工业品早盘前瞻：地缘因素扰动市场，多品种价格承压

铜：地缘情绪改善有限，铜价高位承压

隔夜沪铜主力震荡下行，收盘报104100元，伦铜收跌至13616美金。

宏观面偏空。隔夜市场消息面较为平淡，美伊谈判持续推进中，但在中东局势扰动下，欧盟将2026年欧元区经济增长预测从1.2%下调至0.9%，能源价格攀升加剧经济前景忧虑，市场参与者心态趋于谨慎。

基本面偏多。昨日上期所铜仓单下降1148吨至9.98万吨，LME铜去库300吨至39.3万吨。铜供应端受铜矿、冶炼及再生资源三重制约，同时海外电力需求增长预期逐步得到验证，供需缺口对价格形成有力支撑。

综合来看，宏观环境整体偏弱，地缘局势长期化、货币政策紧缩预期下，需求前景存在不确定性，但铜自身基本面强劲支撑价格维持高位，预计铜价将延续高位宽幅震荡格局。今日沪铜主力运行区间参考10.32万-10.52万元/吨。操作上，短线区间交易为主，中长线可择机布局多单。

镍&不锈钢：

消息面上，印尼设立自然资源出口机构，指定国有企业作为部分资源的唯一出口渠道，政府定价权进一步增强，但实际影响仍需观察后续执行情况。宏观层面，美国通胀数据走强持续压制有色板块风险偏好，镍价仍面临压力。从供需基本面来看，菲律宾雨季结束后，矿山出货意愿有所提升，印尼镍矿供应依然偏紧，高品位镍矿相对稀缺。纯镍现货成交情况一般，期货市场仓单量偏高，对期价形成一定压制。不锈钢方面，现货市场成交偏弱，库存以主动去化为主。

沪镍2606参考区间135000-150000元/吨。SS2606参考区间14300-15500元/吨。操作上，暂时观望。

多晶硅：

下游补库需求有所显现，短期提振市场情绪。近期多晶硅现货价格表现较强，现金成本附近支撑明显。但下游环节对后市场预期仍较悲观，虽然部分下游有提价意向，但能否顺利传导仍不确定。从全球供需格局来看，预计5月多晶硅全球库存去化幅度较前期有所改善，但高库存压力依然存在，价格仍面临下行压力。

PS2606预计运行区间32000-42500元/吨。操作上，暂时观望。

铝：氧化铝现货价格小幅回调，期货延续筑底行情。西澳8月船期成交3万吨氧化铝，离岸价格330美元/吨；较6月船期成交价上涨16.2美元/吨，成交重心明显上移，主要受海外远期供需格局及成本因素影响。国内供应端广西地区压力持续凸显，目前已实现340万吨新产能投产，另有460万吨产能尚未投放，预计5月下旬将有220万吨产能陆续投料。另外6月到期仓单仍有25万吨左右，6月供应压力较大。海外运费小幅上涨，矿价上涨预期仍存，远月合约下方有成本支撑。目前09合约持续增仓，多空双方博弈激烈，需关注09合约2700整数关口支撑情况。

氧化铝09合约运行区间2700-2850元/吨，区间内高抛低吸。

美伊谈判或达成草案协议，海外油价冲高回落。油价下跌及通胀忧虑短期缓解后，资金流入债市压低整体收益率，10年期美债收益率尾盘小幅下行2基点，宏观情绪略有改善。供需角度看海外供应缺口长期存在，LME铝现货库存持续下降。国内4月铝及铝制品出口数据环比显著增加，1-4月铝及铝制品累计出口同比增长近10%，预计5月出口将进一步增长。供应端压力仍存，4月中国进口铝锭26.54万吨，环比增加4%。同时国内内蒙古扎铝二期及辽宁象屿铝业近期将稳步复产。需求端本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比小幅回升0.2个百分点至64.4%，铝锭去库节奏有所改善，短期沪铝维持区间震荡。

沪铝07合约运行区间24200-25000元/吨，反弹多单止盈。

锌：隔夜沪锌偏弱震荡。宏观面，美国5月标普制造业PMI初值表现尚可，但中东局势仍不明朗，宏观情绪多空交织。原料端，内外TC再度下调，国内增量有限且进口因价差难以补充，预计月内仍有下行空间；据百川统计，5月上旬部分炼厂新增减量，常规检修外利润压力逐步显现，产量环比减量较月初预期增加，供应端压力略有缓解；需求端，初端开工企稳为主，现货贴水持续走扩，昨日社库小幅减少。整体而言，宏观情绪多空交织，短期锌价企稳震荡为主，等待宏观方向明朗。操作上，沪锌区间操作，沪锌主力合约运行区间24200-25200元/吨附近。

铅：隔夜沪铅偏强震荡。供需基本面来看，供应侧，原生方面，国内矿山产量有限，TC企稳，进口矿仍以长单到货为主，同时海外产量有所缩减，同样止跌企稳；据百川盈孚调研，原生开工小幅上行，不过进口窗口尚未打开，供应增量整体有限。再生方面，回收商仍以捂货惜售为主，市场现货流通有限；炼厂利润仍然不佳，冶炼厂整体维持低开工。消费侧，终端消费仍处于淡季阶段，不过低价下下游采购积极性提高。总体而言，供需维持两弱，预计铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16000-17000元/吨附近。

铝合金：隔夜合金偏弱震荡。宏观面，美国5月标普制造业PMI初值表现尚可，但中东局势仍不明朗，宏观情绪多空交织。供需基本面看，原料端，废铝价格跟随铝价调整，精废价差持续收窄；供需端，据富宝统计，国内冶炼利润仍有一定程度收窄，而反开等政策限制使得炼厂开工意愿明显下滑，炼厂减产或逐步兑现，但终端消费表现仍然不佳；总体来看，基本面或有改善，预计合金下方空间受限。操作上，铝合金区间操作，主力合约运行区间22500-23500元/吨附近。

贵金属：贵金属震荡偏强运行，黄金整体震荡，白银铂金钯金小幅反弹，主要受美伊谈判进程推进影响。根据相关报道，伊朗方面最高领袖拒绝将武器级核材料运出伊朗，一度引发市场冲突升温预期，对贵金属价格形成压力。不过后续美国方面表示与伊朗谈判有一定进展，伊朗高级官员亦表示伊美之间虽未达成协议但分歧已然缩小，地缘缓和信号释放又推动贵金属反弹回升。不过美国初请失业金人数低于预期，制造业PMI表现强劲，美联储加息预期回落幅度有限，使得贵金属压力仍存。总体而言，贵金属继续受地缘因素主导，但美伊冲突总体趋缓令贵金属逐步得到支撑。

操作上，轻仓做多。沪金2606参考区间980-1020元/克，沪银2608参考区间18000-19500元/千克，广铂2606参考区间470-500元/克，广钯2606参考区间320-350元/克。