受贿罪、职务侵占罪，与司尔特原高管一同被移送检察机关审查起诉。

据公开信息显示，孙彬自2008年进入证券行业以来一直在国元证券任职，2014年正式登记为保荐代表人，是公司资深保代。他与司尔特有着深度的业务联系，司尔特上市以来的三次股权融资项目均由孙彬担任保荐代表人或项目主办人。

2025年12月，国元证券完成了董事会与管理层的换届，选举沈和付为公司董事长，聘任胡伟为公司总裁，核心管理层完成了全面重构。

新一届管理层上任后，虽多次在公开场合强调要加强合规风控管理、重塑投行业务竞争力，但面对持续下滑的业绩、频发的合规风险、动荡的业务团队，如何从制度层面完善内控体系、压实“看门人”责任、平衡业务发展与风险防控的关系，仍是新一届管理层需要解决的核心难题。

国元证券作为安徽本土资本市场的重要参与者，拥有深厚的区域资源积累和完整的业务牌照布局，具备转型发展的坚实基础。然而，不可否认的是，连续的业绩下滑、核心业务竞争力的滑坡、频发的合规风险、核心团队的持续动荡，已成为公司当前发展必须正视的挑战。

未来，国元证券能否走出当前的挑战，在日益激烈的行业竞争中重回稳健发展轨道，不仅取决于公司管理层的战略定力和改革决心，更取决于公司能否真正将合规风控融入业务发展的全过程，实现规模、质量、效益的均衡发展。市场和投资者将持续关注。（本文首发证券之星，作者|赵子祥）

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责任编辑：杨红卜

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