AI到底在驱动什么？我用扣子做全产业链拆解

AI算力产业链正站在"超级周期"的起点位置，2026年也是产业链从酝酿走向全面爆发的关键拐点。

需求侧：Token调用量连续两年增长超千倍，日均消耗从2024年的1000亿一路拉升到2026年3月的140万亿；与此同时，全球云厂商在2026年的资本开支上限合计7250亿美元，几乎都在指向算力这一核心方向。

供给侧：高端算力的供需缺口已超过35%，H100租赁价格在5个月内上涨40%至2.35美元/小时，Blackwell系列进一步到4.08美元/小时，订单甚至排到了2027年。

技术侧：800G光模块进入批量出货阶段，1.6T也迎来量产元年；CPO正式从"可选项"升级为"必选项"，液冷渗透率则从20%提升到37%。

投资侧：光模块（确定性相对最强）、AI芯片（国产替代需求最迫切）、液冷（增速最快）、算力租赁（成长空间最大）这四条主线值得重点跟踪。

当你在ChatGPT输入"帮我写一首诗"，看似简单的请求背后，算力长征又经历了哪些环节？

第一步：请求传输（光模块/光纤）你的指令以电信号进入网络，先通过高速光模块（例如800G/1.6T）把电信号转换为光信号，再由光纤光缆完成传送。通常AI数据中心的单机柜需要8-12个800G光模块，而一次请求可能要经历数十次光电转换。

第二步：网络路由（交换机/OCS）光信号进入数据中心内部网络后，会借助高速交换机（400G/800G/1.6T）完成数据包路由。在万卡级AI集群里，交换机之间通过NVLink/Infiniband互联，传输带宽直接影响算力利用效率。

第三步：算力调度（智算调度平台）请求会被智能调度系统分派到合适的计算节点。该环节重点考验"算力路由器"的能力：如何把碎片化算力聚合起来，如何覆盖跨区域调度，同时兼顾成本与延迟。

第四步：AI推理（AI服务器+AI芯片）当请求落到AI服务器侧，AI芯片（如英伟达H100/H200、国产海光DCU、寒武纪思元系列等）开始执行神经网络推理计算。以千亿参数模型为例，单次推理可能会触达数百颗GPU。

第五步：结果返回计算结果沿着同一路径回传给用户，端到端延迟通常只在数百毫秒量级，但真正支撑这一过程的是整条算力产业链的协同运转。

2026年新增变化：伴随Agent类应用加速落地，推理算力消耗正在出现翻倍趋势。一个Agent若要完成复杂任务，往往需要几十轮乃至上百轮迭代，单次请求的Token消耗也随之呈指数级上升。

是什么：CPO（Co-Packaged Optics）把光引擎与AI计算芯片（如GPU、交换机芯片等）打包封装，使电信号传输距离从米级压缩到毫米级。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游基础层，为AI服务器、交换机提供高速光互联

关键技术指标：

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐⭐（满星）

2026年将成为CPO进入商用的元年：英伟达Spectrum-X交换机在3月实现量产，台积电COUPE平台也将全面推进量产，日月光全球计划新增6座工厂。与此同时，1.6T光模块需求正从年初约700万只上调至1400-2000万只。

投资关注点：CPO对光纤阵列(FAU)需求相较传统方案提升3-5倍；外置激光源(ELS)开始成为标配；国内天孚通信、仕佳光子等公司有望深度受益。

是什么：Optical Circuit Switching（光电路交换）与Optical Space Switching（光空间交换），用于数据中心内部光信号的路由与交换。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游基础层，依赖光芯片，并被CPO集成整合

关键技术指标：

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐

随着数据中心规模持续扩张而增长，但在CPO集成趋势的推动下，部分器件存在被"吃掉"的潜在风险。

是什么：光模块里的关键发射与接收器件，通常包括EML（电吸收调制激光器）、DFB（分布反馈激光器）、VCSEL（垂直腔面发射激光器）等。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游最底层，直接由光模块厂商采购

关键技术指标：

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐⭐

全球InP衬底供需缺口已超过70%，EML芯片缺口在25-30%区间；Lumentum的产能排期甚至延伸至2028年。国产25G及以上光芯片国产化率目前约4%，但2026年有望提升到30%。

投资关注点：

是什么：AI服务器专用的高频高速电路板，核心功能是连接芯片并完成高速信号传输。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游基础层，为AI服务器厂商提供配套

关键技术指标：

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐

AI服务器PCB需求释放明显，2025年订单同比增长60%+，高端PCB的国产化率也在持续上行。

是什么：面向AI训练与推理的专用高性能计算服务器，相比普通服务器性能提升幅度达到万倍量级。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游核心，整合AI芯片、存储、散热、网络等关键部件

关键技术指标：

代表企业：

关键数据：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐⭐

2026年全球AI服务器出货量预计增长28%，国内出货量同比增长40%。其中工业富联的云计算业务营收同比增长88.7%，已成为最重要的核心引擎。

是什么：专门用于AI计算的芯片，通常分为GPU（通用）、ASIC（专用）与FPGA（可编程）三大类。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游最核心，决定算力上限与体系能力

关键技术指标：

代表企业：

代表企业深度对比：

2026年Q1数据：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐⭐

国产替代持续推进，但高端芯片仍受制于制程工艺。华为昇腾在国内份额预计2026年可达50%，寒武纪的增长势头相对最强。

是什么：用于光信号长距离传输的介质，是数据中心互联不可或缺的基础设施。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游基础层，用于数据中心互联配套

关键技术指标：

代表企业：

关键数据：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐

康宁在为英伟达扩产10倍后，全球高端光纤缺口仍在扩大；国内厂商承接外溢订单，光纤价格随之上行。

是什么：用于AI服务器高速数据存储的存储芯片，包含DRAM（内存）与NAND Flash（闪存），其中HBM是AI训练的关键组成。

AI为什么需要它：

产业链位置：上游基础层，为AI芯片配套

关键技术指标：

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐

HBM供需仍偏紧，2026年Q1价格同比出现翻倍。三星、SK海力士、美光均在扩产，但产能爬坡速度仍难以跟上需求释放。

是什么：用于生产光模块的专用制造设备，覆盖贴片机、耦合焊接设备、测试设备等环节。

AI为什么需要它：

产业链位置：中游设备层，为光模块厂商提供制造工具

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐

在光模块扩产的带动下需求增长，但行业竞争强、利润承压，因此景气度相对有限。

是什么：服务器内部以及服务器之间的高速连接部件，包括CPC（Coplanar Connector）和各类高速连接器等。

AI为什么需要它：

产业链位置：中游设备层，为AI服务器配套

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐

AI服务器会带来高速连接器需求的抬升，但由于产品多为定制化，竞争同样激烈。

是什么：用于PCB与电力传输的电解铜箔，既包含常规铜箔，也包括高端RTF/VLP铜箔。

AI为什么需要它：

产业链位置：中游设备层，为PCB与电力系统配套

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐

AI服务器带动高端铜箔需求上行，但锂电铜箔产能过剩带来的压力仍在，对业绩形成拖累。

是什么：用于电子封装的高分子材料，例如环氧树脂、BT树脂等。

AI为什么需要它：

产业链位置：中游设备层，为封装与PCB配套

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐

随封装需求增长而释放订单，但原材料价格波动会影响整体利润表现。

是什么：用于生产覆铜板（CCL）的电子级玻璃纤维布，是PCB的重要骨架材料。

AI为什么需要它：

产业链位置：中游设备层，为PCB配套

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐

在玻纤行业处于周期底部时，AI服务器PCB扩产会带来更直接的增量需求。

是什么：用于AI服务器散热的液体冷却方案，包括冷板式液冷与浸没式液冷两类路径。

AI为什么需要它：

产业链位置：中游设备层，为AI服务器及数据中心配套

关键技术指标：

代表企业深度对比：

市场规模：

投资关注点：

是什么：高压直流电源系统（HVDC）以及不间断电源（UPS），为AI数据中心提供稳定可靠的供电能力。

AI为什么需要它：

产业链位置：中游设备层，为数据中心配套

关键技术指标：

代表企业：

关键数据：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐

800V HVDC的渗透率从1%持续提升至30%，AI数据中心已成为主要驱动力；预计到2026-2027年，HVDC系统端的规模有望突破500亿。

是什么：燃气轮机用于发电，可为大型AIDC提供更稳定的能源保障。

AI为什么需要它：

产业链位置：下游应用层，为AIDC提供能源

代表企业：

当前景气度：⭐⭐⭐

AI算力爆发确实推升了发电设备需求，但燃气轮机的产业周期相对更长，订单释放需要一定时间滞后。

是什么：固态变压器（SST）与电力变压器，用于完成电能电压转换，并支撑更智能的电网调度。

AI为什么需要它：

产业链位置：下游应用层，为电力系统配套

代表企业：

关键数据：

当前景气度：⭐⭐⭐

"东数西算"推动西部数据中心布局，从而带来变压器需求增长；同时，800V HVDC配套变压器形成新增量。

是什么：专为AI大模型训练与推理打造的智算中心，采用高功率密度液冷技术以提升能效。

AI为什么需要它：

产业链位置：下游应用层，算力运营的核心落点

关键技术指标：

代表企业深度对比：

润泽科技深度数据：

宝信软件关键数据：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐⭐

AIDC被视为最具确定性的赛道之一：头部运营商普遍满租，租金仍在走高。润泽科技AIDC业务毛利率48.5%，明显高于传统IDC。

是什么：把清洁能源（风电、光伏）与智算中心形成协同，通过智能调度把算力与电力进行更优匹配。

AI为什么需要它：

产业链位置：算力落地层，用以解决能源约束

代表企业：

关键数据：

政策催化：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐

政策首次提升到国家战略层面，带来的红利更加显著。

是什么：通过智能调度平台把分散的算力资源整合起来，并以租赁模式向企业提供算力服务。

AI为什么需要它：

产业链位置：算力落地层，实现算力变现

市场规模：

代表企业深度对比：

价格趋势：

关键数据：

价格趋势：

商业模式升级：

当前景气度：⭐⭐⭐⭐⭐

超级景气赛道正在加速兑现，叠加DeepSeek等大模型厂商的订单与业务释放，部分企业业绩有望出现200-500%的爆发。

"卡脖子"程度排序：

技术替代路线：

竞争格局演变：

一线核心资产（业绩确定性最强）：

二线弹性标的（高增速可期）：

2026年全年节奏预判：

免责声明：

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