企业软件初创估值持续下滑，市场恐慌加剧

市场普遍担忧企业会改用性价比更高的 AI 工具替代原有软件订阅服务，这一恐慌情绪不仅重创上市软件企业股价，也大幅压低未上市初创公司估值。除非初创企业进行新一轮股权融资，外界很难知晓其私下估值；而公募基金披露持仓数据，为大众揭开大型公开市场机构的真实持仓态度。配套图表显示，绝大多数企业估值现状不容乐观。

追踪基金披露与二级市场数据的机构 Caplight 统计：普信集团、富兰克林邓普顿曾参与协同办公软件厂商 Airtable 2021 年融资，融资前该公司估值 110 亿美元；自那以后，各大基金已将该股持仓账面价值下调至少 60%。

无独有偶，自动化建模平台 DataRobot2021 年年中融资时估值 60 亿美元，普信集团如今对这家企业软件公司的持仓价值几乎全额减值。自 2021 年末起，富达、普信等多家公募基金对人力资源软件厂商 Gusto 的持仓平均缩水近 30%。（相关估值跌幅线索来自 X 平台一位行业博主，特此致谢）。

这类账面减值，与上市软件板块集体抛售行情高度相关 —— 上市公司股价本就是私募股权估值的核心参照基准，而下行趋势短期内难以扭转。

犹他州投资机构 Oquirrh Ventures 专注投资成熟期软件企业，合伙人罗恩・海因茨表示：“中长期来看，软件企业估值整体仍将下行，只有两类公司例外：增速极高，或是手握难以复刻的独家核心技术。”

为规避 AI 技术颠覆旗下投资标的的风险，这家机构如今只布局拥有知识产权护城河的初创公司，例如掌握独家网络安全技术的企业。

当然，并非所有企业软件企业估值都在下跌。2021 年富兰克林邓普顿领投数据管理厂商 Databricks G 轮融资，彼时公司估值 270 亿美元；此后普信等公募基金对该股的持仓估值平均翻了三倍。我们此前报道过，Databricks 近期计划新一轮融资，目标估值最高可达 1750 亿美元。

AI 技术迭代速度飞快，传统企业软件厂商必须持续领跑 AI 竞品，否则对方推出一项新功能，自家产品就可能彻底失去存在价值，行业竞争压力陡增。

风投机构 Battery Ventures 软件赛道投资人布兰登・格莱克伦表示：十年前，只要初创企业抢先落地适配市场的产品，通常能稳定增长十年。但放到当下，“产品市场契合的窗口期变得极其短暂。”

他解释：不少企业会迎来新增订单短期暴涨，客户满意度极高、市场反馈火热；可仅仅一两个季度后，通用大模型就能复刻其全部核心功能。“图表上一路平稳上行的订单增长曲线，会瞬间戛然而止。”

在他看来，创始人的破局之道是深度吃透各类 AI 代码开发工具，以此打磨产品，创造差异化价值。“AI 绝不只是企业内部黑客马拉松的玩物。”

责任编辑：郭明煜

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