申万菱信人事变局：明星基金经理卸任，千亿规模背后的隐忧

财联社6月19讯（记者 封其娟）知名基金经理贾成东宣布全面退出公募管理仅3日，申万菱信权益投资部及研究部负责人付娟年内再次卸任多只产品，引发市场广泛讨论，但二者的离职逻辑存在本质差异。

付娟近年来的多次卸任，更像是主动进行的战略“精简化”操作——在"以老带新"培养体系下，将共同管理的新产品逐步移交给其他基金经理，自己则从产品组合中抽身，将更多精力聚焦于核心代表产品的长期管理。

申万菱信近日发布公告，因业务发展需要，付娟已于6月16日卸任申万菱信兴乐优选、申万菱信乐成两只产品，继续担任其他产品基金经理。自3月份以来，付娟年内已累计卸任5只产品，截至目前，付娟在管产品仅剩2只独立管理产品，即申万菱信乐享、申万菱信新经济。

事实上，申万菱信乐享、申万菱信新经济也是申万菱信权益类资产中最具代表性的"标杆产品"。以一季度末规模来看，这2只产品在付娟管理过的产品中规模位列前两位，也是目前任职回报翻倍的仅有的两只产品。截至目前，付娟参与管理的这2只产品均已超过5年。

今年5月邱春杨正式担任总经理一职，接下来将如何进行战略布局？

两年卸任8只基金，仅保留2只"旗舰产品"

加入申万菱信至今，付娟已卸任共计8只产品。因业务发展需要，付娟在2024年陆续卸任申万菱信乐道三年、申万菱信智能汽车、申万菱信乐研3只产品。

今年3月，因业务发展需要，付娟先后卸任申万菱信乐融一年、申万菱信智能驱动，分别由刘含、卜忠林独立管理，二人分别在2023年11月、2024年10月被增聘为基金经理。根据资料显示，刘含、卜忠林分别在2021年7月、2022年2月加入申万菱信基金。从履历来看，两人均为申万菱信内部培养、体系内晋升的基金经理。

同月，付娟旗下另外2只产品相继完成增聘基金经理工作。

分别是3月5日，申万菱信兴乐优选增聘娄周鑫，与付娟共同管理。3月18日，付娟旗下申万菱信乐成增聘基金经理高付。同样因业务发展需要，付娟又于5月6日卸任申万菱信乐同，由卜忠林独立管理该产品。

付娟入职申万菱信后，先后参与管理过10只产品，其中3只产品任职回报为负。据choice数据，付娟任期内，申万菱信乐成A、申万菱信智能汽车A、申万菱信乐道三年分别亏损24.38%、34.86%、34.91%，前两者任职回报在同类产品中分别位于后10%、后30%。

当前独立管理的2只产品，申万菱信新经济A、申万菱信乐享A也是付娟在管产品中，任职回报超1倍的仅有的两只产品，收益率分别为179.99%、152.78%，在同类产品中均位居前6%。此外，申万菱信智能驱动A、申万菱信兴乐优选A也分别凭借95.80%、81.06%的任职回报，在同类产品均位居前10%。

快速交接，贾成东清空全部在管公募

与付娟不同，贾成东的清仓式卸任背后，涉及公司与个人的"其他安排"。

因个人原因，贾成东已于6月13日卸任申万菱信行业精选、申万菱信新动力2只产品，至此贾成东已无在管公募产品，公告也未明确披露是否转任其他工作岗位。目前，上述2只产品均由龚霄独立管理。

值得关注的是，此次交接节奏非常紧凑。申万菱信行业精选仅在一周前增聘基金经理龚霄；申万菱信新动力自2024年10月起便由龚霄参管，并于去年3月增聘贾成东，二人共同管理。

去年6月3日成立的申万菱信行业精选，是贾成东入职申万菱信后的首只独立管理的新基金。截至卸任前，该产品亏损28.91%，在同类产品中排名后3%。

申万菱信行业精选成立初期，便遭券商员工"吐槽"首募被指强压任务，且实际持仓与所宣传的"高股息"策略存在偏差。截至贾成东卸任前，该产品已沦为"七毛基"，净值仅为0.7004元，任职回报亏损近30%。

在近一年主动权益市场整体回暖，偏股混合型基金指数甚至创新高的背景下，贾成东在管2只产品任职回报均为负值。贾成东在管期间，申万菱信新动力已亏损超8%。

业绩持续亏损，贾成东的操作节奏也遭到市场质疑。在黄金股处于阶段性高点的一季度末，申万菱信行业精选不仅顶格持有山金国际(21.070, -0.81, -3.70%)，还新进多只黄金股。遗憾的是，相关个股自二季度以来迅速回落，山金国际等重仓股跌幅逾24%，直接导致高位买入的投资者被套牢。

业绩回撤与规模缩水形成恶性循环。截至今年一季度末，贾成东在管总规模仅剩9.11亿元，较去年底的22.63亿元，缩水近六成。

千亿规模难掩多重困境

贾成东虽已卸任全部在管公募产品，但目前仍保留申万菱信副总职务，下一步安排仍存悬念。与此同时，公司正经历新一轮人事变动。

今年4月，原首席市场官张征离职，转任惠理集团董事总经理兼中国业务副主管。5月22日，邱春杨正式接任总经理，成立22年的申万菱信迎来了第7任总经理。

申万菱信此次换帅，正值公司发展历程中的一个特殊时期：表面看似迈入"千亿规模"新阶段，实则深陷投研风格争议、各条线核心人才流失、业务结构失衡、盈利连年下滑等多重内部困境。

据choice，截至2025年年末，申万菱信公募资管总规模为1088.33亿元，达到公司成立以来的规模峰值，在164家持牌公募机构中位列第63名。成立20余年，这是申万菱信首次年度总规模突破千亿元。

回溯季报数据，申万菱信公募资管总规模首破千亿大关是在2015年二季度，期末总规模为1024.92亿元。纵观发展历程，申万菱信成立至今，仅2015年年中、2025年末这2个时间节点总规模站上千亿层级。

虽然总规模有所增长，但近年来，申万菱信权益基金规模占比逐步走低。具体来看，2025年年末实现的1088.33亿元总规模中，权益基金、固收基金规模分别为222.8亿元、863.15亿元，规模占比分别为20.47%、79.31%。

历史数据显示，申万菱信2004年、2005年年末的权益规模占比为100%。而后，公司固收规模不断增长，规模占比也不断攀升，2020年年末固收规模占比已超50%，此后逐年递增。经计算，2021年至2024年，该公司固收规模占比分别为53.17%、61.96%、69.08%、74.96%。

据申万宏源(4.410, -0.16, -3.50%)历年年报，申万菱信2021至2025年营收分别为6.62亿元、6.38亿元、5.5亿元、4.9亿元、4.72亿元，净利润分别为1.25亿元、1.34亿元、0.85亿元、0.77亿元、0.71亿元。

经计算，申万菱信2022至2025年营收分别同比下滑3.68%、13.79%、10.73%、3.85%；此外，2022年净利润同比增长6.65%，此后的2023至2025年净利润分别同比下滑36.27%、9.45%、7.8%。

（财联社记者 封其娟）