海光芯正赴港IPO：营收激增与亏损并存的挑战

在国产替代加速、产业资本持续加码的环境下，国内硅光领域新兴企业——北京海光芯正科技股份有限公司（以下简称“海光芯正”）于5月7日正式向港交所提交上市申请，计划登陆香港主板。

作为国内较早实现高端硅光模块量产的企业之一，海光芯正借助行业红利实现了营收的跨越式增长，其营收从2023年的1.75亿元跃升至2025年的12.21亿元，三年间增长近6倍，但与此同时，公司也面临持续亏损的困境。

在AI数据中心光模块这一热门赛道上，海光芯正堪称增长迅猛的代表之一。然而，增长速度并不等同于胜率，持续亏损的“燃料箱”还能支撑多久，这仍是决定其投资价值的关键。

据智通财经了解，海光芯正是光电互连产品提供商，主要产品包括光模块、有源光缆（AOC）及其他相关产品。其产品广泛应用于AI数据中心，支持高速、高密度和高能效的数据传输。公司通过构建从芯片设计到光模块制造的全链条技术能力，形成了差异化竞争优势，并专注于硅光子技术领域。

该公司的光模块产品涵盖100G、200G、400G及800G等多种传输速率，兼容多种行业标准外形规格。所有400G及以上规格的单模光模块均采用硅光子技术。其AOC及其他产品线能够满足客户多样化需求，在产品组合中形成协同效应并创造交叉销售机会。

根据弗若斯特沙利文的数据，按2025年收入计算，海光芯正在全球专业光模块提供商中排名第十二位，2023年至2025年收入增长在前十二大供应商中排名第二，2025年占全球市场收入的0.8%。此外，公司在全球及中国专业AI光模块提供商中分别位列第八和第七，按2025年收入计，全球市场份额为1.6%。

由于身处AI硅光黄金赛道，行业景气度高，近年来海光芯正营收呈现爆发式增长。

据招股书显示，2023年至2025年，公司营收分别为1.75亿元、8.62亿元、12.21亿元，三年增长近6倍，复合增长率约为164%。营收高增长的核心驱动力主要来自AI数据中心对400G、800G高速硅光模块的刚性需求。

在报告期内，公司高速光模块、有源光缆产品销量均实现数倍增长，两大核心业务合计贡献九成以上营收，成为业绩基本盘。依托下游算力基建扩张红利，公司精准卡位高速光模块赛道，实现订单与营收同步放量。

与亮眼的营收增速形成鲜明对比的是，海光芯正盈利端则始终处于承压状态，增收不增利特征显著。

2023年至2025年，公司年内亏损分别约为1.09亿元、1789.5万元、1亿元。2024年曾出现明显扭亏迹象，但至2025年该趋势急剧逆转，净亏损额同比增长459%。

深入分析亏损根源，一方面由于海光芯正正处于产能持续爬坡阶段，规模化效应尚未完全释放，单位生产成本偏高；另一方面，硅光赛道技术迭代速度快，企业维持高强度研发投入，持续侵蚀利润空间。据招股书披露，2023年至2025年海光芯正研发投入仍处于高位，同期研发开支分别为4230万元、6380万元及1.04亿元，分别占总收入的24.1%、7.4%及8.5%。同时，行业价格竞争、存货减值计提以及客户结构集中带来的议价弱势，进一步压制盈利修复节奏。

从上述情况可以看出，海光芯正的基本面由高速营收增长和净亏损扩大至1亿元的现实交织而成。

随着全球AI大模型训练与落地持续推进，倒逼数据中心算力基础设施升级，高速光模块作为算力互联的核心硬件，市场空间迎来持续扩容。

据弗若斯特沙利文数据，全球AI基础设施投资额已从2021年的2,180亿元激增至2025年的2.39万亿元，复合年增长率达82.0%，预计在2030年前增至6.53万亿元。

其中，光模块被广为视为AI供应链中的“光电咽喉”，全球AI光模块市场由2021年的70亿元增长至2025年的718亿元，复合年增长率为79.0%。随着下一代高速产品（如1.6T及3.2T）持续迭代以及新型低功耗架构逐步商业化渗透，全球AI光模块市场预计将达到3,475亿元，2025年至2030年的复合年增长率为37.1%。

在技术方面，与全球趋势相似，在AI计算需求爆发性增长、数据中心升级加速以及国内硅光技术取得重大进展的驱动下，中国AI硅光光模块市场经历了快速增长，由2021年的3亿元上升至2025年的66亿元。未来，随着1.6T光模块等下一代产品的商业化、以及国内对半导体和光子产业持续的政策支持，该市场预计将持续爆发性增长至2030年的559亿元，2025年至2030年的复合年增长率为53.3%。

从上述行业发展趋势来看，不难发现，在硅光技术迭代与国产替代双向共振下，海光芯正所处的行业正处于黄金发展窗口期，中长期成长逻辑无虞。这无疑为公司上市后的持续发展提供广阔沃土。

但需要注意的是，结合经营业绩和行业状况来看，仍有多重变量扰动，制约海光芯正估值与成长力。

一方面是盈利不及预期风险。若行业价格战持续加剧、产能利用率提升缓慢，公司毛利率难以修复，亏损周期拉长，将直接拖累估值修复，削弱投资价值。另一方面是技术迭代落后风险。行业产品规格快速升级，若公司在1.6T、3.2T新品研发上滞后同行，将错失行业升级红利，逐步被市场边缘化。

此外，市场竞争白热化亦将加剧风险。高景气赛道往往伴随扎堆入局，当前中际旭创、新易盛等头部企业持续加码高速光模块，海外大厂也深耕高端市场，行业同质化竞争加剧，价格战常态化持续挤压行业毛利率水平。

综上来看，海光芯正的价值亮点在于，公司正身处AI硅光黄金赛道，行业景气度确定性强；同时，公司营收增速领跑同行，凭借硅光全链条技术储备，在国产替代浪潮中具备稀缺性估值溢价，长期成长想象空间充足。

价值隐忧则在于，公司盈利兑现能力不足，长期亏损使得成长故事缺乏业绩支撑；同时行业竞争内卷、客户集中、技术迭代等多重风险叠加，具备较高的投资不确定性，后续需业绩持续落地才能支撑估值上行。

故此，此次海光芯正赴港上市成长故事虽动听，但其投资价值仍取决于业绩兑现。

来源：智通财经网