四大软件巨头回调后，是否具备抄底价值？

企业软件领域正面临近年来最剧烈的估值缩水。ServiceNow、Salesforce(159.37, 1.00, 0.63%)、Workday(123.925, -0.28, -0.23%) 和 Adobe(205.6, 2.87, 1.42%) 曾是行业内的耀眼明星，但今年以来股价普遍重挫逾35%，部分个股甚至被腰斩。市场对于AI技术对传统软件盈利模式造成冲击的忧虑，是导致此次抛售潮的主要诱因。

深度的调整令估值大幅回落。从远期市盈率维度分析，Workday跌至约11倍，远低于其五年均值40倍及标普500的23倍；Adobe的远期市盈率更是低至约8.3倍，远低于历史均值27倍；Salesforce的估值倍数也降至11倍左右，与其31倍的历史均值形成强烈反差。即便基本面稳健的ServiceNow，其估值也从高位大幅下挫，目前远期市盈率约为24倍，而五年均值曾高达61倍。

估值下行是否意味着机遇？乐观者指出市场过度反应。这些公司的营收依然保持增长态势，例如ServiceNow一季度营收增长22%，Workday和Adobe预计今年营收也将维持约11%的增长。它们在大型企业中的核心业务地位，以及向AI转型的战略布局，被视为长期价值的基石。Salesforce推出的AI产品Agentforce已实现14亿美元的年化营收，便是这一趋势的有力证明。

然而，看空情绪同样普遍。投资者忧虑，AI原生工具可能直接取代传统的按席位收费模式，从而侵蚀这些公司的核心商业逻辑。高盛等机构指出，ServiceNow正面临AI新锐企业的竞争挤压，即便估值有所回落，高达60倍的远期市盈率仍要求其必须通过完美的业绩执行来支撑。

总体而言，这些软件巨头在经历估值重置后，其风险收益比已大幅优化，对于长期投资者来说，当前价位或许正提供一个更具安全边际的入场良机。不过，市场对于AI颠覆的定价逻辑尚不明朗，股价的反弹之路预计不会一帆风顺，充满波折。

责任编辑：张俊 SF065

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