花旗重申中国宏桥“买入”评级 目标价维持48港元

花旗发表研究报告指出，受能源成本上升导致需求减弱的顾虑，叠加资金从大宗商品领域流向人工智能科技板块的影响，中国宏桥(22.74, -1.02, -4.29%)（01378）与中国铝业(8.55, -0.25, -2.84%)（02600）的股价表现大幅落后于铝价涨幅。同时，花旗近期与投资者沟通发现，市场衍生出新的忧虑，主要是印尼产能建设提速，以及担忧国内电解铝产能上限被打破。

针对市场顾虑，花旗认为，对国内电解铝产能上限被打破的担忧主要因为部分企业因高利润而超产。即便国内有效产能上限由4550万吨升至4800万吨，但整体产能天花板依然稳固。该行了解到，超产在国内并非普遍现象，多数大型冶炼厂均会严守获批产能红线。个别厂家的超产本质上是短期投机行为，长期来看不具备持续性。

关于印尼产能建设提速，花旗表示，该判断多假设所有项目均能按业主宣称的计划全面达产，预计2026至2027年将新增290万吨铝供应。然而在做供给预测时，直接按项目储备规模估算往往会造成供应增量被高估。

花旗指出，在当前市场情绪疲软的环境下，此类担忧为资金从铝业股转向AI科技板块提供了借口。但花旗坚信，这些关于供应暴增的担忧已被过度放大。该行预测铝价及行业利润率将长期维持高位，充裕的自由现金流将持续支撑企业派息与回购。该行认为当下股价走弱正是建仓良机，故维持对中国宏桥与中国铝业的“买入”评级。

花旗给予中国宏桥48港元的目标价。该目标价依据2026年预测市盈率（PE）13.0倍得出，与国内同业均值相符。同时，该目标价对应2026年预测市净率（PB）2.7倍及预测市盈率（PE）12.9倍。

责任编辑：卢昱君

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