2026上半年游戏公司业绩分化明显：三七营收下滑完美亏损，冰川网络买量反噬

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：渚

据中国音数协游戏工委（GPC）发布的《2026年1-6月中国游戏产业报告》披露，今年前六个月，国内游戏市场实际销售收入达到1884.5亿元，同比上涨12.17%，刷新纪录。游戏用户规模为6.84亿人，同比微增0.82%，同样创下历史新高。其中，国内自研游戏市场实际销售收入为1633.56亿元，同比上升16.31%，表现强劲，这主要归功于移动端基本盘的稳固、客户端的协同发力以及双端互通带来的增量红利；海外市场自研游戏实际销售收入为123.72亿美元，同比大增30.22%，主要得益于长线产品的持续运营和新品的稳定输出。

2026年上半年，A股游戏板块业绩呈现两极分化，强者恒强的马太效应愈发明显，行业存量竞争愈发激烈。用户规模增长触及天花板，国内游戏用户数保持平稳，新增空间受限，行业竞争焦点已从“争夺新用户”转变为“提升用户LTV（生命周期价值）”。版号发放保持常态化，头部厂商储备丰富，而中小厂商则面临研发与买量成本的双重挤压，新品突围难度加大。

头部阵营（营收≥50亿元）内部走势出现明显分歧，世纪华通营收与利润同步大幅增长，而三七互娱虽然营收有所下滑，但盈利能力依然强劲。

中型企业（15亿≤营收＜50亿）盈利模式差异显著，恺英网络、巨人网络、吉比特、宝通科技营收与利润同步提升，完美世界因新品投入导致营收利润双双下滑并转为亏损，神州泰岳则陷入“增收不增利”的困境。

中小体量标的（营收＜15亿）分化态势最为严峻，游族网络、富春股份归母净利润同比增幅均超400%，成功实现扭亏为盈，而冰川网络、名臣健康、电魂网络等则由盈转亏，部分企业虽营收增长但利润大幅缩水。

总体而言，在存量市场中，行业资源正加速向拥有长线产品、成熟管线及精细化运营能力的企业集聚，而单品依赖、研发投入不当、历史包袱沉重以及出海赛道内卷，依然是阻碍多数企业业绩提升的关键因素。

头部双雄业绩走势呈现分化态势，全球化长线产品构筑了坚实的基本盘

按营收规模划分，世纪华通与三七互娱稳居第一梯队，上半年营收均突破50亿元，主要依靠成熟长线产品提供稳定现金流，新品则作为增量补充。

2026年上半年，世纪华通实现营收221.17亿元，同比提升28.53%；归母净利润45.03亿元，同比大增69.51%；扣非后归母净利润43.03亿元，同比增长66.40%。在Sensor Tower发布的《2026年6月中国手游发行商全球收入排行榜》中，世纪华通凭借《Whiteout Survival》《Kingshot》《Tasty Travels：Merge Game》《无尽冬日》《奔奔王国》等产品的稳定表现，再次夺得全球手游发行商收入榜亚军。

三七互娱实现营收72.75亿元，同比下降14.28%；归母净利润17.66亿元，同比增长26.14%。期内，《寻道大千》等长线产品流水自然下滑，而2025年Q4及今年上线的《生存33天》《RO仙境传说：世界之旅》《Last Asylum：Plague》等游戏尚处于引入阶段，流水贡献尚不稳定。

中型厂商业绩差异显著，产品周期决定了盈利的弹性空间

第二梯队包括恺英网络、巨人网络、吉比特、神州泰岳、完美世界、宝通科技，营收规模在15亿至50亿元之间，业绩高度依赖少数核心产品，产品周期对利润波动影响较大。

2026年上半年，恺英网络推出《仙剑奇侠传：新的开始》《三国：天下归心》两款重点新品，商业化效果优异，推动营收大幅增长；巨人网络通过《征途》系列、《球球大作战》等存量产品的精细化运营，以及上半年上线的重磅新品《超自然行动组》，带动营收与净利润同步飙升；吉比特依托《问道》系列等核心产品的稳健运营和资料片更新，稳固用户基本盘，《摩尔庄园》等老产品保持稳定收益，多款自研新品陆续上线，持续贡献业绩增量。

神州泰岳实现营收32.34亿元，同比增长20.45%；归母净利润3.82亿元，同比下降25.03%。其中游戏业务收入16.68亿元，同比下滑17.73%；AI应用与云服务业务收入14.21亿元，同比激增166%，但高昂的外购成本导致毛利率降至7.28%，同比下滑5.85个百分点。受此影响，营业成本同比增长68.27%，整体毛利率同比下滑15.95个百分点。

完美世界实现营收27.51亿元，同比下降25.47%；归母净利润亏损1.18亿元，同比下滑123.54%。期内，《完美世界》手游、《诛仙》系列等存量产品步入生命周期后期，流水自然回落；上半年重点新品《异环》上线，前期高昂的市场推广费用集中确认，拖累当期业绩，致使公司由盈转亏。

中小体量企业两极分化明显，新品承接能力的强弱直接决定了企业的盈亏状况

冰川网络、名臣健康、游族网络、星辉娱乐、掌趣科技、凯撒文化、富春股份、电魂网络、中青宝等属于中小体量标的，营收均低于15亿元，多数企业规模较小，部分公司业绩出现亏损或大幅波动，业务结构相对分散，抗风险能力较弱。

2026年上半年，冰川网络实现营收11.90亿元，同比下降5.29%；归母净利润亏损2268.27万元，由盈转亏。期内，公司持续对SLG类新产品《X-Clash》进行大规模市场投放，销售费用同比增加48.37%；成熟期游戏《X-hero》《超能世界》《HeroClash》等随运营周期延长，流水自然下滑。

名臣健康实现营收8.96亿元，同比增长25.90%，其中游戏业务收入6.58亿元，同比增20.34%；归母净利润亏损506.79万元，同比下滑112.34%。期内，公司上线多款新游戏导致发行费用激增，销售费用高达4.36亿元，同比增长63.24%，占本期营业收入的48.71%，同比提升11个百分点。

星辉娱乐实现营收5.17亿元，同比下滑54.43%，主要因2025年10月剥离了去年同期收入达5.02亿元的足球俱乐部业务；归母净利润9246.90万元，同比下滑40.36%。期内，游戏业务收入3.14亿元，同比下滑22.67%；毛利率70.82%，同比下滑6.03个百分点。核心产品《三国群英传-霸王之业》《霸王之野望》步入生命周期后期，流水自然下滑；新上线产品《战地无疆》《仙境传说：破晓》尚处爬坡期，新增收入难以弥补老产品下滑，导致收入断档。

责任编辑：公司观察

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