八月AI前景依旧：7月三周策略复盘

本周大类资产表现总体在预料之中，唯独A股跌势超出预判。债市维持“弱势牛市”观点，本周震荡走高；A股方面，虽然之前预警风格切换加速，但各大指数本周大幅回调，超乎预期；黄金处于筑底震荡期，本周在4000美元/盎司附近震荡；人民币预计偏强走势，本周继续升值。

八月AI行情依然可期

实际上，A股大部分股票的回调自去年10月就已开始。经济周期决定市场走势，反映经济状况的M1指标去年10月见顶。今年6月M1增速再次显著下滑，显示国内宏观基本面尚未实质性好转。在此背景下，A股宽基指数之所以还能上涨，主要靠全球AI产业链的高景气度支撑。若AI热潮退去，A股熊市的本质就会显露出来。

我们在6月22日的周报中曾预警“耐心等待AI的M顶”，建议通过韩国股市捕捉情绪顶信号。随后韩指经历剧烈去杠杆，多次熔断，确认AI情绪顶。好消息是AI的逻辑顶未现，牛市逻辑未终结。这次韩股风险与2015年A股股灾及2026年金银暴跌类似，都因杠杆积聚过快，流动性一旦枯竭，杠杆结构就会迅速崩溃。

接下来要看韩国监管层能否切断“负反馈”循环，比如入市稳定基金、限制做空等。若韩股杠杆ETF规模不再萎缩、融资余额稳住，情绪底或将出现，届时AI板块有望大幅反弹，时间点可能在7月末至8月初。