美国通胀达三年峰值，年内是否迎来降息？

界面新闻记者 | 刘婷

美国劳工统计局周二发布数据称，4月，消费者价格指数（CPI）同比上升3.8%，比上月高出0.5个百分点，为2023年6月以来的新高。去除能源和食品影响的核心CPI也上涨了2.8%，较前一个月增加0.2个百分点，达到2025年11月起的新高峰。

能源价格仍是推高通胀的关键因素。2026年4月，布伦特原油期货均价为102.5美元/桶，较去年同期67美元/桶的价格增长约53%。据劳工统计局公告，4月能源价格指数同比增长17.9%，环比提升3.8%，占当月CPI涨幅的四成以上。

东北证券(8.710, -0.02, -0.23%)策略主管张超越向界面新闻透露，能源项在美国CPI中占比约7%。4月美国能源项CPI在3月高基数基础上，环比再升3.8%，同比上升17.9%，成为CPI上扬的主要推动力。

惠誉评级首席经济师布莱恩·库尔顿告诉界面新闻，4月CPI同比涨幅已超过多数名义工资通胀指标，表明能源价格上涨正在削弱家庭实际收入。他提醒，如果布伦特原油价持续保持在每桶100至125美元高位，5月CPI同比可能突破4%。

除油价外，住房通胀的技术调整也是4月CPI超预期的另一原因。

凯投宏观北美首席经济师史蒂芬·布朗对界面新闻表示，4月核心CPI上涨主要受住房成本推动——当月业主等价租金环比涨0.53%，几乎为3月的两倍，但这并非住房市场基本面突变所致，而是由于去年10月政府停摆期间统计方法调整所致。这种因统计方法变化导致的波动不会持久。

浦银国际首席宏观分析师金晓雯也指出上述统计因素对4月CPI的影响。她还提到，4月核心商品价格环比持平，服装价格涨0.6%和其他娱乐商品涨0.9%，被新车价降0.2%及其他几个此前因关税上涨商品价格下降所抵消。但油价上涨的滞后效应仍是一大风险。

“核心商品价格环比增速不升反降，可能与此前关税传导接近尾声及美国高等法院驳回特朗普关税措施有关。换言之，曾推高商品价格的因素正在消退，而油价影响尚未充分显现。”金晓雯说。

分析人士指出，虽然核心商品与超核心通胀相对温和，但整体高通胀叠加稳健就业增长至少短期内会强化美联储的偏鹰立场。

当前市场普遍预期是，美联储年内最多降息1次。如果油价不再飙升、劳动力市场逐步降温，四季度或有一次25个基点的降息。但如果布伦特原油突破每桶125美元并持续高位运行，整体CPI突破4.5%，那么年内降息概率将几乎为零。

金晓雯表示，基于4月就业和通胀数据，她对美联储今年降息预期从此前的2次、各25个基点下调至1次、25个基点，时点或落在四季度。

东吴证券(8.530, -0.06, -0.70%)首席经济学家芦哲对界面新闻表示，基准情形下，预计美国通胀将具有2025年对等关税实施后的结构性特征：总需求下行环境下，有限的供给冲击虽然导致特定商品涨价，但会给其他部门带来更大的需求抑制。若美伊冲突在5-6月能够显著缓解，油价回落至80美元/桶，则下半年美国通胀将有所回落，这可能成为新任美联储主席出于“政治正确”考虑而降息的借口。

张超越也倾向于认为美国通胀相对可控。他指出，核心服务通胀占整个CPI通胀的60%，是美国通胀的“压舱石”。从核心服务通胀来看，一方面，新增房租价格在过去几个季度表现低迷，故CPI房租通胀未来很难有大幅上行；另一方面，除去房租之外的核心服务通胀与工资水平高度相关，今年美国劳动力市场处于修复初期，故这部分通胀也将保持稳定。

张超越还表示，美联储候任主席凯文·沃什在4月底的听证会上提到应更多关注“截尾均值通胀”，即通过剔除价格变动最大和最小的项目（如食品、能源等波动剧烈品类），更准确地反映潜在通胀趋势。如果美联储将观察通胀的关键指标从核心个人消费支出物价指数（PCE）转为“截尾均值通胀”，会使通胀看起来更加可控。因此，他对今年美联储货币政策的判断比市场普遍更为乐观，预计有1-2次降息。