LABUBU溢价降温 泡泡玛特多元突围遇冷
（来源：经济参考报）
近期，泡泡玛特国际集团有限公司（简称“泡泡玛特”，09992.HK）在业务多元化上动作不断——POP BAKERY全球首店落户秦皇岛阿那亚文创街区，首款家电产品迷你冷藏箱登陆京东旗舰店。
在不断拓展商业边界的同时，其核心IP LABUBU的“复古理发店”系列新品一经发售，便在二手市场出现价格跌破官方价的现象，昔日高溢价神话逐渐褪色。
《经济参考报》记者注意到，在业绩高速增长的表象下，泡泡玛特如何构建可持续的第二增长引擎，正成为这家千亿市值潮玩巨头亟待破解的难题。
LABUBU新品“破发” 溢价空间收窄
公开资料显示，泡泡玛特成立于2010年，以盲盒模式起步，2020年登陆港股后快速崛起。2025年，公司全年营收达371.20亿元，同比增长184.71%；归母净利润127.76亿元，增幅达308.76%，营收与利润均创历史新高。
对泡泡玛特而言，全球爆火的IP LABUBU是业绩飙升的核心动力。财报显示，2025年，LABUBU所属的THE MONSTERS系列实现收入141.61亿元，占公司总营收的38.1%，成为增长支柱。
“龅牙小怪兽”LABUBU曾缔造惊人溢价奇迹。最典型的是LABUBU 3.0“前方高能”系列，2025年4月首发时，隐藏款“本我”曾被炒至4500余元，溢价近45倍。同年6月，多位国际明星在社交平台晒出LABUBU照片，助推其热度与价格双创新高。6月10日，永乐2025春拍中，全球唯一一只131厘米高薄荷色初代LABUBU以108万元成交。
然而近期，LABUBU新品打破了“秒罄+全系溢价”的常态，市场对其溢价能力的信心明显减弱。
6月25日22时，“复古理发店”系列上线。与以往火爆行情不同，多个常规款发售即跌破原价——闲鱼、得物等平台上的“雨过天晴”“浅蓝序曲”等款式成交价跌至约119元，降幅超25%；隐藏款“迷雾白噪音”虽仍溢价至800元左右，但相较“前方高能”时期的近45倍涨幅，溢价空间已大幅压缩。
业内分析指出，在泡泡玛特生态中，二手市场是IP价值的重要标尺。凭借在闲鱼、得物等平台高频交易与稳定定价，其盲盒兼具消费品与“流通资产”双重属性。门店造势、社交传播与二手验证共同构成正向循环。但当二手市场出现价格倒挂，整个价值体系便面临反噬。LABUBU新品“破发”，或预示头部IP维持高溢价的难度正持续加大。
布局家电、甜品 多元化探索成效存疑
近年来，泡泡玛特持续尝试拓展IP应用场景，涉足游戏、家电、甜品等非核心领域，结果褒贬不一。
游戏是其重点尝试方向之一。但6月12日，公司自研手游《梦想家园》宣布将于8月12日停服，停止充值与注册。该游戏2019年获批版号，2024年6月公测，集结了LABUBU、MOLLY、DIMOO、SKULLPANDA等明星IP。
财报显示，运营方北京葩趣互娱科技有限公司由创始人王宁持股91.56%。2024年营收2150万元，亏损4770万元；2025年营收骤降至270万元，亏损扩大至7050万元，两年累计亏损近1.2亿元。截至2025年末，该公司已资不抵债。王宁曾在访谈中坦言：“电影和游戏业务均未成功，这两个行业竞争激烈，作为新人，该交的学费不能少。”
在生活消费领域，2026年4月，泡泡玛特推出首款小家电——迷你冷藏箱，定价5999元，限量999台。东方证券研报指出，该联名冰箱收入约600万元，占公司2025年总营收比重极小。尽管IP能带来短期溢价，但缺乏稀缺性支撑时，其能否持续赋能家电产品仍是关键瓶颈。
甜品业务起步更早，也更受重视。2024年8月，北京朝阳公园已开设“MOLLY的甜品屋”；2025年，MOLLY’s Dessert House快闪车进驻北京、上海、成都等核心商圈，全国累计超30个点位。经过近两年轻资产试水，泡泡玛特于2026年6月正式落地POP BAKERY全球首店于秦皇岛阿那亚文创街区，分设盲盒店与甜品店。
业内认为，泡泡玛特的跨界尝试，本质是将IP从低频收藏场景延伸至高频生活场景的战略突围。甜品具备强社交、重体验、高频消费属性，与目标客群高度契合，是当前较优路径。但甜品赛道竞争激烈，口味、性价比与体验才是核心，泡泡玛特若想扎根此领域，仍面临严峻挑战。
针对LABUBU价格波动与跨界业务成效等问题，记者多次致电泡泡玛特并发送采访提纲，截至发稿未获回复。
（实习生孙恺禾对本文亦有贡献）
责任编辑：郝欣煜
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