五粮液股价大跌6.49%，花旗评级转卖，财报“洗大澡”

5月6日，五粮液(92.250, -4.83, -4.98%)开盘即暴跌6.49%，股价报90.78元。

据披露，公司对2025年财报进行了“大清洗”，一季度营收由369.4亿元大幅调减至170.86亿元，降幅达53.7%，归母净利润则从148.6亿元缩减至44.16亿元，跌幅超70%；前三季度累计调减营收303.07亿元，调减净利润150.36亿元；修正后全年营收405.29亿元，同比下滑54.55%，净利润89.54亿元，同比大幅下挫71.89%。

花旗分析指出，五粮液为“修正会计差错”对部分收入确认做了调整，意外宣布对9M25损益表进行重大“重述”，将此前报告的9M25净利润削减了150亿，此举在白酒行业极为罕见。虽无详细解释，但分析认为这实为大规模的渠道库存回购，资金主要来源于应付经销商款项而非现金。因库存多仍存于经销商处，预计2026年经营仍有不确定性，尽管会计基数已降低且公司宣布了80-100亿回购计划。基于此，花旗将2026/2027年净利润预测下调51%/47%，并将评级从买入降至卖出。