AI 双雄 IPO 对决：万亿估值谁主沉浮

5 月 22 日，OpenAI 向美国证交会递交了保密的 S-1 上市文件，由高盛与摩根士丹利联手承销。同日，Anthropic 向投资者展示了其二季度的盈利预期：营收达 109 亿美元，运营利润为 5.59 亿美元。

人工智能领域最受关注的 IPO 角逐战已然开启。这并非独角戏，而是双雄会。更为关键的是，这两家巨头选择了截然相反的战略路径。

OpenAI 的 S-1 文件披露了一组令人既震撼又焦虑的数据机器。其年化营收高达 2500 亿美元，预计于 2026 年 2 月实现突破，较 2025 年底的 2140 亿美元增长了 17%——而这仅仅发生在六周之内。如此增速，置于任何时代都堪称罕见。

然而硬币的另一面是：每赚取 1 美元，便需亏损 1.22 美元。预计 2026 年全年亏损额将达 1400 亿美元。至 2028 年，单年计算支出将飙升至 12100 亿美元，全年亏损预计为 7400 亿美元。四年间基础设施总投入更将高达 11500 亿美元。

这既是人类商业史上规模最宏大的投资叙事，也是亏损幅度最大的传奇。OpenAI 正在豪赌一件事：市场规模之大，足以在三年后消化所有亏损。Sam Altman 曾言，AI 所需的资本远超常人想象——此刻，他正用行动践行这一论断。

Anthropic 的剧本几乎是 OpenAI 的完美镜像。其二季度预计营收 109 亿美元——切勿因数字小于 OpenAI 而轻视：其增速高达 130%，环比较一季度的 48 亿美元实现翻倍。年化营收已突破 3000 亿美元，而 2025 年底时仅为 900 亿美元。

更为关键的是，Anthropic 宣称二季度将实现 5.59 亿美元的运营利润，毛利率逼近 77%。预计 2028 年将产生 1700 亿美元的正向现金流，而彼时的 OpenAI 可能仍陷于亏损泥潭。

Dario Amodei 选择了一条迥异的道路：先生存盈利，再谋求扩张。其训练成本仅为 OpenAI 的四分之一（