激进投资者逼宫Figma，揭示私募上市治理隐忧

距离Figma上市首日暴涨、风光无限仅过去十个月，这家设计软件巨头再次成为市场瞩目的焦点——这次是因为激进投资者的强势介入。Findell Capital Management本周致函Figma董事会，勒令公司大幅削减开支、精简产品线，并审查与AI公司Anthropic的关联治理。市场将其视为科技公司“不愿上市”的新佐证：一旦置身于公众视野，此前在私募阶段被掩盖的治理缺陷及成本结构问题便无所遁形。

Findell Capital在信中列出了三项核心诉求。其一，要求Figma收缩产品线至Design、Dev Mode、FigJam和Make四大核心业务，停止或合并其他边缘项目。其二，呼吁将研发及股权激励支出降至行业基准——目前Figma的股权激励占比营收高达27%，而Adobe(241.44, 3.20, 1.34%)仅约8%。其三，对董事会与Anthropic的关系展开独立调查，理由是Anthropic推出竞品Claude Design的前三天，其首席产品官刚从Figma董事会辞职。

Figma的股价走势印证了激进投资者的忧虑。自2025年7月上市首日收于115.50美元、市值逼近800亿美元以来，股价一路下挫，现跌至21美元左右，较高点回落超80%。这表明，上市首日追涨的散户投资者亏损惨重，而那些在私募阶段以低成本入局的早期投资者及内部人士，却能在IPO后的多次解禁期中顺利套现。

专家指出，Figma的遭遇给当前排队上市的众多AI独角兽敲响了警钟。问题不在于公开市场“惩罚”了Figma，而是IPO的透明环境揭开了此前私募资本掩盖的结构性隐患。特别是股权激励的“成本黑洞”引人注目——Figma 2025财年股权激励支出高达13.6亿美元，仅2026年第一季度就达1.69亿美元，直接导致当季GAAP净利润转负1.42亿美元。

Findell的介入，将Figma从“上市失败”的故事，拉回了“公司自身成本失控”的现实。接下来，市场将紧盯Figma管理层能否回应激进投资者要求，降低股权激励占比、提高运营效率。这一结果，也将成为衡量未来AI巨头能否平稳跨越从私募宠儿到公众公司转型期的重要标尺。

责任编辑：张俊 SF065

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