光大期货：有色金属市场8月3日日报分析

铜：供给紧张难改观 铜价持续偏强

（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

1、宏观。美国经济初显“滞胀”特征，增长放缓与通胀顽固并存。美国第二季度GDP初值按季增长1.5%，低于前一季的2.1%；但PCE物价指数升至5.1%，核心PCE按年升3.3%，仍远高于美联储2%的目标。6月非农新增就业仅5.7万人，不到预期的一半；失业率虽微降至4.2%，但主因是劳动参与率持续回落。美联储7月29日议息会议连续第5次维持利率在3.50%-3.75%不变。然而，罕见出现3位地区联储主席投下加息反对票，为2016年以来首次。主席沃什延续鹰派基调，强调“不存在软性通胀目标”。中国方面，7月制造业PMI降至49.2%，比上月下降1.1个百分点。生产指数和新订单指数分别为49.9%和48.5%，均低于临界点。月底的政治局会议表示，下半年要“宏观政策要发力提效”、“ 充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”、“加大逆周期调节力度”，提振市场信心。地缘政治方面，7月地缘局势急剧恶化。美伊冲突自7月7日再度爆发，美军连续十余晚对伊朗实施空袭；伊朗关闭霍尔木兹海峡并袭击约旦美军基地。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价再次下降并至历史极端低值，表明铜精矿紧张情绪始终未能缓解，依然是当前基本面的强支撑因素之一。精铜产量方面，7月电解铜预估产量116.61万吨，环比增加1.8%，同比下降0.7%，产量维系高位，但也看出铜精矿不足对产量造成的困扰。进口方面，国内6月精铜净进口同比增加10.29%至28.46万吨，累计同比下降13.24%；6月废铜进口量21.09万金属吨，同比增加15.11%，累计同比增加8.39%。库存方面来看，截止7月30日，全球铜显性库存较6月末统计下降13万吨至105.2万吨；其中LME库存下降73825吨至255400吨；Comex库存增加43193吨至647683吨；国内精炼铜社会库存月度下降9.55万吨至11.19万吨，保税区库存下降0.35万吨至3.71万吨。需求方面，下游需求略超预期，但铜价高位对需求抑制也在体现，下半年旺季成色受到考验。

3、观点。8月，铜价或延续震荡偏强走势，易涨难跌。首先，宏观利空钝化，基本面定价权重上升。 8月无美联储议息会议，市场将从新一期经济数据中寻找线索，加息预期对铜价的边际施压减弱，铜价将更多回归供需基本面定价。其次，供应端多重扰动叠加，紧缺格局难以逆转。智利天气影响至少持续至8月中旬，霍尔木兹海峡僵局短期难解，TC深度负值倒逼冶炼减产，美国关税不确定性驱动全球铜资源继续向北美集中，四重因素共振，供应端对铜价的支撑极为坚实。最后，下游需求端结构分化，但总量保持韧性。中国传统建筑业用铜偏弱，但AI算力、电网投资、新能源汽车等新兴领域持续拉动，铜价回调时下游逢低买货意愿强烈，全球非美显性库存可用天数再度降至低位，非美地区铜再现紧张担忧。因此整体以回调做多为主，风险点在于若美伊冲突全面升级，油价继续走高，则市场对美联储9月加息或超预期。另外，也要持续关注美国政府对精炼铜关税政策落地情况。

镍&不锈钢：短期震荡 关注配额

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

1、供给：周度1.6%镍矿升水环比持平、周度镍矿1.2%、1.6%到厂价格环比持平；7月第二期HPM价格来看，1.2%、1.6%镍矿分别下降2.15美元/吨和3.58美元/吨。8月排产方面，8月预计电镍产量环比下降1.6%至30900吨、预计国内镍铁产量环比增加6%至3.2万镍吨，印尼镍铁产量环比增加4%至13.53万镍吨。

2、需求：三元材料周度产量环比增加203吨至19677吨，周度库存环比增加452吨至20467吨；8月排产方面，预计三元材料产量环比增加5%至93840吨；锂电池产量环比增长7%至288.9GWh，其中三元电池环比增长8%至48.2GWh。终端，据乘联会，7月国内乘用车整体零售大概152万辆，其中新能源车型能卖到98万辆，市场渗透率直接冲到64.5%，刷新月度纪录。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存110.2万吨，周环比增加0.32%，其中300系环比减少1841吨至67万吨 ；供给方面，2026年8月国内43家不锈钢厂粗钢预估排产363.88万吨，月环比增加2.22%，同比增加9.75%，其中200系105.03万吨，月环比增加1.45%；300系189.82万吨，月环比增加3.9%；400系69.03万吨，月环比减少1.05%；8月印尼不锈钢排产环比下降0.7%至约40万吨。

3、库存：周内LME库存减少1170吨至266172吨；沪镍(131810, -1740.00, -1.30%)库存增加1882吨至111974吨，社会库存增加1641吨至131439吨，保税区库存维持1700吨

4、观点：周内关于出口审查政策扰动，具体来看，印尼政府依据2026年第6号贸易部长条例，禁止18种纯度低于99%的稀土元素（LTJ）及其化合物出口，由于缺乏伴生稀土元素含量限制的明确法规，镍铁（NPI）等矿产品出口通关受阻，约120艘货船滞留港口，无法离港。对此，总统办公厅主任杜东·阿卜杜拉赫曼明确表示，在稀土元素含量法规出台之前，执法部门不得自行解释，阻碍正常出口。基本面来看，周度库存有所增加，8月排产方面，一级镍环比小幅下降，国内外镍铁环比增加，需求端新能源和不锈钢方面排产均环比增加。镍整体矛盾并不强，短期仍偏震荡运行，关注配额方面的新政策。

铝：边际改善，估值修复

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

7月氧化铝期货震荡走弱，截至31日主力收至2621元/吨，月度跌幅5.8%。沪铝(19740, -155.00, -0.78%)震荡偏强，月内主力收至23630元/吨，月度涨幅4.7%。铝合金震荡偏强，月内主力收至23215元/吨，月度涨幅3.02%。

1．供给：据SMM，预计8月国内冶金级氧化铝运行产能升至8760万吨，产量753万吨，环比增长1%，同比下滑2.6%；贵州及河南等地检修产能持续恢复生产，广西新项目爬坡进入尾声，内蒙厂家8月中旬计划投放第二条50万吨产线，海外EGA旗下Al Taweelah氧化铝精炼厂重启，产能已恢复至50%；预计8月国内电解铝运行产能持稳在4430万吨，产量390万吨，环比增长0.6%，同比增长2.7%，铝水比回升至78.5%。海外增复产能持续爬坡，冰岛铝厂4月底复产至7月底满产；越南多农项目一期15万吨二季度正式投产。

2．需求：下游淡季周期效应逐步加深。7月铝下游加工企业平均开工率61.44%，环比6月下调2.18%。其中铝板带开工率下调2.08%至69.44%，铝箔开工率下调1.8%至71.1%，铝型材开工率下调2.62%至53.04%，铝线缆开工率下调3.64%至65.04%。再生铝合金开工率下调2.65%至50.9%。铝棒加工费临沂上调80元/吨，其他地区下调70-450元/吨；铝杆全线下调350-550元/吨。

3．库存：交易所库存方面，7月氧化铝累库1370吨至14.17万吨；沪铝去库5.78万吨至45.5万吨；LME去库2.64万吨至26.44万吨。社会库存方面，7月氧化铝港口库存累库5.4万吨至94.5万吨；铝锭月度去库17.7万吨至95.3万吨；铝棒月度去库0.15万吨至11.95万吨。

4．观点：几矿出口管制细则仍未见正式公告，叠加港口库存增加，仓单自注销后再度快速累积，氧化铝盘面情绪溢价基本消散，月末触及年内低点。进入8月，印尼收紧氧化铝出口审批，广西年产能80万吨氧化铝厂计划焙烧炉检修，阶段内供应将有所收紧。几矿雨季发运量下降，氧化铝厂进口矿长单成本上升。盘面在深跌后出现底部特征，有望窄幅修复。电解铝方面，中东局势持续紧张，市场对积压铝锭释放预期继续推后，LME库存降至冰点。但国内下游开工率回落叠加出口空间收窄，社库去库初现疲势。美联储7月议息会议维持利率不变，为8月有色板块提供估值修复机会。预计铝价震荡偏强，短期上方仍有淡季效应制约。进入8月中旬，关注旺季前夕的备货窗口能否顺利打开，带领铝价更进一步。

工业硅&多晶硅：弱势未改，底部僵持

（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

7月工业硅期货震荡偏弱，截至31日主力收于8170元/吨，月度跌幅2.56%；多晶硅期货震荡偏弱，月内主力收于33040元/吨，月度跌幅6.47%。现货全线回调，其中不通氧553下调100元/吨至8800元/吨，通氧553下调100元/吨至9000元/吨，421下调100元/吨至9400元/吨。多晶硅N型下调650元/吨至3.15万元/吨，N型混包料下调500元/吨至2.95万元/吨。

1．供给：据百川，预计7月国内工业硅产量36.95万吨，环比增长22.5%，同比增长21.2%。月度开炉数减少3台至250台，开炉率下滑0.38%至31.4%。西北地区，月内新疆地区关停8台至117台矿热炉，宁夏关停1台，西北总计154台硅炉在产；西南地区，月内云南新开7台硅炉，四川关停2台硅炉，西南总计69台硅炉在产。其他地区，月内内蒙新开1台硅炉。

2．需求：7月多晶硅产量增加2.23万吨至10.98万吨，同比上涨15.2%，环比上涨25.5%。7月DMC产量增加1.33万吨至19.01万吨，同比下滑5.8%，环比增长7.5%。多晶硅下游市场新单成交未出增量，延续一单一议的成交节奏，下游硅片备货不足，现货跌近成本托底位置后开始僵持。有机硅行业会议最新限产额度提升至60%。当前减产在50%附近，但月末个别企业存在复产动态，上游让利出货带动下游采购增加、分批补库。

3．库存：交易所方面，7月工业硅整体累库1920吨至16.14万吨，多晶硅累库1.96万吨至6.24万吨。社库方面，7月工业硅整体累库3.61万吨至49.02万吨，其中厂库累库3.4万吨至28.97万吨；黄埔港累库1000吨至6.3万吨，天津港持稳在8.15万吨，昆明港累库1100吨至5.6万吨。7月多晶硅厂库累库1800吨至28.31万吨。

碳酸锂：去库不见紧缺 价格延续下挫

（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

1、供给：周度产量环比下降1027吨至22841吨，其中锂辉石提锂环比减少734吨至11775吨，锂云母提锂环比减少340吨至2405吨，盐湖提锂环比增加127吨至5396吨，回收提锂环比减少80吨至3265吨。8月碳酸锂预计产量环比增加7%至11.2万吨，锂辉石提锂环比增加6263吨，锂云母提锂环比增加2000吨，盐湖提锂环比减少1750吨，回收提锂环比增加880吨。

2、需求：三元材料周度产量环比增加203吨至19677吨，周度库存环比增加452吨至20467吨；磷酸铁锂周度产量环比增加950吨至121880吨，周度库存环比减少850吨至136450吨。8月排产方面，8月预计三元材料产量环比增加5%至93840吨、磷酸铁锂产量环比增加5%至56.51万吨、钴酸锂环比增长4%至7380吨、锰酸锂产量环比增加11%至11920吨；锂电池产量环比增长7%至288.9GWh，其中三元电池环比增长8%至48.2GWh，磷酸铁锂电池环比增长7%至232.1GWh，其他电池环比下降8%至8.6GWh。据乘联会，7月国内乘用车整体零售大概152万辆，其中新能源车型能卖到98万辆，市场渗透率直接冲到64.5%，刷新月度纪录。储能端，截至2026年6月底，我国电力储能项目累计装机规模达237.2GW，同比增长41.4%；其中新型储能累计装机168.2GW，占比超70%，新增装机21.64GW/58.20GWh，储能时长稳步提升、技术路线快速迭代、应用场景不断拓宽。

3、库存：大样本周度库存环比下降6449吨至107877吨，小样本库存环比下降3324吨至83587吨；按照大样本口径来看，其他环节库存环比下降4285吨至46042吨，冶炼厂库存环比增加1051吨至14342吨，下游库存环比减少3215吨至47493吨。

4、观点：当前矛盾在于尽管持续去库，但不见短缺。周度表现来看，受到上游检修减产影响，周度产量延续下降，周度库存去库加速，但从现货成交价格来看，尽管基差较此前有所走强，但成交价格重心仍然偏弱，同时集中注销后仓单水平并不低，整体现货端表现目前难以对价格起到正反馈，建议后续持续关注现货端对价格的支撑。从8月的预排产来看，碳酸锂预计产量环比增幅较快，达到7%，其中锂辉石提锂增幅相对明显，其次是锂云母，或主要受到进口到港及项目复产影响；需求端来看，各家机构综合来看，企业正极材料排产环增约3-5%，电池排产环增7-9%左右，出现一定劈叉，或受正极投产和电池消费税共同作用影响，但相对确定地是，后续去库速度或将逐步放缓。

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责任编辑：李铁民

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