益盛药业再陷困局：业绩下滑未止、质量失守、停产加剧挑战

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来源：证券之星

一则因质量瑕疵导致的停产通告，将益盛药业（002566.SZ）推向舆论焦点。其旗下补金片存在重大缺陷，致使生脉注射液生产线亦被勒令停工——尽管相关产品营收占比不足8%，但二级市场反应剧烈，股价连续两日下跌。

证券之星观察到，这家以医药为主业、横跨健康食品与化妆品领域的企业，正陷入经营困境：集采压力叠加核心产品竞争白热化，公司2025年扣非净利润已“腰斩”；2026年一季度归属净利润表面回暖，实则依赖非经常性损益粉饰，扣非后净利仍下滑超四成。

短期而言，益盛药业需完成整改并消除风险后方可恢复生产与销售。然而深层挑战在于：核心大单品振源胶囊收入持续萎缩，健康食品与化妆品业务未能形成规模效应。重回正轨，远非重启产线那么简单。

01．补金片存重大缺陷，涉事产线被责令整改

7月5日收盘后，益盛药业发布公告，称于7月1日收到吉林省药监局下发的《采取风险控制措施通知书》。

此次管控源于2026年6月26日至28日，国家药监局核查中心开展有因检查，发现益盛药业旗下补金片存在一项严重缺陷，构成安全隐患。

依据《中华人民共和国药品管理法》第九十九条，吉林省药监局对益盛药业旗下生脉注射液（规格：10ml、20ml）小容量注射剂（Ⅰ车间、Ⅲ车间）洗灌封联动线、中药前处理及提取生产线（中药前处理车间、提取II车间）；补金片（规格：糖衣片片心重0.25g、薄膜衣每片重0.26g）固体制剂车间固体制剂生产线、中药前处理及提取生产线（中药前处理车间、提取Ⅰ车间）实施暂停生产/销售措施。责令公司整改，待隐患消除后方可恢复。

证券之星留意到，直接涉事产品仅为补金片，为何生脉注射液也被牵连？据益盛药业解释，生脉注射液被叫停主因是与补金片共用部分中药前处理环节。监管部门基于药品全链条风险管控原则，对存在隐患的共用环节一并实施管控，系对涉事环节的系统性叫停。

在风险处置方面，益盛药业已对补金片相关批次启动三级召回，通知全国经销商、医药公司及药品销售客户，同步开展下架、封存与回收工作。“本次召回属预防性风险处置，目前暂未收到相关药品不良安全事件报告，”益盛药业称。

该批补金片共生产9562瓶，已售出2400瓶，召回成本约十余万元。从营收结构看，2025年生脉注射液与补金片营收占比分别为7.65%、0.01%，合计不足8%。

单看产品规模虽难撼动公司整体经营，但负面信号迅速传导至二级市场：公告次日（7月6日）股价下跌2.02%，7月7日进一步跌至3.48%，市场对此次质量事件的担忧持续升温。

02．集采重压下营收利润双降，非经常性损益撑起一季报“门面”

益盛药业起家于药品研发、生产与销售。在原有药品板块基础上，逐步向人参产业链上下游延伸，现已构建由益盛汉参种植、益盛药业、益盛汉参产业园、益盛汉参化妆品、益盛永泰蜂业、益盛彩印包装六大板块组成的产业布局，横跨药品、化妆品、健康食品三大领域。

受中成药集采政策深化、核心产品竞争加剧、行业整体承压等多重因素影响，益盛药业2025年延续营收与利润双降态势：全年营收6.4亿元，同比下滑4.23%；归属净利润2899.93万元，同比下降44.32%；扣非后净利润“腰斩”至1187.71万元，降幅达56.12%。而2024年，益盛药业营收、归属净利润、扣非后净利润降幅分别为21.69%、45.02%、64.33%。

益盛药业2026年一季报带来回暖“假象”：单季营收1.79亿元，同比增长12.24%；归属净利润1614.43万元，同比增长36.11%。细究可知，该成绩单高度依赖非经常性损益——单季扣非后净利润仅480.85万元，同比下降43.02%，核心盈利能力远未迎来真正拐点。

更需警惕的是费用结构失衡。2025年，益盛药业销售费用达3.17亿元，虽小幅下降4.37%，但占营收比重近50%；同期研发费用为1513.53万元，销售费用规模是研发投入的21倍。2026年一季度延续“重营销、轻研发”特征，销售费用8878.75万元，同比增长16.59%，增速高于营收增幅，占季度营收近五成；研发费用454.04万元，同比增长16.83%，仅为销售费用的二十分之一。

证券之星指出，此次停产事件或将为2026年经营增添变数。益盛药业坦言面临多重风险：整改不达标、监管复核周期延长，导致复产时间推迟；停产期间产能受限，可能引发订单流失、营收及利润下滑；停产或影响品牌声誉、市场份额及客户稳定性；阶段性停产可能对公司短期现金流造成压力；此外，生产合规缺陷存在被药监部门进一步立案查处风险，公司或面临没收违法所得、罚款等行政处罚。

03．基本盘松动，多元化布局未成规模增量

营收连续两年下滑，根源在于基本盘增长动能持续减弱。

医药板块目前贡献益盛药业八成以上营收，是经营基本盘。该板块继2024年收入下降19.37%后，2025年再度下滑6.14%至5.14亿元，全年产品销售量同比下滑6%，生产量大幅萎缩26%，产销两端同步走弱。板块内部，胶囊类与针剂类产品为营收主力，2025年分别贡献收入2.99亿元和1.99亿元，占比46.76%和31.16%，前者营收下降6.8%，后者微降1.11%。

证券之星注意到，核心大单品振源胶囊疲态尤为明显。该产品为现行国家医保目录产品，原国家中药保护品种，具有益气通脉、宁心安神、生津止渴之效。临床用于治疗冠心病、心绞痛、心律失常、神经衰弱、Ⅱ型糖尿病，具备可靠疗效。然而，振源胶囊销售收入从2023年的2.86亿元下滑至2024年的2.43亿元，2025年进一步收缩至2.21亿元。

核心大单品振源胶囊收入占比高，但近年增长停滞甚至下滑。业绩说明会上，投资者直接追问：产品生命周期是否已达天花板？未来新的增长点何在？是否有在研品种能真正支撑业绩？

益盛药业回应称，主导产品振源胶囊进入集采后收入在波动中基本持平，目前公司正研究老品种二次开发，相关工作正在进行。

益盛药业寄予厚望的健康食品与化妆品板块，则呈现分化且整体乏力局面。健康食品板块2025年营收6677.06万元，同比增长15.91%，但营业成本增幅超营收增幅，毛利率反降0.72个百分点，且该板块营收较2023年的8989.63万元大幅缩水；化妆品板块持续走弱，去年收入4251.76万元，同比下降11.21%，销售量同步下滑11.51%，生产量反而逆市上涨4.55%。业绩说明会上，投资者多次质疑公司多元化战略方向与执行效率，管理层虽予回应，但未明确破局路径。（本文首发证券之星，作者|刘凤茹）

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责任编辑：杨红卜

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