微软游戏板块面临严峻挑战

一组数据引人关注：SpaceX此次IPO估值约1.75万亿美元，相当于微软总市值的60%；但该公司2025年全年营收仅为微软的6%。这组对比并非要论证SpaceX估值虚高，而是想表明：今年以来股价累计下挫19%的微软，当前价值被显著低估。微软股价承压，市场主要担忧两大问题：AI领域竞争对其软件核心业务的冲击、自建AI数据中心产生的庞大支出；屋漏偏逢连夜雨的是，其游戏业务如今表现堪忧。

该判断源于新任游戏业务负责人阿莎·夏尔马周三发布的一份措辞强硬的内部备忘录。核心要点：游戏业务在微软2025财年总营收中占比约8%，但目前几乎不贡献利润。若排除微软2023年末斥巨资收购的大型游戏厂商动视暴雪，过去五年微软游戏业务营收整体呈下降趋势。

客观而言，整个游戏行业都面临困境。根据马修·鲍尔整理的数据，全球游戏消费在疫情期间大幅攀升后，近五年增速显著放缓；主机游戏（Xbox主机所属领域）消费规模几乎停滞。当然鲍尔的数据也指出，对微软至关重要的PC端游戏仍保持相对较快增长。

夏尔马在备忘录中指出，微软这类主机厂商正面临硬件零部件价格飙升的挑战。前游戏业务负责人菲尔·斯宾塞早在2022年便坦言，Xbox主机业务长期处于亏损状态。如今零部件采购成本较去年增加数倍，主机销售亏损规模进一步扩大。这不禁令人深思：微软为何仍坚持布局游戏硬件业务？当年750亿美元收购动视暴雪，这笔交易究竟是否明智？

目前没有迹象表明CEO萨提亚·纳德拉打算退出游戏赛道。周三他接受《纽约时报》旗下《Hard Fork》栏目采访时表示，游戏是微软内部资历比Windows、Office还要悠久的业务线。他称微软必须"打造优质游戏、自研高性能硬件，但前提是这套商业模式要具备可持续盈利能力。"

夏尔马的备忘录，预示未来数月游戏部门将启动大规模成本削减。此举虽有望提升板块利润率，却很难拉动业务增长。即便纳德拉看到了保留游戏业务的战略价值，市场仍存在一种观点：微软应当分拆或直接出售游戏板块。纳德拉是否愿意让自己的职业生涯印记，因长期拖累公司的游戏业务蒙上污点？