千红制药深陷转型困境：肝素原料药周期波动拖累业绩，创新药管线尚难挑大梁

作为国内生化制药领域少数实现肝素全产业链覆盖的企业，千红制药（002550.SZ）在2022年创下的营收纪录后便陷入连续下滑通道，2025年虽依托较低基数实现小幅回升，但距离历史巅峰仍有相当差距。进入2026年首季，出口肝素原料药面临全球需求萎缩与合同交付节奏的双重压力，公司营业收入与归母净利润再次出现显著回落。值得关注的是，被千红制药视为新增长引擎的创新药业务目前仍处于临床开发阶段，商业化变现仍需漫长等待。一方面是肝素周期性波动对经营带来的持续扰动，另一方面是多款核心在研管线尚无法产生实际收益，千红制药