百胜中国斥资12亿美元全资控股必胜客，下沉战略再添利器
餐饮界再迎重磅交易。6月16日，国际餐饮巨头Yum!Brands（美国百胜环球）官网披露，以27亿美元（约合人民币182亿元）总价出售必胜客，买方为私募股权公司LongRange Capital与百胜中国；同日深夜，百胜中国发布公告，宣布以12亿美元现金成功购得必胜客在中国大陆的品牌所有权。
此举自2020年百胜中国登陆港股后，成为其在品牌资产领域最大规模的举措。但在餐饮整体承压、公司自身增速放缓的当下，这笔交易能否助力百胜中国有效开拓下沉市场、挖掘新增长极，已成为市场焦点。
必胜客易主
百胜中国正式成为中国大陆必胜客的品牌持有者。依据6月16日百胜中国发布的公告，公司已与Yum!Brands达成最终协议，以12亿美元现金收购必胜客品牌在中国大陆的全部权益；交易落地后，百胜中国将从“独家特许经营商”跃升为“品牌所有者”，此后无需再向Yum!Brands缴纳特许经营费用。
“从独家特许经营商转变为品牌所有者，将赋予我们更灵活的战略空间，让我们在菜单设计、门店形态、新模块及运营管理等维度持续创新。此外，免除特许经营费有望优化单店经济模型并降低开店门槛，从而推动必胜客在中国提升利润率、加速扩张并夯实市场领先地位。”百胜中国总裁屈翠容对此发表评论。
针对此次收购，凌雁管理咨询首席顾问、餐饮食品行业分析师林岳分析称，“这是一次迟来的整合，百胜中国从‘租赁’必胜客变为‘持有’必胜客，管理自主权显著提升，利于其深耕中国市场。首要利好是免除了特许经营费，这是提升利润、加速增长的关键赋能；CEO也提及降低开店门槛，这将大力推动加盟模式扩张，助力大众化战略全面落地。”
百胜中国系国内最大餐饮企业，旗下除必胜客外，还囊括肯德基、中式品牌小肥羊与黄记煌，以及墨西哥品牌塔可钟等。其中肯德基与必胜客为核心品牌，2026年第一季度，两者收入分别为24.53亿美元与6.35亿美元，占总营收比例分别为75%与19.4%。
在百胜中国获取必胜客中国大陆品牌所有权之际，核心品牌肯德基亦获助力。据百胜中国提供资料显示，“在达成特定系统销售额增长目标前提下，肯德基中国有望获得Yum!Brards提供的长达十余年的财务激励，以支持其实现更高增长。”
下沉市场掘金
过去两年，餐饮行业整体景气度低迷。在此背景下，百胜中国业绩虽保持增长，但动能已显减弱。2023年至2025年，百胜中国总收入同比增幅依次为15%、3%、4%；归母净利润同比增幅分别为87%、10%、2%，其中2025年总收入与归母净利润分别为117.97亿美元与9.29亿美元。
2026年第一季度，百胜中国业绩虽显现复苏苗头，但增速仍偏缓。该报告期总收入为32.71亿美元，同比增长10%；归母净利润为3.09亿美元，同比增长6%；相比之下，2025年第一季度，公司营收与净利润增幅均未达3%。
这背后，门店扩张是业绩的重要驱动力(5.650, 0.05, 0.89%)。截至2026年一季度末，肯德基中国拥有13454家餐厅，必胜客中国拥有4375家门店，单季分别净增457家与207家。据2026年一季报，百胜中国单季净增636家门店，创历史新高，超去年同期两倍。
门店净增创新高，与百胜中国发力下沉市场紧密相关。近两年，公司一直着力抢占下沉市场。2024年肯德基1352家净增门店中，三至六线城市占比55%；必胜客412家净增门店中，三至六线城市占比62%。2025年财报指出，连锁餐厅在低线城市渗透率尚低，拟重点扩大现有及新城镇业务版图，当年进入约270个新城镇，计划至2030年将覆盖城镇从2500个扩至4500个。
在下沉拓展中，加盟模式扮演关键支撑角色。财报显示，2025年肯德基1349家净增门店中，加盟店占比从2024年的30%升至37%；必胜客444家净增门店中，加盟店占比从10%升至31%。公司预计2026至2028年间，肯德基与必胜客净增门店中加盟店比例将提升至40%至50%，并有望于2028年将总加盟店占比提至20%。
截至2026年一季度末，百胜中国18737家门店中，加盟店占比17.6%。其中，肯德基与必胜客加盟店数量分别为2137家与443家，单季分别净增172家与105家；对比2025年一季度，两者加盟店净增数分别为122家与15家。
为顺利推进加盟业务，百胜中国在经营模式上持续探索。2025年财报显示，为适配特许经营模式，公司推出肯德基小店模式餐厅及必胜客WOW。肯德基小镇模式与必胜客WOW模式特点是运营更简化、餐品更丰富，且定价更具性价比，物超所值。屈翠容在一季报中表示，凭借WOW模式，必胜客单季进入超100个新城镇。
随着拿下必胜客中国大陆品牌所有权，百胜中国下沉拓展获得重要资源。林岳表示，“收购完成后，肯德基与必胜客可更深度协同，尤其在渠道下沉、门店模型探索、休闲餐饮赛道及大众化子品牌等方面，并在供应链、数字化系统及人才体系实现资源共享，有望加速百胜中国在下沉市场的渗透。”
