港股通或成资金新去向，阳光保险估值修复可期

近期，监管部门对非法跨境炒票平台展开严厉整顿，引发市场热议。

5月22日，证监会等八部门联合发布《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，明令禁止境外机构在境内开展证券期货基金业务相关营销活动，同时设定2年过渡期，允许存量投资者在此期间单向卖出。政策出台的同时，3家互联网券商受到处罚。

从2016年证监会发布投资风险警示，点名提供港美股等境外证券买卖服务的互联网券商平台，到2022年底，证监会启动对境外券商非法跨境经营的整治工作，监管“动真格”的态度早已清晰。

此次整治方案落地，多部门协同、明确时间节点、实际处罚落地等措施，向市场传递出跨境券商“灰色通道”时代正式落幕的信号。

那么核心问题浮现：通过这些渠道流入港美股市场的内地资金，撤离后将流向何方？有观点认为“资金回流A股”，但市场分析更倾向于这批资金将通过合规渠道(首选即为港股通)重新配置到同类资产——港股中估值折让大、股息率高、基本面稳健的标的。

换句话说，整治行动并非要封堵内地投资者全球资产配置的路径,相反,其根本目的在于“堵偏门、开正门”。资金配置需求依然旺盛，只会从非正规渠道回归正规渠道。而在港股通标的中，有一个板块恰好处于“折让深、修复未充分定价”的交汇点：保险H股。

保险H股折让，业内专业人士“力挺”

保险股的一个特征是，其估值通常通过P/EV(市值/内含价值)来衡量。而当前港股保险板块的整体P/EV，普遍低于1倍，处于较低区间。市场普遍认为，虽然行业负债端、资产端呈现积极态势，但估值却远远未能反映。

在此背景下，一种市场新动向正在发生——

一方面是公募基金已经悄然用行动表态：保险板块在公募持仓中的配置比例持续攀升，前五大重仓中保险股愈发常见；

另一方面是上市险企密集增持同业H股，且非试探性建仓，而是持续加仓直至举牌。

上市险企对此表示，保险股目前仍处于低估状态，行业不仅政策面顺遂，而且随着人口结构、消费习惯、投资理念的演变，具备较强的成长潜力。

当“行业内最了解保险的人”用自己的资产负债表投资同行——这本身就在释放一种强烈的信号。一方面，在低利率环境下，险资面临利差损压力，保险股具有估值低、股息高的特点，在资产属性上适合险资机构作为长期配置标的。同时，险资增持同业股票也能传递看好保险行业发展前景的信号。

聚焦一只被低估的优质标的：阳光保险

作为港股上市险企中的“新秀”，阳光保险业绩表现一直可圈可点。2025年年报显示，阳光保险总保费收入1507.2亿元，归属于母公司股东的净利润63.1亿元，集团内含价值1207.8亿元，净资产收益率(ROE)达10.5%，每股分红达0.19元，维持稳定派息。

基本面稳健向好、价值基础较为扎实、分红值得期待，这是许多投资者从财务角度对阳光保险的评价。但即便如此，目前其P/EV仍处于低位，承受着与同业类似的折让周期。

这背后，除了不可避免地受行业整体折让影响外，还主要受限于其流动性折让。目前阳光保险内资股占比仍然较高，导致自由流通盘相对有限，这在一定程度上制约了其定价效率。但市场对其内资股全流通抱有预期，这也意味着一旦流动性有所改善，那么估值修复也将获得进一步推动。

如果将本文所述的三种现象汇聚，投资者或许会发现一种关于价值重估的投资逻辑：当“出海”渠道收窄，资金自然会汇聚到更加合规的渠道，而港股通则被寄予厚望，被纳入港股通的标的自然也将更加受到关注；当行业内最专业的人用真金白银表态，这无疑是在进一步告诉市场“资金该流向何处”“哪里是价值洼地”。而此时，像阳光保险这样具有低估值、高股息特征的优质资产，且被纳入港股通的标的，或许正迎来最佳配置窗口期。(CIS)