保代断层：一单IPO折射的券商人才危机
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来源：行家券业
23个保代，跑得只剩5个：一单IPO背后的券商"大逃杀"
时隔两年，新麦机械重新回到IPO赛道，保荐机构从金圆统一证券换成了中德证券。然而，包括签字保代在内的项目成员名单，却出现了多个熟悉的名字……
IPO换了赛道，干活的人没换
一家公司要上市。保荐机构换了，干活的人却没换。
这不是段子。这是新麦机械。
2022年底，它冲击创业板，保荐机构是金圆统一证券，签字保代：侯陆方、时光。
2024年8月，撤单。
2026年6月，它卷土重来，改道沪主板，保荐机构换成了中德证券。
诡异的一幕出现了。中德证券的签字保代里，侯陆方的名字赫然在列，只是搭档换成了何济舟。而老搭档时光没走，退到了小组成员的位置。再往下看，何冰、薛慧，全是熟脸。
项目没死。团队没散。只换了一张牌照。
投行圈有个词，叫"带项目私奔"。过去是传说，现在是生存手册。
被抛弃的券商，从23人到5人
金圆统一证券，2020年开业。股东是厦门金圆集团和台湾统一证券。后者隶属的统一股份(14.500, 0.05, 0.35%)，旗下"统一方便面"家喻户晓，于是圈里人给它起了个外号——
"方便面券商"。
五年过去，这碗面始终没泡熟。
2021年到2024年，它分别亏掉7028万、1.28亿、4838万、2987万。四年累计亏损近2.8亿。2025年营收终于有了起色，但亏损的窟窿还在。
2026年1月，厦门证监局一张警示函甩过来，理由：持续督导失职。
但这还不是最要命的。
2021年底，金圆统一有23名保荐代表人。
2024年底，13名。
2025年内部提拔了两个人，结果总人数反而掉到了——8人。
而这8个人里，有3个因为违规被列入C类名单。
C类名单是什么？投行人的"不良征信记录"。进了这个名单，跳槽时HR会反复掂量，签项目时内核部门如临大敌，奖金包大概率直接打折。说得直白一点：职业生涯的想象空间，基本到此为止了。
8个人，3个"带伤"。
2026年过半，金圆统一证券的保代数量进一步减少到了5人，其中1人依然在C类名单。
23到5，短短数年时间，八成战斗力蒸发。这不是人员流动，这是失血性休克。
当一家券商连能签字的人都凑不齐一张会议桌时，没人会再把身家性命押给它。
一桩官司，撕开了最后的体面
2025年12月，上海市虹口区人民法院。
一桩劳动争议案开庭。原告张某，被告是金圆统一证券。
张某不是普通员工。2009年入行，2014年注册保代，2021年跳槽到金圆统一。2024年10月，他的名字还在保代名单里。然后，消失了。
时间线拉出来，巧合得令人窒息：
2024年8月，新麦机械撤单。
2025年11月，侯陆方团队在中德证券亮相，启动新一轮辅导。
而张某，恰好在这个窗口期离职、仲裁、诉讼。
把老东家告上法庭，因为什么？降薪？欠薪？项目奖金被砍？外界不知道细节。但当一名保代选择用法律来和东家算账，你可以想象，那些选择"带项目私奔"的人，走的时候是什么心情。
他们不是跳槽。他们是逃生。
一场有风险的自救
站在企业和团队的角度，这个选择不难理解。
一单IPO项目，从股改到申报，动辄两三年。所有底稿、所有关系、所有对企业命门的理解，都攥在执行团队手里。企业认的是这帮具体干活的人，不是那块券商牌照。当原机构连年亏损、保代批量出走、监管罚单不断，继续拖下去，项目很可能被活活拖死。
换张牌照继续干。是企业的理性选择，也是投行人的本能自救。
但监管的眼睛是雪亮的。
换券商本身不是问题。问题在于，带着同一套人马、同一套底稿"平移"，交易所一定会追问：新机构的尽调独立做了吗？底稿是不是直接从老东家搬过来的？原机构有没有潜在纠纷或索赔风险？
这些问题，每一条都是IPO审核的常规科目，也是随时可能引爆的定时炸弹。
更悬的是，金圆统一目前虽未对新麦项目公开索赔，但它完全有这个权利。保代离职可能涉及竞业限制，项目转移可能涉及商业利益损失。一旦它真的出手，无论官司谁输谁赢，IPO都得先按暂停键。
企业夹在中间，最是无辜。最终所有的压力，都得它自己扛。
当大潮退去，裸泳的不只是企业
金圆统一的故事，只是一个极端样本。
2025年上半年，全国保荐代表人总数首次出现净减少，较2024年底少了342人。这是2020年保代准入门槛调整以来，从未有过的事。减员的主力，恰恰是过去几年在注册制风口上疯狂招人的大券商。
大背景人人都知道：2023年8月，IPO节奏"阶段性收紧"。2024年全年仅100家企业上市，创近十年新低。项目池急剧缩小，投行收入断崖式下跌。头部券商带头降薪裁员，小券商直接砍掉整个投行部门。
社交媒体上，一个帖子被反复转发："几轮降薪后，月入不足一万的保代，大有人在。"
曾经的金领，如今的生存战。
你可以想象一个场景：凌晨两点，一个保代从堆满底稿的工位抬起头。项目跟了两年，熬过三轮问询，眼看就要过会。然后公司通知他，月薪再降，项目可能因公司动荡而被拖死。他看了看工资条，又看了看电脑里上百G的底稿，拿起手机，给竞争对手的HR发了一条微信。
这不是虚构。这是这个行业正在发生的日常。
当牌照本身不再稀缺，能带来项目、能搞定企业的人，就成了唯一值钱的资产。于是，"带项目跳槽"从半地下的操作，变成公开的生存策略。
他们带走的不是项目，是自己在寒冬里最后的活路。
终极悬念
新麦机械的IPO，最终会是一个完美的"越狱"故事，还是一枚定时炸弹被引爆的序曲？
答案写在金圆统一是否会发起追诉的一念之间，写在交易所审核员看到两版招股书人员名单时的警觉里，也写在中德证券能否证明自己做了真正独立尽职调查的底稿里。
而更多的"新麦机械"、更多的"侯陆方们"，正站在同样的十字路口。
注册制下半场，IPO最大的变量，并不只是财务报表。
它还是人心，是生存，是一个个投行人在行业寒冬里，用脚投票的求生欲。
这句话，送给所有还在熬夜的人。
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责任编辑：杨红卜
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