凌云光：AI浪潮下的视觉巨头

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2026年6月，凌云光股价在60-70元区间波动，市值约331亿元。这家聚焦机器视觉与光通信的科技企业，过去一年业绩亮眼，但也引发市场对其估值的分歧。

2025年财报显示，公司营收达29.12亿元，同比增长30.35%；归母净利润1.61亿元，增幅达50.70%。按此计算，静态市盈率超130倍，市净率约5.8倍，在A股科技板块中位居前列。

但估值需动态看待。机构普遍预测2026年净利润将在3.5亿至4.5亿元之间，较2025年增长逾100%。若达成，动态市盈率将回落至70-90倍。

国泰海通给予2026年105倍PE，目标价79.28元；华创证券维持“强推”评级；近六个月三家机构目标价均值为73.30元。当前股价距目标价尚有10%-15%空间。静态估值偏高，但若利润如期兑现，动态估值有望被消化，关键在于成长能否持续。

2025年增长结构清晰：机器视觉为主力，收入23.46亿元，增长44.72%，占总营收八成以上。分行业看：

消费电子收入11.49亿元，增长63.21%，受益于大客户新品与工艺升级；

新能源收入1.85亿元，增长36.01%，其中锂电AI检测设备增速超81%；

视觉器件收入3.79亿元，暴涨219%，源于2025年1月全资收购全球工业相机龙头JAI；光通信业务则下滑，全年收入5.66亿元，同比下降7.7%。

进入2026年一季度，情况复杂：营收5.97亿元，微降2.79%；但归母净利润达2.00亿元，暴增1233%。

主因是持有的智谱AI基石股权带来1.73亿元公允价值变动收益。剔除后，扣非净利润4653万元，仍同比增长561.56%，增速惊人，但基数仍低。

主业方面，机器视觉持续强劲，JAI整合释放协同效应，海外业务2025年增长126%。但一季度营收下滑反映光通信传统业务仍在转型；扣非利润规模尚小，成长质量仍需持续验证。

凌云光战略聚焦三大方向：第一，机器视觉+AI。依托自研VisionWARE平台与工业大模型，已在消费电子、新能源、印刷包装等领域深度渗透。2025年研发投入5.1亿元，持续构筑技术壁垒。

第二，具身智能。子公司元客视界FZMotion光学动捕系统收入增长超70%，已批量应用于多家人形机器人厂商的数据采集与训练环节，检测时间由4小时压缩至15分钟，实现效率跃升。

第三，AI算力光互联。公司构建网络级与芯片级双层布局，代理瑞士HUBER+SUHNER的OCS全光交换机，已在智算中心送样测试；战略投资奇点光子布局OIO光输入/输出技术。此为面向AI数据中心互联的远期布局，短期难贡献收入，但天花板极高。

三大赛道均处高景气周期，公司卡位精准。但前两者竞争激烈，第三赛道尚处早期，商业化节奏存不确定性。

机器视觉龙头地位稳固，AI赋能推动产品升级，2026Q1毛利率已超42%；JAI收购完成垂直整合；三大战略打开长期成长空间。

需警惕：静态估值偏高；光通信转型拖累营收；智谱AI股权收益属非经常性，不可持续；商誉因收购JAI显著上升，存在减值风险。

凌云光基本面扎实，战略清晰，机器视觉主业成长性明确。但当前估值已透支较高预期，投资回报取决于业绩兑现节奏。

对看好AI+机器视觉长期趋势者，可关注估值回调后的布局时机；对短线交易者，需警惕一季度利润暴增中的一次性因素。

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端午的小长假已经余额不足，今天又逢父亲节，祝福天下所有父亲，想不做什么就不做什么。没有达到这个状态的，看到这条祝福，不久的将来就一定会实现的。

明天市场又要开门，这一周发生的事不少，那就先从与资本市场相关度高的说起。

1.在假期里，鹅厂开始在AI应用端发力；从昨天起，部分微信用户发现主界面左上角多了一个绿色眼睛的机器人图标。点击进入，一个名为小微的AI助手出现在眼前，顶部标注着测试版字样。

这就标志着鹅子开始在利用微信这个生态圈里植入AI助手，有这么多用户的微信生态赋能之下，AI助手会让微信发挥更大的威力。在未来说不定现象级AI应用软件不会就是绿泡的加强版吧。

2.看到公募基金二季度以来调仓操作逐步显现，随着市场撕裂的行业，很多基金经理也坐不住，都在调整仓位，调仓细节可以在各软件上能看到；再加上之前市场提到场内要做主动型ETF，这对于公募主动型基金来说无疑是在碗里夺食。未来场内主动ETF真的上了这些经理压力会更大。

3.特斯拉已正式提交Amazing Abundance商标注册申请，此举表明企业将进一步深耕长期发展愿景，核心布局人工智能、人形机器人、自动驾驶系统，并依托自动化技术实现生产成本大幅下降的未来图景。

特斯拉从做电动车起势，这才几年时间现在又开始做人工智能；机器人这些赛道。老马确实牛，未来机器人估计也是特斯拉最先批量做，商用落地还是得看他们。另外马斯克在特斯拉行使了从2018年做CEO以来的薪酬方案，股权为3.04亿股，账面收益为1160亿美元。

4.Babycare于6月21日凌晨发布公告，就Babycare纸尿裤甲酰胺事件再次作出回应。公司也发声明，发了检测结果。不好评论，这个只能是让时间来证明。

5.从去年以来，科技行情领涨市场，一年多时间；有看到一些之前消费股，都在宣布切入科技行业里来，这个跨行业投资跨度有些大，我不知道是真是假。如果说看到哪里赚钱就去搞哪里，这个企业本身就没有信仰在里边。

6.随着AI算力使用量越来越大，现在美国一些数据中心的用电量大增。你们拿着电力股的；看这个消息作何感想。我们一直是摸着他们过河的，今天他们的紧缺，那么明天我们也一样。但有一点我们基建要比他们强很多，这个一点不得不重视。

7.中东那点事，反复折腾；以色列又打了黎巴嫩，伊朗又把海峡给关了，现在就是逼美国向以色列施压不要再打了；美伊双方的谈判人员已经就位，希望能尽快开放吧，短期油气板可能会因为这些真真假假的信息反复，如有反弹是离场好时机。

8.美光科技这个存储巨头，将于下周三盘后公布最新业绩和指引。美光股价今年已经上涨297%，美光在过去一年股价翻了9倍，财报仅仅达到预期并不一定能保证绩后的股价表现。如果这些巨头预期没有达到，短时间对存储板块会有情绪的扰动。

9.高盛最新对黄金价格预测下调了500美元/盎司，下调原因是美联储今年不会再降息。当前黄金在4100多美元/盎司；如果按照高盛下调后的价格4900美元/盎司；从表象上看，黄金下半年还有上涨空间。之前很早就说过如果美元走强，黄金中短期想有大的涨幅有些难。

好了，今天就聊到这。至于市场就不多聊，可以回看一下下半年能否贯穿科技行情，细分主线板块的思考昨天这个文章，基本能说的都有在文章有讲了。

各位，平安喜乐，假期愉快！

父亲节快乐！