一季度利润走低 别把比亚迪想得太悲观

近些年，中国汽车产业里出现了一股不太理想的风气。部分车企创始人不再把重点放在技术攻关与产品迭代上，而是把大量精力投入到短视频、直播以及各类社交媒体内容运营，甚至将这种做法包装成“企业家IP”。从企业经营角度看，这类打法往往有舍本逐末之嫌，缺少真正的价值沉淀，也在客观上制造了不少舆论噪音，让行业与社会都变得更混乱。

在众多企业家当中，王传福却保持着相对不“出镜”的定力。作为比亚迪(100.980, -2.00, -1.94%)的汽车创始人，他几乎没有在微博、抖音、视频号等平台开设个人账号，也未参与公司有计划安排的营销型直播，甚至很多产品发布会他并不会频繁到场；更多时候，他只是在少数“牵涉重大技术路线”的战略发布场合才会出现。

尽管王传福个人并不热衷于刻意表演式的营销，但他的曝光度与影响力却并不弱，反而常常比不少同行更集中。以近期北京国际车展为例，王传福在多方机构媒体与自媒体的报道中热度很高，成为本届车展上最受关注的企业家之一。

这种关注并不是来自他主动制造流量，而是来自比亚迪在车展上拿出的产品表现。比如，比亚迪王朝网推出全尺寸旗舰SUV车型大唐，海洋网推出首款大型轿车海豹08、首款中大型SUV海狮08以及全新概念车型Ocean V；中高端品牌腾势则带来全球首款智能电动超跑敞篷车腾势Z；个性化品牌方程豹也发布了全新轿跑车型方程S系列与量产跑车概念车FORMULA X。

回看过去的2025年，唐L、汉L、腾势Z9、N9与N8L等多款比亚迪被寄予厚望的旗舰车型，曾因为外观设计存在短板而影响销量表现，从而让比亚迪在2025年出现近五年来最不理想的销量增长态势。相比之下，此次车展亮相的新车型在外观呈现上更容易让人眼前一亮，也在一定程度上把前期外观短板补了回来。

当外观层面的不足被逐步弥补，原本比亚迪在技术上的积累与优势就更容易转化为竞争力。此前，比亚迪已经推出第二代刀片电池以及闪充相关技术，围绕电动车“续航短、充电慢”这两大痛点做了更彻底的解决，把中国新能源(3.600, 0.01, 0.28%)汽车的发展推进到更高的阶段。北京车展上推出的这些新车型，均将全系搭载第二代刀片电池与闪充技术。

第二代刀片电池与闪充技术的突破，在行业层面引发了不小的关注热度，也带来了更好的品牌传播效果。各类媒体围绕这些核心技术持续报道。可以从中看出，比亚迪在技术研发上的投入效率相当可观：除了技术本身带来的产品赋能与业绩提升，它也让营销传播变得更“顺水推舟”。

除了在外观与技术上的优势，比亚迪还具备规模效应与一体化供应链带来的成本控制能力，使其在成本与定价方面拥有更大的自主空间。技术更领先、定价也更有竞争力的产品，往往更难不吸引用户动心。

比亚迪在技术与产品方面的积累，不仅吸引了媒体与公众的广泛目光，也吸引不少知名人士主动为其“站台”。例如，前不久价值投资人李录在一次访谈中对王传福给予高度评价，认为王传福的“原创性”“坚定意志”以及“受托人精神”让人印象深刻，把这些放在任何时代都依然是一位值得认可的企业家。

追觅创始人俞浩是近两年在网络上很活跃的一位年轻创业者。他对外长期以较为强势的形象示人，但在接受媒体采访时，他却对王传福的评价毫不含糊，称赞其伟大程度丝毫不亚于马斯克，甚至更伟大：“他（王传福）一方面得成为郭台铭，另一方面得成为马斯克，兼具两个特质才能在中国成功”。

对王传福最具代表性的评价，还要数全球知名投资大师查理·芒格。他把王传福形容为“爱迪生和韦尔奇的混合体”，认为王传福既能像爱迪生一样处理复杂技术问题，也能像通用电气传奇CEO杰克·韦尔奇那样解决企业管理上的难题。因此，芒格也力荐巴菲特的伯克希尔公司投资比亚迪。

需要提到的还有一个小插曲：在车展期间，王传福、李柯夫妇带领比亚迪高管乘坐地铁的照片与视频曾在社交网络上传播开来。对此其实并不值得过度惊讶——再富有的企业家也是普通人，终究不会“脱离人间”。再结合北京车展期间拥堵的交通环境，地铁反倒是相对更可靠的出行选择；王传福只是做了更合理的选择而已，未必和“朴素节俭”等标签有直接关系。但从这种选择同样能看出他与比亚迪的另一个重要特质：务实与理性。也就是从本质出发做判断，而不是凭经验与惯性。

与王传福不同，其他车企掌门人往往更倾向于按照经验或惯性来做选择。宁愿在交通拥堵里耗费更长时间，也要坚持自己作为老板应有的“与众不同”出行方式。正是这种差异化思维，会影响企业能否持续做对的事，也决定了企业是否能把正确的事长期坚持下去。王传福夫妇与核心高管选择乘地铁出行之所以引发广泛讨论，根源就在于他们身上更容易被认同的务实与理性，于是也更容易获得主动传播。

这种依靠技术领先、依靠企业文化带来的自发传播效果，要比一些企业家“天天拍视频、开直播”的自嗨式营销更有效。尤其是巴菲特投资比亚迪所带来的全球关注度，其营销价值不亚于大体量品牌与营销投入。

就在比亚迪在北京国际车展上收获大量关注之际，比亚迪于4月28日披露了2026年第一季度报告。对于不少投资者而言，这份公告无疑浇了一盆冷水。

公告显示，2026年第一季度比亚迪实现营业收入约1502.25亿元人民币，较上年同期的1703.60亿元同比下降11.82%。归属于上市公司股东的净利润为40.85亿元，相比上年同期的91.55亿元大幅回落55.38%。

营业收入与净利润的明显下滑，在资本市场引发了较强的情绪波动。但笔者认为，投资者不必因为这份财报就对比亚迪的长期发展过度悲观。它在一定程度上反映了比亚迪过去一段时间里出现的一些问题与挫折，却并不能完整呈现比亚迪当下业务的真实经营面貌。

熟悉比亚迪的投资者会知道，2020-2024年间这五年，比亚迪经历了一轮波澜壮阔的发展。推动这轮加速的起点之一，是刀片电池技术的成熟，以及首款搭载刀片电池技术的汉EV车型正式发布。这意味着比亚迪在技术与产品层面完成了一次关键的质变。

然而进入2025年后，随着竞品持续追赶，比亚迪在量产车层面的技术优势逐渐不再那么明显；同时，多款战略级新品因为外观设计方面的问题而表现不如预期。比亚迪很快察觉到了自身存在的短板，并在2025年下半年开始调整节奏：不再急于频繁推出新车型，而是主动下调销量目标、放缓业务推进，把更多资源投入到新一代技术与产品研发中，为2026年的再次爆发做准备。

通常每年的第一季度都是中国汽车行业的销售淡季，许多企业会在这个阶段进行节奏调整与经营蓄力，给之后三个季度的旺季窗口做好准备。比亚迪也遵循了类似规律：在2026年第一季度的较多时间里，公司主要是清理老车型库存，因此在产品端的表现相对不那么强势。

直到3月份后半段，比亚迪才开始加速产品端发力，陆续推出一系列重磅新品。除了这次北京车展上发布的新产品之外，比亚迪此前还正式上市了纯电SUV爆款宋Ultra，并对海狮05、海豹06、元plus与元 UP等历史热销车型进行迭代升级；此外，后续还将推出竞争力很强的中型纯电轿车秦 MAX。既有短期走量的爆款车型，也有提升品牌力的高端产品，更有面向未来探索的趋势型选择。综合来看，比亚迪2026年的产品阵容堪称近几年里最有分量的一年。

除了业务节奏的调整之外，比亚迪利润出现大幅波动还有一项重要因素：汇兑损失，并不完全来自真实经营层面的变化。财报显示，汇兑损失带来的财务费用从上年同期的-19.08亿元（收益）转为本期21.00亿元（费用），从而直接拉低了账面利润超过40亿元。需要注意的是，汇兑损失一方面不会必然带来企业真实现金流的同步流出；另一方面也并非经营常态，往往会随着汇率变化在不同年份出现收益或费用的差异。

因此，笔者认为我们无需把比亚迪的未来长期发展想得过于悲观。从短期看，随着一系列重磅新品接连落地，比亚迪有望在第二季度迎来更亮眼的业绩表现；从长期看，由技术优势、规模优势、一体化供应链优势、品牌优势、管理优势、文化优势以及全球化优势构成的系统性竞争力，将帮助比亚迪建立起更宽的护城河。在当前阶段，价值投资者是否能继续保持对比亚迪的投资定力，本质上也是检验其判断能力的关键标尺。