AI降本新趋势

周五美国非农数据大幅优于预期，市场预计12月将加息一次，导致美股重挫。纳斯达克指数暴跌4.18%，创下自2025年4月以来最大单日跌幅，费城半导体指数跌幅超过10%。

5月新增就业大幅增加主要得益于休闲酒店业和地方政府，前者主要源于世界杯招聘需求，并非趋势性增长。世界杯结束后，美国非农数据是否还能保持强劲？

基于利益考量：美国债务高企&付息压力巨大；经济增长更多依赖投资，投资又需要低成本资金，高息将刺破泡沫；无论从哪个方面，加息都弊大于利。今年内美联储很难会加息。

高盛：关税、高油价及AI需求三重推力将使2026年美国核心PCE通胀维持在3%以上，美联储缺乏降息的紧迫感，因此放弃今年降息的预期，将最后两次降息时间推迟至2027年6月和12月，同时将加息概率从10%上调至20%，并认为“维持利率不变”是合理的替代方案。

美股调整的本质不是产业问题，因为人工智能仍在快速推进，核心在于杠杆资金过于激进。美股目前仅因短期涨幅过大，叠加加息预期、SpaceX上市及世界杯等因素导致大跌。这种暴力释放反而是利好，促使高位资金离场，低位资金入场。

从AI行业进展来看，泡沫论尚早。在大厂现金流尚可、融资顺利的背景下，AI投入只会随技术演进调整方向，不会萎缩。从证券市场看，核心是资本开支及正向转化。前者问题不大，重点看后者。To B和Coding场景已较流畅，Agent仍需观察。

关于存储，矛盾在于产能紧张，厂商希望利润最大化，倾向于维持长期紧缺并生产高利润产品。更多需关注挑战者扩产，如“两长”。此外要看技术创新和商业创新，如NV存储不满配交货时，推出版本让科技自行插存。

AI发展遵循“Token越来越便宜”的基准。关注降本环节至关重要，如散热部件增多，因芯片变大，多用玻璃少用有机物，全液冷场景将提前到来，降低整体散热成本。光通信若损耗下降，功率降低，散热成本也会随之下降。

资本开支加速与产能不足的矛盾，不仅催生涨价，更催生商业和科技创新。任何能降低整体能耗成本进而降低Token成本的技术方向，都是孕育投资机会的领域。

以中际旭创为代表的个股是顶部吗？难以断言。即便见顶，也不太可能是一路下跌的尖顶。历史上资金深度介入的个股，哪个是尖顶？若是尖顶直接跌落，深度参与的资金将无法全身而退。

A股本周红三天绿两天，两头跌中间涨，拉长看是震荡，呈现高波动强势震荡格局。MLCC、功率硅片、玻璃基封装载板、AI连接表现较好，交易紧缺、涨价及低位新技术线，商业航天和机器人有轮动。

若周一科技急跌，会有资金抄底。近期调整一下，大家可开始为中报做准备。顺应大势，逆小势。即便在主线，也不是一直涨，而是有涨有跌、波段演绎，要做的是加速高抛，回踩低吸。