688302毛利率破98%，三年超30%总报酬率仅4股
2025年A股年报披露告一段落。本文围绕销售毛利率与总资产报酬率两项“硬核”盈利指标，梳理上市公司经营表现与赚钱能力的真实成色。
据证券时报·数据宝统计，剔除金融行业（银行及非银金融）后，申万一级行业中，美容护理、食品饮料表现突出，销售毛利率均超过45%；传媒、医药生物紧随其后，分别为32.45%、32.42%。相对而言，钢铁与交通运输行业销售毛利率较低，均未达到10%。
对照2024年数据看，除综合行业外，钢铁行业销售毛利率明显上行：由2024年的4.82%提升至2025年的7.26%，累计增加2.44个百分点。行业盈利能力改善与原材料成本回落、钢材出口维持高位以及头部企业加速切换至高附加值产品等因素有关。据中国钢铁协会披露，2025年我国出口钢材1.19亿吨，同比增长7.5%，出口量再创新高。
医药生物+计算机两大板块领跑
在个股层面，销售毛利率位居前50的公司中，医药生物与计算机行业占比靠前，数量分别为27只、13只，合计占据“50强”的八成。
其中排名前三的为海创药业(44.000, 3.24, 7.95%)-U（688302）、首药控股(40.850, 0.25, 0.62%)-U、艾力斯(92.600, -0.97, -1.04%)。这3股均同属医药生物板块内的创新药方向，2025年销售毛利率分别为98.62%、96.93%与96.83%。
巨额研发投入叠加长周期技术沉淀，共同构成创新药研发的高准入壁垒。药品一旦获批上市，在专利保护期内的独家销售属性，会带来更强的溢价与定价权，因此也能解释创新药企业为何通常具备较高毛利率。
近期，国务院办公厅发布《关于健全药品价格形成机制的若干意见》。文件提出，优化创新药等新上市药品首发价格机制：对创新程度高、临床价值突出的高水平创新药，支持其在上市初期形成与高投入、高风险相匹配的价格，并在一定阶段内维持价格相对稳定。对改良新药等，则鼓励引导其价格与患者获益水平相匹配。
兴业证券(6.070, 0.11, 1.85%)研报指出，该文件的落地有望推动创新药上市后的商业化进程，利好创新程度高、临床价值突出的高水平创新药，从而引导产业向高质量发展迈进。
排名第四、第五的分别是达梦数据(263.730, 6.58, 2.56%)以及中望软件(56.710, 3.07, 5.72%)。两股均归属于计算机行业，2025年销售毛利率分别为96.12%和95.97%。
计算机行业的景气度也与人工智能的加速落地密切相关。达梦数据与中望软件的销售毛利率均超过95%，主营分别面向AI数据库，以及AI+CAx（CAD、CAE、CAM等工业软件）产品。工信部此前在新闻发布会上表示，下一步将围绕“人工智能+软件”专项行动，加快智能编程研发应用，并培育模型即服务、智能体等新业态。在政策支持下，计算机行业整体将持续受益于AI与国产替代。
光模块三大龙头同样闯入前十
总资产报酬率反映企业综合运用权益资本与债务资本后的总体获利水平，也是衡量企业资产运营效率的重要尺度。据数据宝统计，A股上市公司中总资产报酬率超过10%的达到574家，超过20%的上市公司共59家。
剔除ST公司后，在50强榜单中，医药生物与食品饮料两个行业上榜较多，分别为8股、7股。需要特别关注的是，光通信板块的“三巨头”——新易盛(525.790, -11.21, -2.09%)、天孚通信(307.500, -3.59, -1.15%)和中际旭创(857.500, 12.50, 1.48%)——均进入榜单前十。
其中，新易盛总资产报酬率位居第一。公司2023年—2025年的总资产报酬率分别为11.62%、33.81%、56.56%，呈现跨越式增长。新易盛在2025年年报中披露，归母净利润为95.32亿元，同比增长235.89%。公司在调研活动中表示，结合当前情况来看，对今年市场需求与订单状况持较为乐观的判断，并预计2026年二季度至四季度订单交付及产能扩产将持续增长。
从产业趋势看，光模块市场仍有较高景气度。根据LightCounting预测，2025年—2030年全球光模块市场复合增长率为22%；其中，主要用于人工智能算力集群与云数据中心的以太网光模块对应复合增长率为24%。
在总资产报酬率表现靠前的公司中，能够连续三年维持在30%以上的仅有4股，分别为三瑞智能(94.700, -1.50, -1.56%)、锦波生物(175.900, 0.80, 0.46%)、贵州茅台(1384.790, -16.38, -1.17%)以及特宝生物(58.250, -1.10, -1.85%)。三瑞智能的年报显示，公司已成为民用无人机电动动力系统领域规模领先且具备较强行业竞争力的企业之一。随着产能与经营规模扩展，无人机电动动力系统产品收入由2022年的3.09亿元提升至2025年的9.27亿元，年复合增长率达44.27%。
