高利润仍遭撤回：2026年IPO监管重点何在？

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来源：董秘俱乐部

导读

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截至2026年5月中旬，A股已有20家IPO企业主动撤回申请，且均未通过。具体分布为北交所11家、科创板4家、沪主板3家、创业板2家。

令人意外的是，这20家公司中不乏盈利优良者：净利润破亿的达8家，最高一家净利润超11亿元，最低也有3000万元左右。

站在董秘视角看，今年的案例极具代表性，监管正借此向市场传递企业IPO的合格标准。

本文将通过典型案例分析，梳理出2026年IPO监管审查的三大重点，并针对董秘工作提出提前准备的建议。

#董秘#IPO

一、经营业绩的稳定性

今年终止审核的企业中，经营稳定性问题出现频率最高，20家企业中有18家受此困扰。

例如天津某科技公司，境外收入占比长期超70%，美国市场占比过半；安徽某汽车零部件科技企业的第一大客户贡献七成收入；江苏某科技公司业绩与锂价、光伏周期深度绑定，一旦行业下行，利润便大幅缩水。

这类问题若想包装成行业特征已无可能，监管愈发关注业绩的持续性。如江西某锂业企业，在锂价高位时净利润达33.67亿元，随后快速降至11.71亿元；无锡某光伏设备企业新增订单两年半萎缩超九成；浙江某制造企业2025年前三季度净利润下降41.37%。

于是，今年问询中出现了最常见的一类问题：为何订单下滑还要扩产？为何产能利用率下降还要募资几十亿？为何行业收缩公司还在放言高增长？

此外，监管对“解释能力”的要求明显提高。多家企业因毛利率长期显著高于同行，却无法从工艺、成本、客户结构上给出合理解释，被连续追问。

二、公司内控与治理结构

今年终止的20家企业中，15家存在财务合规或内控缺陷。

如历史转贷、个人卡收支、收入确认凭证缺失、社保公积金缴纳不规范、资金占用、存贷双高、信息披露不完整等。

很多老板认为以前没出事就行，但IPO审核看重的是未来风险。济南某自动化企业收入确认单据缺失超四成；安徽某汽车零部件企业存在实控人资金占用及个人卡代收代付；苏州某合金企业历史存在大额无真实交易背景转贷。

这些问题叠加，监管必会怀疑内控体系的有效性。

还有一个今年特别明显的趋势，就是监管对科创属性的要求正在收紧。

很多企业以前觉得，如果挂的是科创板，那讲技术故事就够了。但今年被终止的几家科创板企业，几乎都被问到了同一个问题：你的技术，是自己研发的吗？

有企业核心原材料90%以上依赖进口，连研发费用的门槛都没达到，还有的企业接近代工模式，客户提供配方，自己只负责生产。

这类企业的问题在于，它看起来像科技公司，但本质上缺乏技术主导权。

监管现在对于科创板的态度很明确：不是有研发部门就能称得上硬科技，也不是有多少专利就代表有多厚的技术壁垒，主要还是要形成独立的技术能力和持续迭代的能力。

三、董秘需提前应对的IPO风险

很多企业的问题，都是申报前就已经存在很多年了，只是以前没人认真处理。

而这些事情，董秘体系是可以提前介入的。

因为IPO董秘的核心价值，绝不只是配合中介做材料，而是站在企业内部，提前发现问题、协调问题、解决问题——有人或许会觉得，我做这么多事情干什么？

但实际上，做的越多，就代表董秘的话语权越大，老板越信任自己，相应的薪酬和股权也会给的更大方。

比如客户集中度过高，董秘应该提前评估是不是会影响持续经营，并找出市场上足以支撑自己论点的案例，更要早早就想好跟监管的说辞和处理方法；

像募投项目扩产逻辑不合理，董秘就应该提前跟投行、业务部门反复验证，并确认老板的真实意图，只有老板信任自己，董秘才算是拿到了真正的“尚方宝剑”；

再者像历史财务不规范，董秘也需要尽早推动整改，放下跟财务总监可能会有的不和，做好内外沟通的事情，而不是等问询来了再临时补材料。

当然了，今年还有一个值得注意的现象：大量企业被监管点出“问询回复不及时”。

有的企业二轮问询也没回复，审核长期停滞；更有甚者财报过期了六次，信批严重失实——这背后反映的也是项目管理能力出了问题。

IPO本质上就是一个大型的协同工程。

老板、中介、财务、法务、业务、投资人，所有人都有自己的立场和节奏，如果董秘压不住项目进度，协调不了分歧，很多问题就会堆积成风险。

这要求IPO董秘既要懂财务和规则，也要理解业务和资本；不仅要积极跟监管沟通，还要在一定程度上说服老板；更要求董秘在保持推进项目节奏的基础上，提前去判断哪些问题必须早早处理。

今年这20家终止企业告诉我们：未来IPO最难的阶段，是企业有没有能力证明自己值得被市场长期信任。

而这个过程里，董秘很可能才是那个最关键的人。

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责任编辑：杨红卜

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