AI三巨头上市潮：科技股巨轮转向公开市场

如果用一个词形容 2026 年下半年的美股市场，那一定是：拥挤。

SpaceX 的 S-1 已于 5 月 20 日提交至 SEC，路演即将启动，股票代码 SPCX 已经出现在纳斯达克的预披露名单上。OpenAI 紧随其后，在 5 月 22 日完成了保密提交。Anthropic 的 IPO 时间窗口锁定在 10 月前后。三家公司合计融资规模可能超过 2400 亿美元——这个数字，超过了 2025 年全年美股 IPO 的募资总额。

一场改写科技史的资本盛宴，正在加速上演。

SpaceX 无疑是这场 IPO 浪潮中进度最快的那一个。

据多家财经媒体报道，SpaceX 的目标上市日期锁定在 6 月，股票代码 SPCX，由高盛牵头的 21 家投行联合承销。目标估值区间 1.75 万亿美元至 2 万亿美元，预计融资规模高达 750 亿美元——如果顺利落地，这将超越沙特阿美的上市记录，成为人类历史上最大规模的 IPO。

SpaceX 的 S-1 招股书首次向外界揭开了这家神秘公司的财务面纱。2025 年全年营收约 187 亿美元，其中星链（Starlink）卫星互联网贡献了大部分收入。但细读财报会发现一些值得警惕的信号：星链用户 ARPU（单用户平均收入）正在下滑，xAI 业务在 2025 年录得约 64 亿美元的亏损。换句话说，SpaceX 不是一家纯粹的火箭公司——它已经变成了一个集航天、通信、社交媒体和人工智能于一体的巨型帝国。

马斯克在 2002 年最初投入的 1 亿美元，如今对应着约 17500 倍的回报。这恐怕是创投史上最成功的单笔投资。

如果说 SpaceX 的故事是马斯克的个人英雄主义，那 OpenAI 的 IPO 则更像一部跌宕起伏的创业史诗。

2015 年，Sam Altman 联合创办 OpenAI 时，这是一家以「确保人工智能造福全人类」为使命的非营利研究实验室。十一年后的今天，它正准备以万亿美元级别的估值登陆公开市场。

5 月 22 日完成了保密 S-1 提交，由高盛和摩根士丹利联合承销。公司瞄准的是今年第四季度挂牌，目标估值 8520 亿至 1 万亿美元，预计融资约 600 亿美元。据公开信息，OpenAI 目前的年化营收约为 250 亿美元——这意味着即便按保守的 8500 亿估值计算，市销率（P/S）也高达 34 倍。

更值得关注的是，OpenAI 还在推进一轮 1220 亿美元的承诺融资，投后估值 8520 亿美元。这一轮融资与 IPO 之间的衔接，将是公开市场投资者需要仔细审视的风险点。毕竟，保密提交不等于最终上市——从提交 S-1 到招股书公开，通常还需要 60 到 90 天的 SEC 审查期。最早要到 7 月底或 8 月，我们才可能看到完整的公开招股文件。

在三巨头中，Anthropic 最为低调，但它的 IPO 计划同样雄心勃勃。

据多家投行透露，Anthropic 预计 10 月在纳斯达克上市，由高盛、摩根大通和摩根士丹利担任承销商。目标估值约 9000 亿美元，预计融资 500 亿至 600 亿美元。

最令市场惊讶的是 Anthropic 的营收增速。2025 年底，它的年化收入约为 90 亿美元；到了 2026 年 4 月，这一数字已经跃升至 3000 亿美元以上。短短四个月增长超过三倍——这种速度在科技史上极为罕见。

Anthropic 的月活跃用户增长也超过了 OpenAI。它的目标用户群与 OpenAI 存在明显差异：更侧重企业级客户和开发者生态。在一级市场上，Anthropic 正在洽谈 500 亿美元的融资，估值目标 9000 亿美元。有趣的是，一些 2024 年就参与投资的早期投资者选择放弃本轮融资，转而等待 IPO 时的套现机会。

这才是整场 IPO 浪潮中最核心的问题。

截至今年 5 月，美股 IPO 募资总额约为 284 亿美元。如果三家公司全部按计划上市，合计融资 2400 亿美元以上——这个数字是当前全年募资的八倍多。市场需要吸收的天量资金，必然会对流动性产生实质性挤压。

Figma 的 IPO 已经提供了一个前车之鉴。它在去年上市首日破发，引发了市场对「AI 估值泡沫」的担忧。如今，当 SpaceX、OpenAI、Anthropic 以万亿级别的估值集体登场，同样的问题被放大了无数倍。

另一个不容忽视的风险是治理结构。SpaceX 的 S-1 显示其业务横跨航天、星链、社交媒体和 AI，这种多元结构在公开市场极为罕见，投资者很难用传统估值模型去衡量。OpenAI 从非营利组织转型为商业公司，其股权结构和治理历史也充满争议。Anthropic 则采用了 PBC（公共利益公司）架构，在股东利益和「AI 安全」使命之间如何平衡，将是公开市场需要解答的难题。

从更大的视角看，这三家公司的集体上市，标志着 AI 行业正式从「烧钱竞赛」进入了「公开**场检验」阶段。

过去几年，AI 初创公司们依赖的是风投和战略投资者的耐心资本。微软向 OpenAI 投入了数百亿美元，谷歌和亚马逊分别重金押注 Anthropic。但当这些公司站上公开市场，估值逻辑将发生根本性变化——不再是「谁的故事更性感」，而是「谁的财务报表更能说服华尔街」。

对于普通投资者来说，这既是机遇也是陷阱。万亿级 IPO 意味着巨大的流动性溢价，也意味着一旦预期落空，下跌空间同样巨大。三巨头中任何一家的 IPO 定价失误，都可能触发连锁反应，波及整个 AI 板块。

2026 年，注定是科技史上值得铭记的一年。

SpaceX、OpenAI、Anthropic——这三家曾经只存在于极客和投资人圈子里的公司，即将在几个月内先后叩开公开市场的大门。它们的估值加在一起超过 4 万亿美元，它们的 IPO 将重新定义「最大规模」的标准。

但资本市场的记忆很短暂。今天的万亿神话，明天可能就是教科书上的估值泡沫案例。

唯一确定的是：这场 AI IPO 浪潮，才刚刚开始。