A股成长与价值或迎风格再平衡，中报业绩成资金配置关键

来源：华尔街见闻

A股市场呈现极致分化格局，科技成长赛道持续井喷，而金融、消费等传统蓝筹遭遇重挫。招商证券(18.580, -0.52, -2.72%)研判指出，当前科技领域交易集中度已攀至峰值水平，在资金存量消耗的背景下，市场短期内有望进入风格再平衡阶段，但成长板块的中长期趋势依然清晰。中报披露期临近，企业盈利兑现能力将成为资金流向抉择的核心参照。

6月18日，科技赛道全线飘红，半导体、CPO、算力硬件等人工智能产业链延续强势表现；与之形成强烈反差的是，保险、银行、券商等金融板块集体回调，酿酒、零售等传统消费领域同步走弱。这种极致分化的走势，正是年内资金持续从传统大盘权重转向科技新兴赛道的真实写照。

市场中有投资者戏言：“追涨科技，最多难受一天；买进传统，天天煎熬。” 那么，传统蓝筹后续命运如何？是该“顺势而为”调仓，还是该“逆势坚守”？

招商证券策略团队在6月4日的研报中给出判断：当前科技板块交易热度已至高位，叠加海外流动性波动加剧、中报业绩披露窗口开启等因素，市场风格可能从前期单边倾向成长，逐步过渡至阶段性均衡态势。但这并不意味着成长行情就此终结——在人工智能产业趋势持续深化的大环境下，市场尚不具备全面切回价值风格的条件。

对投资者而言，当前真正的挑战并非“选队站位”，而是如何把握市场结构演变的节奏：科技成长的中期方向明确，但短期扰动因素在累积；风格出现阶段性再平衡的概率上升，而非系统性转折。在极端分化行情中，能否规避追高杀跌的陷阱，更多取决于对行情节奏的精准把控与仓位配置的灵活调整，这或许是穿越当前市场的关键所在。

尽管科技成长的中长期逻辑依然清晰，招商证券策略团队认为，短期内市场正面临多重因素叠加影响，风格可能进入阶段性再平衡区间。

首先，科技板块的交易拥挤度已触及极致区间。从宽基指数估值与交易集中度观察，科创50、中证500等均已运行至历史高位区间。4至5月为科技企业业绩集中发布期，盈利高速增长一度推动板块屡创新高，但随着乐观预期逐步消化，进一步上攻的推动力正在边际衰减。

其次，历史规律表明，PPI转正后小盘风格通常表现占优。3月国内PPI已重返正增长通道，若后续持续攀升，小盘价值风格的胜率有望提升。不过，本轮与以往不同的是，人工智能产业趋势确定性较高，因此市场大概率不会单向切换至价值风格，更可能呈现“PPI带动的顺周期价值”与“AI驱动的成长”双轨并行的格局。

第三，资金面存量博弈特征依旧显著。截至2026年5月28日，融资余额达2.92万亿元，占A股流通市值比例攀升至2.79%，处于2010年以来92.55%的历史高分位区间。与此同时，ETF净流出规模从4月的2616亿元扩大至5月的3220亿元，尽管融资资金净流入2251亿元形成一定对冲，但整体增量资金仍显不足。一旦市场风险偏好出现波动，融资流入速度可能放缓，或使当前高度集中的抱团方向面临阶段性休整。

短期扰动消退后，市场关注点将重新聚焦中报业绩。招商证券指出，6月下旬将逐步进入中报业绩预告披露期，高景气成长方向有望延续优势。这一逻辑与4至5月科技企业业绩集中发布期的行情驱动一脉相承——盈利高速增长始终是支撑科技方向屡创新高的核心锚点。

对于持续承压的传统蓝筹而言，短期内科技降温带来的喘息空间固然珍贵，但真正的转机，仍需等待其自身基本面的实质性改善。中报披露期的到来，既是对科技成长含金量的检验，也是观察传统蓝筹能否出现盈利拐点的重要窗口。业绩的兑现程度，将决定资金在不同板块之间的最终分配方向。

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