摩根士丹利：腾讯控股继续推荐"增持"评级 目标价调降至550港元

摩根士丹利最新研报指出，腾讯控股(444, -17.60, -3.81%)（00700）主营业务基本面保持稳健，但由于持续加大在人工智能领域的投入力度，预计2026年后期至2027年间盈利水平将基本处于持平状态。基于上述判断，该行决定将目标价由原先的650港元调降至550港元，同时维持"增持"的投资评级。该机构还预期，腾讯在AI领域的投资步伐将于今年下半年明显提速，重点聚焦于推进混元（Hy）模型的迭代研发（Hy4预计将在今年稍后正式推出），并通过WorkBuddy和CodeBuddy等工具进一步拓展生产力AI的应用边界。

大摩将腾讯2026及2027年度资本开支预测分别上调至2,000亿元人民币，与此同时相应下调2026年非国际财务报告准则经营利润预测1.8%，2027年下调幅度更是达到12.3%。该行预计，非国际财务报告准则经营利润率将从2025年的37.3%逐步收窄至2026年的35.5%以及2027年的32.4%。

研报显示，腾讯今年第二季度业绩整体符合市场预期，营收同比增长11%，表现优于预期，主要得益于广告业务的强劲拉动；非国际财务报告准则经营利润同比上升9.2%。预计第三季度营收增长动能将得以延续，同比增幅达10.6%，但受AI投入加大的影响，非国际财务报告准则经营利润增速将放缓至2.7%。

大摩分析认为，腾讯核心业务在中国互联网行业中处于最强梯队之一，拥有持久的竞争优势，且微信、游戏及广告业务在AI赋能下持续增强。虽然加大AI投入可能在短期内对盈利构成压力，但从长远视角来看有望创造可观价值。腾讯当前股价对应2026年预测市盈率约为13.1倍，处于历史区间低位，该行目标价对应今年预测市盈率15.6倍。

责任编辑：卢昱君

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