瑞银：中国铁塔目标价降至10港元 维持中性评级

瑞银发布最新研报，将中国铁塔(9.28, -0.44, -4.53%)（00788）的目标价下调14%，从11.6港元跌至10港元，但维持“中性”评级。该行下调了对公司2026至2028年净利润及每股盈利的预测，降幅在10%至14%之间，核心原因在于电信运营商优化移动网络致使铁塔收入减少。基于新的盈利预估及77%的派息比例，中国铁塔2026年的预期股息率预计为6%，这有望支撑其估值。

2026年第二季度，中国铁塔实现营收235.5亿元人民币，同比下滑5.2%；EBITDA为148.9亿元，同比降幅12.1%，受铁塔收入下滑影响，低于市场预期的9%至16%。净利润达到35亿元，同比增长28.2%，高于市场预期15%，主要归功于2025年10月起资产折旧结束带来的成本节约。当季，铁塔、DAS、TSSAI及能源业务的收入分别同比增长11.7%、10.7%、11.4%和20.7%。

受运营商持续优化传统4G网络影响，铁塔收入面临持续压力。中国联通(6.335, -0.01, -0.08%)（00762）与中国电信(4.615, 0.05, 1.09%)（00728）的共建共享策略，进一步削减了对基站的需求。同时，新一代基站所需配套设施减少，也导致单站租金收入下降。管理层认为这些不利因素多为过渡性的，预计2027年后负面影响将缓解，在5G建设推动下，公司将重回稳定增长轨道。

编辑：卢昱君

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